国信食饮白酒周期专题：以史为镜看行业布局时点

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1. 本次为国信证券白名单电话会，主讲人为食饮首席张向伟，聚焦白酒行业周期研究，复盘2013-2015年周期以判断当前布局时点2. 上轮周期中白酒股价底部早于业绩底部，本轮周期初期政策转向更积极，龙头市场化改革更系统，2025下半年-2026上半年行业完成深度报表出清3. 当前白酒板块龙头利润恢复至合理偏低区间，上行空间较前期收窄，已步入基本面检验阶段，8月检验中报、9月检验中秋动销 二、投资线索 1. 本轮行业超额收益窗口判断：6月中-8月中已兑现，下一次为2026年10月中-12月中，驱动因素为流动性改善、2027年政策及基本面预期2. 重点公司逻辑：贵州茅台业绩与价格双稳，第一波改革红利价值明显；老窖当前为被动提价，后续弹性较大；五粮液下半年延续去库存，2027春节后供需或趋于平衡3. 重点公司2026年二季度业绩预期：古井贡收入下滑30%-50%，汾酒下滑10%-15%，洋河下滑20%-30% 三、风险与关注 1. 行业层面：动销修复不及预期、内需政策落地进度慢于预期、宏观经济波动影响白酒需求2. 公司层面：五粮液库存去化不及预期、老窖被动提价后渠道反馈弱于预期、茅台市场化改革不及市场预期3. 关键跟踪事件：2026年中报披露、中秋实际动销数据、国内内需政策预期变化