国联交运核心推荐顺丰同城 有增长内需与盈利弹性

一、核心要点

• 顺丰同城是国内最大独立第三方即时配送平台，业务分为同城配送（占营收60%以上，ka客户占比超80%）和最后一公里（占营收约40%，主要为顺丰控股做快递收派），双业务由同一骑手运营，产能利用率高于同行。
• 2025年公司营收同比增长45%，2026年预计营收增长20%-25%；2025年金条净利润同比增长180%，净利率1.8%，2026年预计净利润5.7亿元，2027年超8亿元，对应2026年PE约11倍，2027年PE不到8倍，估值较低。
• 公司具备增长潜力：ka客户占比提升，新消费品牌、互联网平台（阿里、美团等）向第三方运力转移，市占率仍有提升空间；有顺丰控股协同优势，最后一公里业务有30%远期渗透目标，骑手产能利用率有优化空间，2025年骑手容效同比增长30%，规模效应带动利润率提升，目标3年实现净利率3%。

二、风险与关注

• 宏观内需增速放缓影响消费订单，6月同城业务增速因基数、多雨因素放缓；最后一公里业务受顺丰控股上半年高基数影响，2026年上半年增速存在压力。
• 美团、饿了么等头部平台竞争，站点模式与顺丰同城类直营模式存在差异，对长距离订单布局能力的提升需时间。
• 骑手成本占比超90%，刚性成本控制需依赖调度、错峰效率，骑手留存与履约稳定性需持续关注；行业监管、社保政策变化或影响运营成本。

三、后续关注点

• 同城配送的非餐类订单（商超、医美等）增长情况，ka客户新增与合作深化进度；
• 最后一公里业务在顺丰控股六公里内同城快递履约的试点及铺开情况；
• 骑手容效提升、净利率爬坡的进度，公司大额回购与现金储备对市值的维护效果。