高端装备半月谈——具身智能&工程机械更新

商业航天与机器人应用迎拐点，工程机械出口韧性超预期 摘要 ●商业航天进入爆发期：2026年为可复用火箭突破关键年，星网二代万颗星座已立项，中国移动启动2,580颗算力星计划，行业增量需求明确。●美国机器人监管升级：2026年7月FCC将人形及四足机器人纳入审查清单，限制新型号准入，倒逼国内产业链转向自主可控及国内B端应用。●机器人端侧应用迎兑现期：捷克科技等企业将于2026H2发布新品，通过整合外部算法解决柔性抓取难题，ROI控制在2-2.5年即可驱动替代需求。·工程机械内需稳健出口超预期：7月挖机内需受替换需求驱动增10%-15%,出口受矿山开采资本开支拉动增25%-30%,南美及非洲市场弹性显著。·工程机械业绩边际改善：汇兑损失负面影响减弱，剔除汇兑后经营性利润增速达20%-30%,主机厂估值处于历史低位(PE10-17x)。●低空经济与大飞机：2026H2低空基础设施招标将开启：大飞机关注发动机国产化进程；军贸需求旺盛但向二级市场传导仍需时间。 Q&A 对于军工行业、商业航天以及低空经济等领域的最新发展情况和未来展望是怎样的? 军工行业目前正处于重构正常运转秩序的过程中，预计从2026年下半年，特别是第三季度末至第四季度前后，行业需求将开始出现明确的传导。尽管外贸需求，尤其是在无人机、弹药及地面防御性装备方面一直非常旺盛，但其向二级市场投资标的的传导仍需时间。虽然存在如博睿科技上修关联交易额度等微观信号，但尚未形成足以支撑整个军贸板块投资逻辑的标志性事件。低空经济方面，2026年基础设施建设领域存在机会。国家部委及主要试点省份已为今年的低空基础设施建设制定了明确规划，预计相关标志性工程的招标工作将于2026年下半年陆续展开。大飞机产业的交付工作在持续进行，市场关注的重点在于发动机等关键部件的国产化进程。商业航天领域在国内发展迅速，2026年是可复用火箭技术全面突破的关键年份。继七月份“长石B”的尝试后，预计八月份将有另一款火箭实现回收突破，且年内还有其他技术路径的试验将陆续开展。七月份回收的 “长石B”预计将在年底前推动复用。在卫星星座方面，规模上万颗的星网二代系统立项论证工作已于六月份在北京召开，标志着大型星座建设即将获得正式立项批准，这将是行业最明确的增量需求。太空算力方面，顶层规划清晰，工信部已开始牵头组织相关基础工作，预计年底将有正式方案上报国务院。地方层面，北京、上海、合肥等省市已明确投入资源，相关星座计划也可能提上日程。企业层面，中国移动已启动2,580颗的太空算力星座建设计划，中国星网在其二代系统论证中也明确规划了算力星的发射和组网需求。从投资角度看，商业航天板块因处于成长初期，业绩尚未完全兑现，导致短期估值波动较大，尤其是在经历了2025年十一月以来的上涨后，近期调整带有“去伪存真”的性质。然而，随着行业需求的逐步释放，预计到2026年底订单将出现明显变化，具备基本面支撑的公司将逐渐脱颖而出。当前经过七月份的调整，该板块仍处于值得重点关注和布局的窗口期，但需注意市场流动性环境变化可能对高估值个股带来的波动风险。 美图近期针对图外先进机器人，特别是中国机器人，出台了哪些新的国家安全审查机制?其具体内容、时间线、影响范围以及背后的核心考量是什么? 美国近期建立了一套针对国外先进机器人的国家安全审查机制。该进程始于2026年6月3日，当时美国众议院提出“盖尔的ACT”(Gail'sAct)法案提议，旨在加强对中国及其他国外竞争对手制造的机器人(主要涵盖人形机器人和四足机器人)的安全审查，并禁止存在国家安全风险的机器人进入美国。该法案的背景是.随着机器人日益融入经济体系，其通信设备与服务的安全性若不可信.将对美国国家安全构成威胁。至2026年7月23日，美国联邦通信委员会更新了其“涵盖清单”(CoveredList),正式将先进机器人设备(包括人形和四足机器人)以及联网逆变器纳入其中。FCC的补充说明指出，审查的核心考量不仅限于硬件层面，更关注机器人背后的四大底层技术：通信、传感器数据采集与回传、自主运行模型以及网络连接能力。该政策的实际影响主要针对未来的新型号产品。根据公告，在文件更新后新生产的先进机器人设备将无法获得FCC授权进入美国市场。但有三类设备不受影响：一是此前已获FCC授权的机器人品类；二是美国企业已购买的机器人产品；三是不影响美国政府或联邦采购规则之外的使用。因此，政策主要冲击的是未来几年内计划进入美国市场的新生型号及其所搭载的摄像头、传感器等环境感知硬件。在审查对象方面，6月份的“盖尔的ACT”曾特别点名中国机器人，认为中国企业通过政府补贴采取了激进的竞争策略。然而，在FCC的最终文件中，使用的是“国外产品”(foreignproduct)的表述，并未直接写明中国，审查对象的范围相较于最初的提案有所缓和。核心结论是，美国己将机器人从普通电子产品提升至具备国家安全信息技术考量的核心产品，这是一个国家级别风险认知的重大转变，尽管尚未像对待工业机器人那样将其直接定义为国家安全相关技术。 美国近期发布的针对机器人产业的政策文件将对国内机器人行业产生哪些核心影响? 该政策文件主要带来三方面影响。首先，它将直接影响国内人形机器人和四足机器狗企业对美国市场的拓展，具休体现在合规成本增加，同时市场预期也可能因此大幅降低。其次，该政策信号表明美国可能借鉴其在芯片和通信设备领域的自主可控经验，对机器人产业链建立类似的供应链审查体系，从而倒逼其国内供应链实现自主可控。最后，这一政策变化将引导短期投资逻辑的转变，市场关注点将从以往期待机器人企业的海外市场拓展，逐步转向强化国内应用推广以及产业链的自主可控。 在美国政策限制的背景下，国产机人本体公司，特别是宇树科技和云深处，其业务发展呈现出哪些特点? 在当前政策背景下，国产机器人本体公司在国内市场的深耕和应用拓展成为核心增长点。以宇树科技为例，其业务数据显示对美国市场的依赖度较低。从2023年至2025年，公司前五大客户(CR5)的收入占比始终未超过15%,单一客户的收入贡献均在4%以内。针对美国市场的出口在2023年和2024年主要面向教育科研客户，仅占当期收入的2%至3%、到2025年，北美客户已不在前五大客户之列。同时，2025年其业务结构出现边界变化，用于展演、舞蹈等商业消费领域的收入首次超过了科研教育领域的占比。在四足机器狗业务方面，美国客户从禾出现在其累计披露的前五大客户名单中，出口市场更多地集中在欧洲，如瑞士、德国等，主要满足科研和行业应用需求。另一家代表性企业云深处，作为全球第二大四足机器狗企业，其业务一直以深耕国内市场的B端垂直应用为导向。无论是绝影系列还是商汤系列产品，都体现了面向国内B端市场的特点。例如，在2026年上海人工智能展上，公司发布的新品主要侧重于应急消防领域，如洪水救援和地质塌方等场景。因此，云深处整体的海外业务占比较低，尤其是对美业务。综合来看，这些头部国产本体公司在国内市场的经营和应用拓展构成了其未来几年的核心增量， 考虑到当前产业环境，为何应重点关注国内人形机器人端厕应用链的发展，特羽是以捷克科技为代表的企业? 尽管2026年整体行业景气度不高，但以捷克科技为代表的端侧应用企业将在下半年进入产品兑现期，值得重点关注。这些企业自2025年开始向资本市场阐述其在人形机器人领域的布局，而产品的正式发布将集中在2026年下半年。以捷克科技为例，其产品结构性转变有望在下半年带来营收的正增长。公司计划于2026年10月初正式发布第一代人形机器人，预计2026年出货量在300至500台。到2027年，出货量有望提升至1,000到2000台的千台级别。按照其单台15至16万元的定价测算，若2027年实现千台目标，可贡献超过10亿元的营收增量。这部分增量有望为公司带来约100亿的市值增益，与原有主营业务形成接近一比一的杠杆撬动效应。从投资节奏上看，建议在产品正式发布后，经过2 至3个月的市场接受期，即在2026年第四季度进行右侧配置。 捷克科技这类从传统行业切入人形机器人领域的公司，其独特的资源禀赋是什么?它们如何解决软件算法能力并设定投资回报模型? 这类公司在进入人形机器人领域前，通常不具备独立的软件算法团队。它们的核心优势在于过往主营业务(如纺织机械)中积累的庞大客户群体和智能化生产线改造经验。它们将机器人融入现有体系，并非需要额外开拓销售渠道，而是为了解决供给侧的难题。在软件能力方面，它们采取整合外部资源的策略。例如，捷克科技在数据采集和基座模型搭建过程中，与智元、自变量以及浙江人形机器人创新中心等至少三家在机器人软件领域有深入投入的企业合作，为自身产品赋能。在投资回报计算方面，当前端侧应用公司普遍采用相对务实的标准。只要部署人形机器人的ROI能够控制在2到2.5年内收回成本，企业就愿意向下游客户推广，而非强制要求一年内回本。ROI的计算主要基于其替代的普通工人的工资成本。目前，制约这些企业发展的核心瓶颈并非ROI的计算，而是特定技术难题。以捷克科技为例，其在纺织领域面临的最大挑战是实现对柔性布料的精准抓取和放置(pick and place)。现有的二指或三指机械手难以胜任此任务，需要依赖五指灵巧手。然而，当前五指灵巧手的寿命和稳定性尚未达到工业级要求(如95%以上的稳定性),因此公司正投入自有力量对现有硬件进行改造以满足应用需求。 综合近期美国政策影响和国内企业发展动态，当前机器人行业的投资策略应如何调整? 综合来看，国别层面的政策利空与公司层面的发展利好正在交织影响行业。考虑到2026年下半年将有更多头部国产机器人本体公司上市，建议现阶段在机器人领域的投资配置上，应将仓位向国产产业链及国产端侧应用链倾斜，同时适度降低对美出口业务占比较高企业的风险暴露。 2026年7月份挖掘机行业的内需和出口数据表现如何?背后的驱动因素是什么? 根据产业调研数据，2026年7月份挖掘机内需同比增长10%至15%,出口同比增长25%至30%。内需增速相较于5、6月份(超过30%)有所放缓，回归至正常水平，这符合预期。本轮内需复苏主要由替换需求驱动，其特点是增速相对平稳。5、6月份的高增长主要受中期返点考核以及2025年同期低库存等短期因素影响，随着这些因素消退，增速回归常态。7月份的出口增速则超出市场预期，是在2025年7月同比增长30%的高基数背景下实现的持续高增长。这主要得益于油价下降和通航改善带来的积极影响。 从中长期来看，挖掘机行业的内需和出口增长的可持续性如何? 中长期来看，内需和出口均具备持续增长的动力。内需方面，仅替换需求就有望将国内市场规模推升至18到20万台，相较于2025年的12万台有显著增长空间。从2027年开始，亚厦招标项目的业绩兑现将为内需提供长期托底，预计该项目能为内需销量带来约5%的增长贡献。因此，在替换需求和亚厦项目的双重驱动下，2027年内需预计将保持良好表现。出口方面，增长的主要驱动力来自非洲和南美市场，尤其是矿山开采需求。尽管黄金和铜价有所回落，但仍处于历史高位，例如铜的吨盈利中枢接近7,000美元，黄金价格维持在每盎司2000美元左右。在高盈利水平下，矿山按开采量计算收益的模式将持续刺激对挖掘机等开采设备的资本开支投入。小松公司2026年第二季度的业绩也印证了这一点，其矿山设备需求增长弹性超过基建，南美和北美地区需求增速从第一季度的小个位数提升至第二季度的20%至30%以上，显示出矿业需求对海外市场的强劲拉动作用。 在当前市场环境下，工程机械板块的投资价值体现在哪些方面? 工程机械板块的投资价值主要体现在业绩的边际向好和估值的历史低位。从业绩层面看，汇兑损失对表观业绩的负面影响正在减弱。2025年第三季度，相关公司的汇兑收益已基本消失，第四季度开始出现明显亏损。2026年上半年，若剔除汇兑影响，主要公司的经营性利润增速普遍在20%至30%甚至更高。随着汇兑剪刀差影响的减弱，预计第三季度表观业绩将好于第二季度，第四季度好于第三季度，呈现边际改善趋势。从估