核心观点与关键数据
军工行业
- 基本面修复：军工行业正从低谷中恢复，2025年需求预计有明显改善，十四五计划未完成任务将密集落地。
- 制度调整：顶层规划和制度调整加速业务流程恢复，提高计划执行效率。
- 需求预测：2025年行业需求显著恢复，未来15年产业链保单需求弹性大，高消费比弹药和高超声速中远程弹药带来投资机会。
楚江新材（江苏天鸟）
- 业绩预告：2024年业绩符合预期，四季度主业统计产量业务回升，原材料和统计材料毛利率提升。
- 风险管控：强化套保工具使用，完善原材料价格管控机制，降低利润波动。
- 军工业务：江苏天鸟在导弹产业链占优，产品覆盖高超声速导弹、巡航导弹等，技术壁垒高，产能扩张满足增长需求。
- 估值分析：2025年利润7-7.5亿，当前估值不到20倍PE，配置价值良好。
杰瑞股份
- 订单与收入：2024年订单190-200亿，同比增长44%，预计2025年收入170亿，利润超31亿，PE 12倍。
- 推荐逻辑：估值被低估，北美电动化渗透率可能超预期，特朗普上台后油气开采限令取消有望启动新的资本开支周期。
- 燃气轮机业务：35兆瓦产品年租金1000万美金，毛利率超60%；与西门子合作6兆瓦产品，预计2025年合作收入1亿美金。
- 盈利预测：2026年盈利35-36亿，对应PE 12倍，目标收益率20%以上。
一流股份
- 海外发电需求：海外发电领域需求增加，加速公司份额提升。
- 叶片供应链短缺：燃气轮机叶片与航空发动机叶片共享生产线，航空发动机市场占用产能导致燃气轮机叶片供应不足。
- 潜在收入与利润：未来3-5年潜在收入30-40亿，利润率20%，毛利率40%以上；考虑涨价因素，净利率超20%，潜在利润6-8亿，市值潜力200亿。
- 短期与长期观点：短期PE 30倍，估值不便宜；长期看好，市值潜力大。
- 西门子合作：可能签署战略合作协议，产品进入国际巨头供应链，带来显著增长。
中控技术
- 营收增速放缓：受国内化工行业增速放缓影响，2024年三季度尤为明显，十月后因政策发布有所改善。
- 下游市场变化：接到更多大型项目，如中石化新疆项目、中海油壳牌DCS系统项目，乙烯项目100%市场份额。
- 业绩表现：预计2024年利润端正增长15%以上，净利润11.5-11.6亿。
- 发展趋势：聚焦长尾市场国产替代需求，海外市场持续增长，东南亚、中东、中亚为主要增长区域。
- 生成式AI：以工业生成式AI重塑业务形态，发布UCS和TPT产品，加大软件和大模型投入。
- 机器人业务：与云深处、宇宙科技等合作，2024年AI+机器人业务贡献2-3亿营收，计划培育成10亿产值增长点。
- 新业务展望：2025年收入略有增长，利润15%同比增长，通过工业AI产品迭代实现稳健成长。
- 化工行业资本开支：2025年下半年可能回落，公司仍将通过工业AI实现稳健成长，预计收入端10%增长，利润15%同比增长。
