兴证家电空调龙头专家电话会纪要

本次会议为兴业证券组织的空调龙头专家电话会，主要交流华北及全国空调行业、格力、京泓情况，提示市场风险。会议指出Q2华北格力空调（含京泓）安装卡同比微增约2%，全国空调行业Q2同比下滑约5%，格力跑赢大盘。渠道库存约1.5个月，扁平化推进，周转天数降至50天以下。山东2027冷年目标增长10%，但国补不确定性或影响完成。京泓业务线上占比约70%，线下占比约30%，占格力体系整体出货量约8%。海外市场东南亚为第一大市场，同比增20%；中东利润率最高约15%；拉美占比约16%，增速约10%；欧洲占比约15%，东欧增速超10%；南亚占比约10%，增速约15%；非洲增速约13%。海外渠道从代理制转为区域总代+终端网点，品牌从OEM向自有品牌升级，拓展全品类与线上线下渠道，深耕东南亚，重点提升中东、拉美份额，突破欧盟，发力光伏空调、热泵等新品类。海外净利率：中东约15%、东南亚约12%、南亚约10%、拉美约8%、非洲约7%、欧盟约5%、北美约7%。整体自主品牌占比70%，OEM占比30%。短期整体营收增速约15%，东南亚增速超20%，欧盟增速超30%，自有品牌占比每年提升3%-5%。长期未来3-5年海外营收占比提升至30%以上，自有品牌出口占比达70%，打造全球高端家电品牌。

国内空调行业Q2同比下滑约5%，中高端占比约35%，中小品牌承压，格力、美的双寡头份额稳定。渠道库存约1.5个月，扁平化推进，周转天数降至50天以下。山东2027冷年目标增长10%，但国补不确定性或影响完成。海外市场东南亚表现强，中东利润率高，需关注渠道变革、本土品牌竞争及各地政策影响。欧美区域以OEM为主，核心区域多以自主品牌为主。东南亚自主品牌占比超85%，欧美区域以OEM为主。短期整体营收增速约15%，东南亚增速超20%，欧盟增速超30%，中东、拉美、南亚营收占比逐步提升，自有品牌占比每年提升3%-5%。长期未来3-5年海外营收占比提升至30%以上，自有品牌出口占比达70%，打造全球高端家电品牌。新品类光伏空调、热泵等布局需关注市场反馈。

报告重点分析了空调龙头企业的国内业绩与渠道情况，包括华北及全国空调行业、格力、京泓的业务表现，渠道库存、周转天数等运营数据，以及海外市场的布局与业绩，如东南亚、中东、拉美、欧洲、南亚、非洲、北美的市场占比、增速和利润率。此外，报告还分析了企业的业务结构（自主品牌与OEM占比）、发展目标（短期营收增速、区域占比提升、自有品牌占比提升），以及投资线索（国内空调行业、海外市场、新品类）。同时，报告也提示了市场风险，包括国内消费疲软、国补收缩、山东增长目标不确定性，以及海外渠道阵痛、市场准入壁垒、本土品牌竞争、各地政策影响、高端机型销售不及预期等风险点。

当前空调市场现状显示，国内Q2同比下滑约5%，中高端占比约35%，格力、美的双寡头份额稳定，格力跑赢大盘。渠道库存约1.5个月，扁平化推进，周转天数降至50天以下。山东2027冷年目标增长10%，但国补不确定性或影响完成。海外市场表现分化，东南亚同比增20%，中东利润率最高约15%，拉美增速约10%，欧洲东欧增速超10%，南亚增速约15%，非洲增速约13%，北美以OEM为主，受关税影响工厂利润率低。海外渠道从代理制转为区域总代+终端网点，品牌从OEM向自有品牌升级，拓展全品类与线上线下渠道，深耕东南亚，重点提升中东、拉美份额，突破欧盟，发力光伏空调、热泵等新品类。自主品牌占比70%，OEM占比30%。

研报提示了多方面风险。国内方面，消费疲软、国补收缩拖累中高端需求，山东2027冷年增长目标或难完成。海外方面，渠道阵痛、欧美市场准入壁垒、日韩及美国品牌竞争，中东受霍尔木兹海峡相关因素及招投标影响，北美受关税影响，东南亚泰国、越南受本土品牌竞争拖累。企业层面，高端机型实际销售不及预期，2万元以上金字塔尖机型需求疲软，欧洲南欧移动式空调需求依赖房屋结构。新品类光伏空调、热泵等市场反馈也存在不确定性。需关注各地政策变化及本土品牌竞争加剧等因素对市场的影响。