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Q1新产能投产业绩同比增长，大额分红回馈股东—博源化工信息更新报告

2026-08-04 开源证券表情帝

核心观点：维持公司“买入”评级，主要基于公司Q2业绩同比增长，以及阿拉善160万吨小苏打项目建成投产带来的一体化优势提升。
关键数据：
- 2026年H1：营业收入60.31亿元（同比+1.94%），归母净利润8.34亿元（同比+12.27%）。
- Q2单季度：营业收入33.13亿元（同比+8.70%），归母净利润4.14亿元（同比+2.54%），环比仅-1.51%。
- 纯碱价格：2026年Q2河南重碱均价1,257元/吨（环比+0.93%，同比-11.55%），轻碱均价1,079元/吨（环比-4.12%，同比-13.80%）；银根化工重碱均价879元/吨（环比-3.63%，同比-16.68%），轻碱均价943元/吨（环比-1.61%，同比-13.01%）；内蒙小苏打价格840元/吨（环比-0.37%，同比-30.53%）。
- 毛利率：2026H1纯碱毛利率32.41%（同比-3.28pcts），小苏打毛利率38.01%（同比-2.90%pcts）。
业绩增长原因：Q2天然碱新产能逐步释放，虽纯碱价格同环比下跌，但公司仍实现业绩同比增长，环比下滑幅度有限。
一体化优势：阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期纯碱装置（280万吨/年）达产，二期小苏打装置（40万吨/年）及碳回收综合利用项目（120万吨/年小苏打）投料试车并产出产品，小苏打产能逐步释放。碳回收项目通过回收二氧化碳实现物料梯次开发与碳元素闭环流转，降低生产成本，优化一体化成本优势。
盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为19.03、21.80、23.86亿元，对应EPS分别为0.51、0.59、0.64元，当前股价对应PE分别为11.9、10.4、9.5倍。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。