天风计算机周周谈23：大模型从Coding到CoWork的办公软件投资机会

一、核心要点

• 本次会议聚焦大模型从编程Coding到办公CoWork的跨越，提出AI办公是想象空间更大的方向，其空间大概率是AI编程的10倍。
• 产业背景：海外大模型增速二阶趋缓，AI办公是大模型从性能向生产力转化的核心场景，国内头部科技巨头已开始整合资源布局。

二、产业进展

• 海外动态：OpenAI发布CoWork产品并联合普华永道推出企业平台；Anthropic与黑石成立合资公司聚焦金融场景的FDE。
• 国内动态：飞书整合火山、豆包的AI资源开启国内AI办公大战；阿里整合千问、钉钉悟空、海外产品；腾讯整合混元、腾讯云，国内巨头均在聚集资源备战。

三、投资线索

• 核心标的分三层：
  1. 入口层：字节跳动豆包、腾讯WalkerBot合计占国内AI办公平台访问量的一半，盈利模式为token收费，目前免费，未来付费潜力大。
  2. 销售与FDE层：重点关注泛微网络、致远互联、博思软件、东华软件，这类公司是AI办公产品对接企业业务的关键通路，盈利模式为工具订阅费加token分成，其中泛微、致远在党政国企布局深，博思、东华与腾讯深度绑定，预计今年下半年至明年增量显著。
  3. 数据与模型层：重点关注财富趋势（通达信）、恒生电子、核知股份，通达信是WalkerBot金融场景第一大接口，已接入WalkerBot，能为其带来新用户入口与订阅收入；恒生电子、核知股份也已布局相关数据产品。
• 其他主线：AI安全板块，重点关注深信服、启明星辰、绿盟科技，海外网安巨头接入大模型相关计划，深信服、绿盟等已落地相关AI安全产品，基本面增长明确；低估值高成长标的如顶点软件、新国都、新大陆，受益于出海POS机与线下收单集中度提升，订单增速超30%。

四、风险与关注

• AI办公产品落地进度不及预期，企业付费意愿弱，token收费模式推广缓慢。
• 行业竞争加剧，头部平台可能挤压中小厂商空间。
• AI安全板块相关业务落地节奏受政策监管影响较大。

五、后续关注点

• 国内AI办公平台用户渗透率提升情况，白领群体token消耗增长规模。
• 泛微、致远等OA厂商与AI办公产品的合作深度及收入贡献。
• 金融场景AI办公产品的放量进度及付费转化率。