硫磺上市专题（三）：下游消费全景&细分需求测算

投资观点：无 硫磺 专题报告 报告日期2026-8-3 国贸期货研究院叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 ⚫国内需求总量与消费结构 国内硫磺需求呈现“磷肥托底、工业支撑、新能源增量”的分层格局，2025年表观消费量约2120万吨，2020-2025年年均增速约5%。终端用途口径下，磷肥占比55%～58%，为需求刚性底盘；钛白粉、己内酰胺、橡胶等传统工业需求合计占比约三成；新能源赛道占比快速提升，成为需求增长核心引擎。 国贸期货研究院–助理陈国霖从业资格证号：F03157625 ⚫核心下游边际变化与景气分化 2026年上半年硫磺价格暴涨形成强成本冲击，磷肥行业成本占比由正常时期的25%～32%升至55%～60%，陷入深度亏损，开工率同比显著回落。上半年磷肥出口暂停政策使磷酸一铵、磷酸二铵出口量分别同比大降56%和88%，出口需求被阶段性压制；传统工业板块景气分化，硫酸法钛白粉产能出清加速，己内酰胺扩产节奏放缓；新能源磷酸铁锂产量同比增长67%，持续贡献边际增量。 ⚫未来需求增长空间与供需缺口 2026年国内供需总量呈紧平衡状态，但边际错配显著：传统下游15套新增装置折合年增硫磺需求329万吨，新能源磷酸铁锂贡献新增需求90～140万吨，合计年增量419～469万吨；国内新增产能仅50～90万吨，边际供需缺口达329～419万吨，港口库存持续去化进一步印证供给偏紧。2026年全球硫磺供需缺口预计突破500万吨，为2025至2027年周期峰值，由中东地缘冲突导致的供给收缩、印尼镍湿法冶炼及东南亚磷肥产能扩张的需求增量共同驱动。全球硫磺贸易正从“中东主供中国”的单极模式向多极竞价格局转变，中国进口货源分流压力持续加剧。 数据来源：Wind 往期相关报告 【ITF-硫磺】上市专题报告（一）：硫磺品类属性、资源禀赋与全球产业格局概述20260717 【ITF-硫磺】上市专题报告（二）：全球&国内硫磺供给拆解，产能、产量与货源结构20260722 硫磺需求侧正经历深刻的结构性变革——磷肥由粮食安全背书构成刚性底盘，传统化工在成本冲击下分化，新能源贡献最快边际增量。2026年全球硫磺市场已从紧平衡迈入实质性短缺，叠加供给端地缘扰动与能源转型的双重压制，供需偏紧格局将在中长期延续。 一、国内硫磺需求总量与结构概览 1.1需求总量概览 中国是全球最大的硫磺消费国，国内硫磺需求呈现“一主多元”的结构特征，磷肥构成绝对底盘，传统化工提供刚性支撑，新能源贡献边际增量。2025年国内硫磺产量约1160万吨，进口量960.84万吨，表观消费量约2120万吨，五年年均增速约5%。从工艺路径看，超九成硫磺先加工为硫酸再进入终端；从终端用途看，磷肥生产占比稳定在五成以上，是需求的基本盘；钛白粉、己内酰胺、橡胶等传统化工领域需求随工业周期波动，构成需求的稳定支撑；新能源产业链快速扩张，成为近年需求增量的核心来源。区域分布上，西南、华中、华东三大区域合计占全国消费总量80%以上。 2026年上半年，受霍尔木兹海峡通行受阻影响，进口量断崖式下滑——6月单月进口量仅14.7万吨，同比减少85.12%。港口库存从2025年末约200万吨降至2026年6月的约80万吨，降幅达120万吨。消费端月均仍维持约150万吨，库存消费比降至不足三周，市场呈“供给极度紧张、需求被动消化库存”格局。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 1.2国内区域消费格局 与供给相应，国内硫磺消费同样呈现出高度集中的区域分布特征。西南、华中、华东三大区域构成硫磺消费的核心版图，合计占总消费量的80%以上。 西南地区是国内硫磺第一大消费区域。该区域聚集了云南、贵州等磷肥主产省，依托丰富的磷矿资源形成了庞大的磷化工产业集群。2025年，西南地区硫磺产量382.94万吨，占全 国总产量的33%，居四大区域之首。产量与消费量双高，是典型的“产消两旺”区域。 华中地区是国内硫磺第二大消费区域。据隆众资讯数据，安徽、湖北所在的华中地区硫磺年需求位居全国第二位，达到547万吨，占全国总需求量的26%左右。其中以湖北地区需求占比最大，通过追溯下游发现湖北地区磷酸一铵产出占全国过半产量，而安徽则是主产硫酸。值得注意的是，华中地区硫磺产能极为有限，年生产能力仅70万吨左右，区域内绝大部分硫磺需求依赖外部调入，是全国硫磺物流的“净流入”核心区。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 华东地区是国内第三大消费区域，液硫流通占比高。江苏、浙江、山东、上海炼化产能发达，本地炼厂副产液硫资源丰富，液态硫磺在区域内基本实现供需平衡、略有富余，主要通过管道、槽车运输的方式就地消化，是国内液硫流通最成熟的市场。但受液硫运输半径限制，该平衡仅局限于液态硫磺品类。华东本地几乎无商品固硫量产出，同时华东港口作为全国进口中转枢纽的定位，区域海关进口量常年位居全国前列。进口固硫一部分用于补充本地缺口，更大比例沿长江向西南、华中分拨，形成“液硫本地闭环、固硫全国集散”的鲜明格局。 此外，磷肥生产的原料属性决定了该区域硫磺采购节奏与春耕、秋耕用肥旺季高度绑定，季节性波动特征最为突出。春耕备肥（1～4月）为全年需求最旺，磷化工开工率75%～80%；夏肥（5～7月）逐步回落；秋播备肥（8～10月）为第二轮小高峰；冬储（11～12月）偏低。全年节奏上，1～4月去库明显，5月、8～9月供需大体平衡，其余月份累库。从传导链条看，终端需求向硫磺采购的传导存在3～4周的时滞：硫磺价格变动先传导至硫酸成本，再影响下游产品报价与开工决策，最终反向作用于硫磺消耗量。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 二、硫磺下游消费结构拆解 硫磺的消费结构可以从两个层级进行划分，二者是“工艺路径”与“终端用途”的包含关系：第一层按工艺路径划分，绝大多数硫磺先被加工成硫酸，再流向各终端；第二层按终端用途划分，硫酸被进一步用于磷肥、钛白粉、己内酰胺等不同行业。 资料来源：公开资料整理、国贸期货研究院 2.1消费层级区分 2.1.1工艺路径层级：制酸是绝对主流 按加工路径划分，约90%以上的商品硫磺用于生产硫酸，剩余不足10%以单质硫形态直接消费。硫磺本身极少直接作为终端原料，其工业价值主要通过硫酸实现。全球及国内市场均呈现这一特征：硫磺焚烧制备二氧化硫，经接触法工艺转化为工业硫酸，是硫磺最核心的消耗路线。 不经过硫酸、直接使用单质硫磺的场景主要包括：橡胶硫化交联、部分精细硫化工（二硫化碳、硫脲、硫化钠等）、食品医药级硫磺提纯、土壤改良与特种农药等。这部分直接消费占比低、品类分散，是硫磺需求的补充部分。 2.1.2终端用途层级：磷肥是第一大终端 按终端消费领域划分，在全部硫磺消费量中，最终流向磷肥生产的占比约50%，是第一大终端需求。这50%的硫磺，全部是先制成硫酸、再通过湿法磷酸工艺用于磷铵生产，并非绕开硫酸直接消耗硫磺。换言之，磷肥是硫酸最大的下游，也就间接成为硫磺最大的终端下游。其他下游产物中，磷肥、钛白粉、己内酰胺等产品亦均需通过硫酸制得。 2.2磷肥：第一大消费支柱（占比50%～58%） 资料来源：Wind、国贸期货研究院 磷肥对硫磺需求的“压舱石”作用体现在总量大与刚性强两个层面。每生产1吨磷酸一铵消耗约0.45吨硫磺，每生产1吨磷酸二铵消耗约0.5吨硫磺。磷肥占国内硫磺总消费量的56%以上，部分时段甚至可达60%。2024年磷肥消费量占比约53%，2025年进一步提升至55%～ 58%区间。从绝对量来看，2024年磷肥消费硫磺约900万吨；2025年国内磷肥总产量约1869.2万吨、同比增长约5%，磷肥对硫磺的消耗量进一步攀升至约1000万吨级别。 正常时期硫磺占磷肥生产成本约25%～32%，2026年上半年硫磺价格从约3600元/吨飙升至6月高点11600元/吨，成本占比飙升至55%～60%，全行业陷入深度亏损被迫减产。4月行业产能利用率已降至57%，5月进一步降至47%，同比降幅超过14个百分点，行业减产力度持续加大。5月，国内磷酸一铵停产企业涉及19家，年加工产能364万吨，其中27万吨装置长期停产，45万吨装置转产工业级磷酸一铵、水溶型磷酸一铵。湖北多家企业被迫停产，行业开工率一度仅3～4成。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 进入下半年，随着平价硫磺保供资源逐步到厂，部分前期停产企业陆续恢复生产。2026年7月，磷酸一铵装置产量回升至99.56万吨，较6月增加16.3万吨，环比增幅约20%；当月行业产能利用率为57%，较6月环比提升7.59个百分点，但同比仍下降10.95个百分点。 磷酸一铵的开工率变化对硫磺需求具有直接且快速的影响。按1933万吨/年产能、56%开工率计算，月产量约90万吨，折合月消耗硫磺约40.5万吨；若开工率降至47%，月产量降至约76万吨，折合月消耗硫磺仅34万吨——两者相差约6.5万吨/月。由于磷酸二铵单耗更高（0.5吨硫磺/吨产品），因此开工率波动对硫磺需求的边际影响更大。按1376万吨/年产能、40%开工率计算，月产量约46万吨，折合月消耗硫磺约23万吨；若开工率回升至60%，月产量可增至约69万吨，折合月消耗硫磺约34.5万吨——两者相差约11.5万吨/月。因此，磷肥开工率的恢复与否，是决定下半年硫磺需求增量的关键变量之一。 出口限制对需求的传导：2026年3月14日至8月31日，磷肥暂停出口。上半年磷酸一铵累计出口仅11.26万吨，同比-56%；磷酸二铵仅7.39万吨，同比-88%。出口暂停压制了短期需求，但8月底窗口期结束后若政策放松，被压抑的出口需求可能集中释放——按磷酸二铵单耗0.5吨硫磺计算，月均出口恢复20～30万吨将新增硫磺需求10～15万吨/月，相当于当前月消费量的7%～10%。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2.3硫磺酸及其他工业制酸（占比约12%～19%） 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 生产1吨硫酸，理论上需要消耗约0.33吨的硫磺。从工艺序列看，硫酸本身是硫磺最大 的直接下游；而硫酸作为“工业之母”，下游广泛覆盖化肥、钛白粉、己内酰胺、湿法磷酸、有色金属冶炼等领域，故在统计硫磺直接消费结构时，如果将“硫磺→硫酸”与“硫磺→硫酸→其他产物”并列，或是将“硫磺→硫酸→磷肥”的间接路径与“硫磺→硫酸→其他工业”并列，均会导致重复计算。不同机构的统计口径差异也正源于此：有的按硫磺直接下游统计（磷肥占56%），有的按硫酸终端消费倒推（磷肥占40%）。本报告采用前者口径，以磷肥为第一大直接消费方向，以硫磺制酸为硫磺的第二大消费去向。 2.4钛白粉、己内酰胺、橡胶：传统工业需求 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 钛白粉通过硫酸法消耗硫酸，每吨钛白粉需2.2～2.5吨硫酸，折硫约0.7～0.8吨，占硫磺总消费的7%～9%。2026年一季度钛白粉开工率69%～76%，处五年历史低位，硫酸法工艺受硫磺涨价冲击最大、深度亏损，氯化法基本不需硫磺、开工率较高。特诺关闭江西抚州设施，金浦钛业多家子公司停产，产能出清加速。 己内酰胺主要用于尼龙化纤原料，处于化纤产业链上游，每吨产品消耗约1.4～1.6吨硫酸，折硫约0.45～0.5吨，占硫磺总消费的8%～10%。行业处于产能扩张周期，是传统需求中少数保持正增长的板块，但硫磺价格高位持续侵蚀企业利润，2025年以来产能释放节奏放缓，开工率维持在65%～70%区间。下游PA6行业预计新增超70万吨产能，对己内酰胺需求保持一定支撑，但短期受成本压制，对硫磺的增量贡献有限。 橡胶与轮胎是少数直接消耗单质硫磺的工业领域，通过硫化交联反应提升橡胶性能。每吨轮胎产品耗硫量仅数公斤，整体占硫磺总消费的3%左右，对总量影响有限。2026年7月半钢胎开工率66%，全钢胎64.71%；1～6月