核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：锌市处于筑底阶段，宏观预期托底，产业供需错配。宏观层面，美联储12月降息预期升温，美元指数回落，市场风险偏好提升，为有色板块提供金融属性支撑。供给端，加工费（TC）持续崩塌，SMM国产TC跌至2050元/金属吨，冶炼厂亏损严重，导致检修减产规模扩大，12月产量预期下滑，供应收缩逻辑从“预期”走向“现实”。需求端，镀锌开工率下滑至56.54%，北方进入淡季，终端地产与基建表现平淡，对锌价上方空间形成压制。库存端，“内去外累”，LME库存增至5万吨以上，但国内社库受供给减量影响持续去化，七地库存降至14.81万吨。
- 交易型策略建议：
- 期货单边：建议逢低做多（谨慎偏多），推荐在沪锌2601合约回踩22100-22200元/吨附近布局多单，止损设在21900元/吨下方，目标位看至22600-22800元/吨附近。
- 套利策略：多内空外（买沪锌抛伦锌），沪伦比值有向上修复至7.6-7.8的潜力。
- 期权策略：卖出宽跨式期权（Short Strangle），预计价格维持区间震荡。
- 产业客户操作建议：根据库存和价格波动情况，提供多空沪锌主力期货合约、沪锌期权及库存管理的具体建议。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：美国就业与通胀数据强化12月降息预期，美元指数承压；国产锌精矿加工费跌至2050元/金属吨，进口TC指数降至61.25美元/干吨；冶炼厂减产，12月产量预计下降；国内七地锌锭社会库存下降。
- 利空信息：欧元区制造业PMI低迷，LME库存累积；北方供暖季，户外施工受限，地产与基建进入淡季；LME库存增加至5万吨以上；镀锌板块开工率下降，家电排产同比下降。
- 下周重要事件：关注中国11月财新制造业PMI、SMM主流地区锌锭社会库存数据、美国11月JOLTs职位空缺、美国11月非农就业报告等。
盘面解读
- 内盘：锌价窄幅震荡，报收22425元/吨，盈利席位以多头为主，基差月差结构平稳，沪锌期限结构维持C结构。
- 外盘：LME锌偏强运行，报3040.5美元/吨，升贴水走弱，库存低位震荡，期限结构维持B结构。
- 内外价差：内外比价持续倒挂，原因在于国内供应收缩而需求平淡，与LME库存低位形成差距。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：精炼锌企业生产利润受加工费下行影响，冶炼厂利润空间压缩。
- 进出口利润：锌进口盈亏与一年均值对比，显示进口成本优势。
供需及库存推演
- 供需平衡表：锌精矿月度平衡显示供应偏紧，精炼锌月度平衡预测供应收缩。
- 供应端：锌精矿港口库存季节性波动，月度进口量稳定，国内供应季节性特征明显。
- 需求端：SMM七地锌锭周度库存持续下降，精炼锌月度产量季节性波动，镀锌、氧化锌、锌合金开工率季节性变化，国内需求淡季特征明显。
