商社行业周报：量贩零食热度再起，教育股底部反弹

股票研究 2023.12.03 量贩零食热度再起，教育股底部反弹 行——商社行业周报（2023.11.27-12.03） 业刘越男(分析师)庄子童(研究助理) 报 周021-38677706021-38032683 liuyuenan@gtjas.comzhuangzitong026312@gtjas.com 证书编号S0880516030003S0880122050050 本报告导读： 家家悦旗下悦记·好零食10家门店开业，引领新一轮量贩零食热潮；AIGC催化叠加教育龙头业绩向好，教育股迎底部反弹。 摘要： 投资观点：继续重点推荐平价+出海板块，�性价比消费最先复苏，推荐名创优品、小商品城、华凯易佰；②金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生、菜百股份等；③顺周期白马跌出价值，推荐锦江酒店、北京人力、中国中免；④挖掘低估值黑马标的，推荐三特索道；⑤国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐高股息的重庆百货、苏美达。 上周行情回顾：上周商贸零售板块涨幅+0.66%，消费者服务板块涨幅证+0.04%，在所有行业中分别位列3和5名（共30个行业）。未停牌券股票中，南京商旅+47.51%，成实外教育+34.19%，学大教育+30.40%，研枫叶教育+25.93%，拼多多+22.38%，大连圣亚+21.77%涨幅居前。究行业重点信息及数据更新：1）社服行业：�美团买菜在2023年12报月1日升级为小象超市；②斯里兰卡启动试点项目，批准包括中国在 告 内的7个国家的游客免签证费30天，该计划于2023年11月28日 生效；③滴滴出行官博发布公告称，经技术团队连夜修复，滴滴网约车等服务已恢复，用户可下载滴滴App使用打车服务；2）零售行业： �抖音发布关于打击矩阵号不当获利行为的最新规则，目前已按照 《新规》要求严格处置多个百万粉丝以上的账号或矩阵号；②家家悦旗下悦记·好零食于11月24日在山东威海、青岛、济南等地区10家新店开业；③快时尚巨头希音（Shein）提交IPO申请，高盛、摩根大通和摩根士丹利将主导IPO承销；④越南将拟将跨国公司的实际有效税率提高到15%（环球旅讯、新零售老板要参、36氪等）。 公司公告：�电视广播：董事局宣布重组电视广播和电子商贸业务。在电视广播业务上，削减内容成本，料涉裁员逾200人。在电商业务上，100名士多员工或将离开集团；②锦江酒店：公司4.61亿元价格 收购集团旗下高端酒店管理业务；③百果园：百果园与洱源县人民政府在云南大理州洱源县举办生鲜品类品牌领航计划暨紫玉水果胡萝卜上市发布会。12月初将在门店全面推出；④中教控股：2022/2023财年实现收入56.16亿元/yoy+18.1%，毛利31.64亿元/yoy+14.9%，经调整净利润20.8亿元/yoy+9.8%；⑤华住集团：2023Q3实现营收 62.88亿/+53.63%（预期+43~47%），经调整归母净利13.90亿，经调整归母净利润率为22.11%，经调整EBITDA21.86亿，经调整EBITDAMargin34.76%。 风险提示：消费复苏不及预期、宏观经济波动风险、市场竞争加剧。 旅游业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 餐饮增持 酒店增持 旅游景点和旅行社增持其他旅游 连锁餐饮增持 相关报告 《OpenAI架构变动、国内冰雪季拉开帷幕》 2023.11.19 《双11首波战绩出炉，反垄断调查控 价》2023.11.05 《复盘假期制度调整，促消费重要性彰显》 2023.10.25 《小商品城AI改变商业模型发布，盒马山姆价格战升级》2023.10.22 《中秋国庆客单价显著恢复，传统景区高景气》2023.10.08 表1：国泰君安社服零售行业重点标的盈利预测（2023.12.2） 三级行业 标的名称 股票代码 收盘价（元） 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 黄金珠宝 周大福 1929.HK 11.10 1,110 53.84 84.00 97.52 21 13 11 增持 周大生 002867.SZ 15.52 170 10.91 13.58 15.92 16 13 11 增持 潮宏基 002345.SZ 6.53 58 1.99 3.91 4.80 29 15 12 增持 老凤祥 600612.SH 66.13 346 17.00 21.54 25.14 20 16 14 增持 菜百股份 605599.SH 13.60 106 4.60 8.22 9.34 23 13 11 增持 豫园股份 600655.SH 6.43 250 38.26 35.75 38.59 7 7 6 增持 电商 唯品会 VIPS.N 15.66 603 68.37 89.08 95.50 9 7 6 增持 小商品城 600415.SH 8.00 439 11.05 25.09 29.51 40 17 15 增持 汇通达网络 9878.HK 29.20 150 3.77 5.17 6.66 40 29 22 增持 焦点科技 002315.SZ 33.55 105 3.00 3.91 4.95 35 27 21 增持 致欧科技 301376.SZ 24.15 97 2.50 3.85 4.85 39 25 20 增持 吉宏股份 002803.SZ 24.01 92 1.84 3.80 4.96 50 24 19 增持 华凯易佰 300592.SZ 28.00 81 2.16 3.68 5.35 37 22 15 增持 安克创新 300866.SZ 86.12 350 11.43 15.58 18.75 31 22 19 增持 赛维时代 301381.SZ 33.08 132 1.85 3.86 5.25 72 34 25 增持 超市 家家悦 603708.SH 13.88 90 0.54 2.84 3.59 166 32 25 增持 永辉超市 601933.SH 3.07 279 -27.63 5.51 8.53 -10 51 33 增持 红旗连锁 002697.SZ 5.42 74 4.86 5.31 5.79 15 14 13 增持 百联股份 600827.SH 10.18 182 6.84 5.10 7.56 27 36 24 增持 百货 重庆百货 600729.SH 27.45 112 8.83 13.03 14.74 13 9 8 增持 天虹股份 002419.SZ 5.57 65 1.20 3.04 3.67 54 21 18 增持 丽尚国潮 600738.SH 6.20 47 0.86 1.08 1.57 55 44 30 增持 专业连锁 博士眼镜 300622.SZ 20.99 37 0.75 1.32 2.00 49 28 18 增持 百果园 2411.HK 6.11 88 3.38 4.27 5.32 26 21 17 增持 洪九果品 6689.HK 5.79 75 14.55 23.25 33.46 5 3 2 增持 飞亚达A 000026.SZ 11.89 49 2.67 3.42 3.84 18 14 13 增持 苏美达 600710.SH 7.49 98 9.16 10.06 11.72 11 10 8 增持 孩子� 301078.SZ 8.89 99 1.22 2.37 3.14 81 42 31 增持 名创优品 9896.HK 48.25 555 7.23 23.27 28.08 77 24 20 增持 免税 中国中免 601888.SH 87.90 1,819 50.30 71.22 105.37 36 26 17 增持 �府井 600859.SH 17.49 199 1.95 9.31 11.79 102 21 17 增持 海南机场 600515.SH 4.10 468 18.56 11.15 15.15 25 42 31 增持 酒店 锦江酒店 600754.SH 33.49 358 1.13 12.42 17.09 317 29 21 增持 首旅酒店 600258.SH 17.11 191 -5.82 8.05 10.42 -33 24 18 增持 华住集团-S 1179.HK 28.00 832 -13.75 41.87 47.59 -61 20 17 增持 君亭酒店 301073.SZ 25.68 50 0.30 1.21 1.93 166 41 26 增持 金陵饭店 601007.SH 8.88 35 0.42 0.75 0.92 82 46 38 增持 餐饮 同庆楼 605108.SH 32.57 85 0.94 2.86 3.83 90 30 22 增持 海伦司 9869.HK 4.62 53 -16.01 3.42 4.38 -3 16 12 增持 海底捞 6862.HK 14.88 755 13.74 51.14 59.33 55 15 13 增持 九毛九 9922.HK 7.22 96 0.49 5.76 9.30 195 17 10 增持 呷哺呷哺 0520.HK 2.79 28 -3.53 1.42 3.11 -8 19 9 增持 广州酒家 603043.SH 20.66 118 5.20 5.86 6.90 23 20 17 增持 奈雪的茶 2150.HK 3.43 54 -4.69 2.44 7.26 -11 22 7 增持 瑞幸咖啡 LKNCY.O O 32.23 632 4.88 33.08 54.84 130 19 12 增持 景区 中青旅 600138.SH 10.91 79 -3.34 3.73 5.32 -24 21 15 增持 宋城演艺 300144.SZ 10.49 275 0.10 8.65 12.46 2,748 32 22 增持 黄山旅游 600054.SH 11.50 84 -1.32 4.14 4.85 -64 20 17 增持 天目湖 603136.SH 19.51 36 0.20 1.49 1.97 182 24 18 增持 三峡旅游 002627.SZ 5.53 41 0.04 1.26 1.37 1,020 32 30 增持 长白山 603099.SH 15.38 41 -0.57 1.63 1.82 -72 25 23 增持 三特索道 002159.SZ 15.75 28 -0.77 1.14 1.34 -36 24 21 增持 复星旅游文 化 1992.HK 5.90 67 -5.45 4.75 7.24 -12 14 9 增持 OTA 众信旅游 002707.SZ 7.41 73 -2.21 0.95 2.72 -33 77 27 增持 同程旅行 0780.HK 14.18 291 6.46 20.48 26.74 45 14 11 增持 携程集团 1179.HK 28.00 832 13.67 79.18 90.79 61 11 9 增持 人力资源服务 科锐国际 300662.SZ 32.91 65 2.91 2.01 2.45 22 32 26 增持 北京人力 600861.SH 21.07 119 -2.15 6.59 10.09 -55 18 12 增持 BOSS直聘 2076.HK 58.10 471 7.99 19.24 24.83 59 24 19 增持 科创服务 力合科创 002243.SZ 8.30 100 4.17 5.37 6.53 24 19 15 增持 教育 行动教育 605098.SH 40.65 48 1.11 2.19 2.93 43 22 16 增持 正元智慧 300645.SZ 19.23 27 0.71 1.53 1.84 38 18 15 增持 国新文化 600636.SH 1