2026年第二季度企业SaaS公开可比公司表与估值指南

企业SaaS公共信息表 随着人工智能颠覆估值，SaaS利润得到加强 关键要点 研究所机构 • “SaaSpocalypse”进入第二阶段，从无差别抛售演变为AI分化：第二季度未能扭转二月的大幅下跌，但它确实厘清了在新格局下公共投资者的优先事项。在我们追踪的97家公司中，有60家公司的EV/TTM营收倍数环比上升，但中位数下滑了2.5%，且有74家公司仍处于2025年末水平之下。我们认为，市场奖励那些能够将AI需求转化为可衡量消费增长的企业。特别是，Datadog和Cloudflare分别报告了32%和34%的营收同比增长。此外，Snowflake报告了34%的产品营收增长，而根据我们的数据，Datadog的倍数环比上涨了115.8%。应用软件则表现不佳，Wix和HubSpot的倍数分别下跌了75%和34.4%。我们认为，如今，即使是有耐久力的知名品牌，在增长和AI变现证据落后于基础设施领导者时，也不会获得同样的重新估值。其结果是，正在进行的SaaSpocalypse进入了第二阶段，基础设施、数据和安防平台可以通过展示AI驱动的需求证据来重新获得市场支持。另一方面，SaaS应用供应商必须证明其耐久的分销渠道，并展示从AI功能到实质性增量收入的可信路径。 德雷克·赫南德斯 高级分析师，企业SaaS与基础设施SaaS @pitchbook.com derek.hernandez pbinstitutionalresearch@pitchbook.com Published on July 24, 2026 • 企业软件即服务（SaaS）的企业价值/过去12个月（EV/TTM）收入倍数在第二季度波动中稳定：截至2026年第二季度末，公开市场企业SaaS公司的中位数EV/TTM收入倍数为3.2倍，环比下降2.5%（较2026年第一季度末的3.3倍），较2025年底的4.9倍低35.3%，较2024年底的6.6倍低51.9%。平均倍数环比上升10.5%，从2026年第一季度末的5.3倍升至5.9倍，但仍低于2025年底的7.4倍和2024年底的8.3倍。平均数与中位数的差异表明，复苏集中在高估值公司以及少数强劲反弹，而非整个行业的普遍重估。在我们追踪的97家公司中，有60家倍数环比上升，但仍有74家低于2025年底水平，这凸显了第一季度收缩的规模依然存在。DevOps、ITOps与开发者/自动化平台是唯一一个中位数倍数目前高于其2025年底水平的细分领域，达到7.1倍（对比6.7倍），而金融、企业资源规划、人力资源与薪酬（上半年下降40.2%）以及垂直与行业SaaS（下降37.8%）承受了最大幅度的压缩。鉴于AI代理颠覆叙事的结构性本质，我们预计，可持续复苏仍将取决于AI增强型SaaS能够保持并扩大市场份额、实现新产品变现，并在不出现实质性客户流失的情况下重新加速收入增长的证据。 PitchBook 客户可通过 PitchBook平台的研究中心获取本报告的完整Excel 数据包。 • IPO市场重新开放，但主要集中于规模、稀缺性以及AI相关概念：第二季度美国有48家IPO公司募资1048亿美元，但需指出的是，SpaceX的750亿美元募资占据了该季度大部分收入。即使排除此次巨型IPO，第二季度也产生了自2021年以来最高的IPO募资额。此次重新开放并非风险投资支持的软件公司的大规模回归，AI基础设施、航空航天和国防、能源以及生物技术等领域主导了发行，而风险投资支持的软件领域仍 largely absent（基本缺席）。Cerebras在定价超出其区间后募资56亿美元，首日暴涨68%，而Quantinuum则在其市场化区间上方募资17亿美元，但首日收盘几乎持平。此外，Liftoff在2月份推迟后回归，在大幅缩减的条款下募资4.37亿美元，Bending Spoons则在6月30日对其区间上方的17亿美元募资进行定价。Anthropic和OpenAI均在6月份秘密提交申请，进一步印证了AI项目库的深度。我们预计IPO市场将继续为AI基础设施、前沿平台和精选软件领导者敞开大门，而传统SaaS IPO的努力在很大程度上仍取决于可信的增长、盈利能力以及明确证据表明AI正在扩大收入基础，而非蚕食现有市场份额和ARR。 2026年营收增长预测在第二季度有所改善，尽管仍预示着另一年的增长放缓：在可比公司集中，预计2026年的中位数营收增长率达到13.2%，较我们第一季度报告的12.2%有所上升，但低于2025年的13.8%和2024年的15.2%。按细分领域划分，DevOps、ITOps及开发者/自动化平台仍然是明显的增长领跑者，预计2026年其中位数为21.9%，得益于Cloudflare、Datadog、CoreWeave的持续强劲表现，以及受益于AI驱动的工作负载需求的云基础设施相关公司的支撑。数据、分析及AI平台紧随其后，中位数为16.6%，而财务、企业资源规划、人力资源与薪酬管理则处于中游水平，中位数为12.6%。客户关系管理、销售、营销与客户体验（9.5%）以及协作、生产力与创意（9.2%）均已进入个位数增长区间。垂直行业与行业SaaS的增长率预计从2025年的15.5%放缓至2026年的13.4%，我们认为这反映了其更广泛地暴露于对消费者敏感的终端市场及交易量。 • 到2026年，毛利率仍是SaaS的强项：预计2026年公共企业SaaS的毛利率中位数为77.1%，高于2025年实现的74.5%。按细分领域划分，协作、生产力与创意领域在2026年达到81.5%，DevOps、ITOps及开发者/自动化平台紧随其后，为80.2%，而财务、企业资源规划、人力资源与工资领域则为79.3%。垂直行业与产业SaaS在2026年仍是结构性落后者，毛利率为66%。 我们认为这反映了其在基于交易的收入、服务以及硬件驱动的收入模式上有着更高的敞口。数据、分析及AI平台达到了74%，这凸显了AI驱动的工作负载增长如何随着计算和托管成本随使用量而扩展，从而产生不同的利润率模式。 • EBITDA利润率持续增强至2026年，延续了“40法则”的叙事：我们公共企业SaaS可比公司的2026年EBITDA利润率中位数为23.3%，较2025年的20%和2024年的19.4%有所上升。利润率扩张在垂直行业与产业SaaS（同比增长6.2个百分点）以及协作、生产力与创意领域最为显著（同比增长3.4个百分点）。协作、生产力与创意领域继续保持最高的绝对利润率，预计2026年其中位数达到30.3%，其次是金融、企业资源规划、人力资源与薪酬领域，达到26.7%。AI代理的颠覆性理论对市盈率的压力与持续的成本控制相吻合：Salesforce在2027财年第一季度报告了34.8%的非GAAP运营利润率，而HubSpot表示其第一季度非GAAP运营利润率超预期，并预计2026年非GAAP利润率将扩张2个百分点。根据我们的2026年估计，中位数公司的营收增长加EBITDA利润率综合评分从2025年的35.8提升至38.1。单独来看，可比公司中位数EBITDA利润率上升3.3个百分点，而中位数营收增长率下降0.7个百分点。总而言之，“40法则”（营收增长率% + EBITDA利润率%）仍然是一个重要的估值筛选标准：达到或超过40法则的42家公司，其市净率中位数为6.6倍，而低于此标准的55家公司市净率中位数为2.3倍。 估值倍数的赢家与输家 starkly（鲜明地）揭示了第二季度反弹的不均衡性：最大的季度环比 EV/TTM 收入倍数增长来自 Coursera（上涨 319.7%）、Bandwidth（上涨 147.2%）、Datadog（上涨 115.8%）、Tenable（上涨 106.2%）、Palo Alto Networks（上涨 105.2%）和 JFrog（上涨 97.2%）。最大的跌幅则来自 Wix（下跌 75%）、Intuit（下跌 45.6%）、Fastly（下跌 37.2%）、HubSpot（下跌 34.4%）、Palantir（下跌 32.1%）和 Klaviyo（下跌 31.1%）。低基数反弹与急剧下调的混合情况，进一步凸显了公司层面倍数整体改善与行业中位数缺乏显著复苏之间的差距。 股票收益 PitchBook 客户可通过 PitchBook 平台的研究中心获取本报告的完整 Excel 数据包。 收入 收入