浙商社服：量贩零食产业周期与龙头投资展望

发布时间：2026-08-02 一、核心要点 1. 会议为浙商证券机构客户电话会议，聚焦量贩零食产业周期及龙头公司万城集团（万辰生物）、明明很忙（忙和）的投资价值，仅面向签约机构及受邀客户，嘉宾观点不构成投资建议 2. 2026年二季度量贩零食龙头业绩增速领跑消费行业；上半年明明很忙新开门店4700家（略超去年同期），万城集团新开5600多家（基数影响下增速更高），月均开店超1000家且无放缓迹象 3. 量贩零食是下沉市场夫妻店、小超市的替代业态，当前两家龙头合计门店5.1万家，若翻倍每家可达4-5万家，成长空间充足；供应链效率提升、数据驱动选品及智能补货可支撑单店运营优化 4. 行业正从粗放向精细化转型，当前龙头估值仅13-14倍，处于成长期；短期核心驱动为开店增长，同店修复是长期逻辑，产业竞争呈强者恒强态势，市占率向龙头集中，腰部企业难以支撑扩张 5. 看好万辰生物、忙和两家标的，短期优先关注万辰生物，3年市值目标约800亿，标的兼具业绩确定性、发展空间，胜率赔率较高二、风险与关注 1. 需短期关注龙头公司开店扩张质量、供应链管理能力2. 需长期观察国际供应链拓展、自有品牌发展的推进情况3. 新鲜零食、便利店与量贩零食客群、商业模式差异较大，暂不构成直接竞争 1. 量贩零食目前仍处于产业周期第一阶段（跑马圈地开店），未到极致运营、自有品牌阶段，长期空间大，暂未到扩张天花板 2. 量贩零食商业模式轻、货损低，依托强大选品与供应链数据壁垒