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Q1 营收同比增长超 25%，智能化降本与高分红共筑价值——公司信息更新报告

2026-04-30 开源证券华仔

核心观点与评级：维持“买入”评级。公司背靠晋能控股集团，集团优质资产注入稳步推进，降本增效成果显著，高分红策略强化价值。
业绩表现：
- 2025年：营收131.09亿元（同比-12.80%），归母净利润18.31亿元（同比-34.78%），扣非后归母净利润18.40亿元（同比-34.50%）。
- 2026Q1：营收30.46亿元（同比+25.66%），归母净利润3.39亿元（同比-33.90%），扣非后归母净利润3.37亿元（同比-33.60%）。
- 预测调整：下调2026-2027年预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润24.99/27.02/33.61亿元，同比+36.46%/+8.11%/+24.39%；EPS分别为1.49/1.61/2.01元；对应PE为12.9/12.0/9.6倍。
产销与价格：
- 2025年：原煤产量3528.93万吨（同比+1.80%），商品煤销量2865.64万吨（同比-4.39%），吨煤售价436.90元/吨（同比-12.64%）。
- 2026Q1：原煤产量889.60万吨（同比+13.14%），商品煤销量716.42万吨（同比+36.16%），吨煤售价409.96元/吨（低于2025年同期）。
- 收入增长：通过以量补价实现煤炭业务收入同比增长（2026Q1营收同比增长31.00%）。
成本控制：2025年吨煤综合成本249.61元/吨（同比+1.33%）。
智能化降本：
- 塔山矿推进四盘区建设，洗选工艺升级，高热值煤产量占比提升10%。
- 掘进效率提升5倍，吨煤人工及能耗成本下降，2025年管理费用同比降低24.03%，财务费用同比降低70.91%。
分红策略：2025年分红比例提升至50%（较2024年45%），拟每10股派发现金股利5.47元（含税），强化“现金奶牛”属性。
风险提示：经济增速下行、资产证券化进度不及预期、煤炭价格大幅下跌。