国盛通信10点谈：光通信板块恐慌宣泄否极泰来

一、核心要点

1. 光通信板块本轮调整为第三波，周期更短，幅度约三四十个点，对应去年那波调整时间更长、幅度更大。当前估值已接近明年十倍底部区间，恐慌情绪已获相当程度宣泄。
2. 行业基本面仍处上行通道，中报显示头部无源器件、芯片类公司表现亮眼，基本面不改是股价重启走强的核心前提。
3. 资本开支降速不意味着光通信行业降速，光通信在资本开支中占比偏低，具备增长空间，相关方向或维持行业增长速率。

二、投资线索

1. 关注资本开支占比约十个点的互联电力、散热液冷等基础设施方向，未来具备上行空间。
2. 重视具备业绩支撑的光通信核心标的，本轮行情更多依赖EPS扩张而非PE扩张，业绩确定性是关键。
3. 开源模型能力提升带动云需求增长，进而拉动算力需求，光通信板块受益于云厂商资本开支。

三、风险与关注

1. 美联储加息预期反复，科技行业与宏观环境关联性随规模提升而增强，存在不确定性。
2. 市场担忧2028年后高体量资本开支的可持续性，二阶数据下滑可能压制估值。
3. 明年光通信1.6T产品价格虽有个别型号较低，但主流价格维持高位，目前无明确价格战迹象。
4. 行业整体仍处增量竞争阶段，未出现内部份额争夺的存量竞争情况，后续需关注行业增速变化。