兴证海外非银Web30双周谈：数字资产财报季与行业演进

一、核心要点
数字资产市场近两周震荡，比特币维持在6.4万美元，以太坊上涨2%，SOL、XRP回调，瑞波币涨4%。参会内容版权属兴业证券，外部发言准确性不保障，投资需谨慎。

二、市场与资产判断

1. 本轮行情特点：比特币为资金锚，现货ETF资金流入持续性弱；市场波动率下降，Coinbase二季度交易量、现货资产波动率环比分别降25%、14%；山寨币无赚钱效应，资金未扩散至高风险资产。
2. 核心资产区间：比特币支撑6.2-6.3万美元，压力6.7万美元，突破看7-7.2万，跌破看5.7-5.8万；以太坊核心区间1800-2000美元，跌破看1700-1750美元。

三、上市公司情况

1. Coinbase：二季度营收12.2亿美元同比降19%，净亏3.6亿美元；88%营收来自比特币现货外业务，关注新产品增量客户、USDC利益分配、Base盈利兑现。
2. Robinhood：二季度营收13.1亿美元同比增32%，净利润5.73亿美元；预测市场收入增10倍达1.56亿美元超数字货币交易收入，关注市场粘性、交易所清算能力、Robinhood链商业价值。
3. Marathon、Riot（矿企）：因AI数据中心预期上涨，关注挖矿成本、现金消耗、AI项目进展。
4. Strategy：二季度亏损8.2亿美元，持有38万枚比特币平均成本7.5万美元；转型信用与资本结构管理，关注综合信用成本、资本结构调整。
5. Circle：即将发布财报，关注USDC供应量、储备收益率，风险来自降息与利润分配。

四、行业与监管

1. 行业向传统金融化发展，传统机构采用数字钱包、稳定币，代币化场景拓展，DTCC已完成代币化证券交易测试，10月推正式业务。
2. 监管：美国政策趋清晰，Clarity Act或8月讨论；香港明确加密资产监管，7月审议加密资产报告框架。

五、后续关注与投资逻辑

1. 未来1-2月市场区间震荡，比特币消化宏观、ETF资金与监管预期；股票关注Robinhood产品粘性、Coinbase业务变现。
2. 长期看好稳定币支付、资产代币化、综合金融平台三类方向，市场奖励能将链上资产、客户转化为现金流的公司。