中金高端装备半月谈40期：军工、具身智能、工程机械更新

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1. 本次为中金闭门会议，仅限受邀嘉宾，内容不构成投资建议，观点仅代表个人，中金不对内容准确性负责，未经许可不得对外传播，回放和纪要可登录中心点金网站或小程序查看 2. 军工行业：正处于秩序重构中，内需需求传导或在2025年第三至四季度明确；外贸需求（无人机、弹药、地面防御装备等）旺盛，军贸板块投资需标志性事件触发；大飞机、商业航天、低空经济、太空算力等方向有机会，2025年为商业航天技术突破关键年，年底或订单明显变化，板块调整后仍值得关注，需警惕流动性与估值过高个股风险 3. 具身智能领域：美国通过相关法案、更新受监管设备清单加强机器人国家安全审查，覆盖人形、四足机器人等，重点关注通信、传感器数据、自主运行模型等底层环节，政策影响海外新品拓展，倒逼供应链自主可控；看好国产人形机器人本体公司如玉数科技（人形、四足机器人市占率全球第一，海外收入占比低）、云深处（深耕国内B端，聚焦应急消防等），以及人形机器人端侧应用公司如捷佳伟创（2025年第四季度发布人形机器人，2026年营收增量可观） 4. 工程机械：2025年7月挖机内需增速10%-15%，回归正常增速；替换需求可支撑年需求18-20万台，2026年亚夏招标业绩或于明年兑现托底内需；出口增速25%-30%，超预期， 在去年高基数下仍保持高增，受油价下降等利好；6月东南亚工程机械出口同比增速达20%-30%，创历史新高，主要受益于非洲、南美开矿需求拉动；黄金、铜价格虽下降但仍处高位，铜矿每吨中位数盈利近7000美元，黄金每盎司盈利约2000美元，矿企盈利高位带动开矿资本开支及挖机需求；小松二季度业绩增速较一季度明显提升，矿山需求增长弹性超基建，南美、北美工程机械需求增速从一季度5%以内升至二季度20%-30%以上；工程机械企业汇兑对表观业绩影响逐渐减弱，上半年不考虑汇兑的经营性利润增速达20%-30%以上，预计第三、四季度边际向好；徐工机械、三一重工等主机厂估值处于历史低位，山推股份等二季度业绩亮眼的公司获推荐，后续安排相关调研，欢迎投资者会后联系沟通 二、风险与关注 1. 军工板块需警惕流动性与估值过高个股风险2. 工程机械需关注下半年高基数下的出口等增速持续性