多晶硅：产业政策暖风频吹，盘面趋势或难一蹴而就

研究院 1.多晶硅突发暴涨的原因是什么？ 8月首个交易日多晶硅跳空高开，午后涨停，原因在于政策预期催化：7月31日，市场监管总局联合光伏行业协会、光伏企业召开价格合规指导会。回溯串联此前政策动作，7月27日，光伏行业协会发布《光伏行业成本核算模型通则》，本文为行业成本核算提供了公允模型，发布当日市场虽有关注，但盘面情绪与成交反馈清淡。而今日行情显著升温，在于依托于成本模型，政策引导有的放矢，执行力度直接影响关乎低价的相对水平与整体的反弹空间。 假设两种后续政策情景推演：情景A：若监管落地企业个别成本合规核验，市场形成“不得持续低于自身全成本外销”的刚性约束，行业非理性低价抛压将快速出清，价格迎来快速拉升、迅速修复至行业平均全成本区间，行情反弹力度与空间显著扩容。情景B：若监管以约谈、窗口指导为主要方式，重点整治行业反映强烈、严重扰乱市场秩序的极端低价竞争主体，并根据违规程度针对性处置，行情将依托政策行为引导叠加行业产能出清节奏震荡抬升，逐步向行业平均全成本区间修复。结合低价倾销相关监管规则来看，制度层面针对积压库存、产能退出、债务清偿等情形设置了多项例外条款。当前光伏产业链整体库存高企，部分企业处于产能出清阶段，亏损出货行为预计存在个案裁量空间，是否构成低价倾销需具体判定。同时，全行业铺开全覆盖成本核验的实操门槛较高，监管大概率以点带面，聚焦恶性低价倾销行为。综合研判，我们认为市场基准行情更贴合情景B。 2.多晶硅还有那些政策动作？ 强制国标，2027年1月正式实施。存量产线最低需满足3级能耗门槛，新建、改扩建项目强制达到2级标准。据InfoLink测算，剔除闲置产能后，棒状硅在产产能约60%达标，约40%处于能耗标准临界区间，可通过工艺优化。新国标出台后，产业情绪虽有提振，但短期出清比例及节奏不及市场预期，短期难以扭转行业低开工下的供需局面。 3.多晶硅基本面如何？ 多晶硅基本面弱势不改。供应端，丰水期多晶硅行业整体排产向上；需求端，硅片各尺寸价格已倒挂现金成本，且仍在亏损提产；电池片环节，组件采购量未有起色，行业库存压力偏高，价格承压；组件环节价格有所企稳，主要原因在于企业亏损叠加前期低价去库，而集中式需求复苏节奏依旧较慢。库存端，多晶硅丰水期复产开启后，厂库库存曲线拐头向上，达30万吨以上；期货仓单累积至2万手以上，换算超6万吨库存；下游硅片原料库存7月底达26.5万吨，处于高位。总体而言，多晶硅丰水期显性合计库存压力较大，不过据调研，上周因政策性预期影响，下游接货意愿提升，但后期若政策执行力度不及预期，或价格修复背景下，企业排产弹性增开，库存高位向上风险仍然存在。价格上，现货N型复投料报31000-32000元/吨低位，企业持稳观望。 4，近期的多晶硅品种策略怎么看？ 对于产业端而言，当前多晶硅多重利好持续发布，和上一轮由需求爆发驱动的切换不同，本轮由供应端政策主导的逻辑明确：收紧国标、成本核算约束、政策引导整治低价行为等。尽管价格当前仍处于短期磨底阶段，但价格回升已经具备扎实的政策支撑。但在期货交易层面，短线资金更多关注的是，政策执行的强度是否符合市场想象，近一年多晶硅行情震荡加剧，多次出现冲高回落走势。背后一部分诱因是，市场对于产业政策容易形成“一而就”的预期，这类假设持续影响市场交易情绪。而结合低价倾销监管规则来看，本次监管以整治个别行业乱象为主，并未设立刚性价格红线，行情受情绪影响，仍可能面临多重阻力位的压制。在期货交易层面，采取波段交易思路，40000-43000元/吨对应行业全成本及前期盘面成交密集区，重点关注。期权层面，周三预计仍有会议动态，市场波动率仍然存在上行风险，谨慎裸卖期权操作，可考虑牛市价差策略，博奔震荡修复行情。 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。