2026年第二季度医疗技术公开可比公司表：市场反弹使该行业落后

医疗技术公共比较表 市场反弹将行业抛在身后 研究所机构 关键要点 Brian WrightLead Research Analyst, Healthcarebrian.wright@pitchbook.com • 无医疗科技股的反弹：第二季度，标普500指数上涨了14.1%，纳斯达克指数上涨了20%，但医疗设备与耗材的中位数表现仍处于负值区间，年初至今（YTD）下跌了8.3%。只有生命科学领域（中位数年初至今下跌了2.4%）和诊断领域（中位数年初至今上涨了6.8%）在本季度转正，其中生命科学领域的中位数表现上涨了16%，诊断领域上涨了9.4%。医疗科技（medtech）公司连续第二个季度表现落后于指数，关税风险和医院业务量疲软给该板块带来压力。 pbinstitutionalresearch@pitchbook.comPublished on July 22, 2026 内容 2 核心要点：分段业绩3 股票回报8 收入9 EBITDA11 • 生命科学领域扭转Q1颓势：受Q1末冲击最严重的板块（同期中位年至今回报率-17.2%）实现了最显著的逆转，90天中位回报率达+16%。Illumina（Q2涨幅+38.9%，年至今涨幅+34.1%）收入中点超出指引2000万美元，NovaSeq X设备部署超过80台，超出指引50至60台的预期。财年指引上调至45亿至46亿美元。Revvity（Q2涨幅+26.5%）和Waters（Q2涨幅+25.1%）亦录得上涨。 • 诊断业务作为防御性轮动：受232关税风险影响最少的细分领域表现最为稳定，其中位数在第二季度上涨了9.4%。Quest（年初至今+22.1%）上调了肿瘤学和脑健康领域的指引；Labcorp（年初至今+11.6%）在肿瘤学领域实现了双位数增长；Natera（年初至今+18.5%）推动了分子残留疾病（MRD）检测。与此同时，国际同行表现分化：bioMérieux年初至今下跌了39.5%。 在医疗器械及耗材领域，波士顿科学公司正自由落体：该公司第二季度下跌31.2%，年初至今累计下跌55.2%，是此次分析中表现最差的。管理层基于WATCHMAN产品线独立销售额下滑、每股收益因VOLT和TactiFlex Duo（含POLARx产品停产）而亏损，以及因肾结石管理需求疲软和Axonics SNM系统带来的冲击导致泌尿外科业务疲软，将财年有机增长指引从8.5%下调至10%，再下调至6.5%至8%。 PitchBook 客户可通过 PitchBook平台的研究中心获取本报告的完整Excel 数据包。 • 消费者健康领域持续承压，Q2中位数下降3.5%，平均下降4.2%：Insulet公布Q1营收增长34%，每股收益增长40%，并将财年指引上调至21%至23%，但该股Q2下跌26.5%，年初至今累计下跌46.4%，为年初至今表现最差之一。这一跌幅反映了（管理层已反驳的）对Tandem/Ypsomed药店渠道的担忧以及多重压力。 分段表现 生命科学与诊断板块在防御性轮动中反弹，资金流向了国内实验室占比较高的个股，同时最超卖的第一季度失意股也出现了均值回归。医疗器械与耗材板块因多家公司下调指引、232关税风险悬而未决以及AI驱动下的资本设备担忧而下跌，而消费者健康板块仍在应对药店渠道定价风险以及GLP-1相关销量正常化。本季度的跨板块分化程度为2022年以来最广。 生命科学 90天的平均回报率为+15.6%（中位数为+16%），标志着医疗技术板块中最显著的逆转——从第一季度末的-17.2%中位数实现了真正意义上的转机。Illumina表现突出：第一季度收入为11亿美元，超出指引中点2000万美元，主要受仪器销售超预期的推动。NovaSeq X超过80台的销售量超过了每季度50至60台的预期范围，管理层指出公司产能受限，难以进行更多部署。临床消耗品（不含中国）连续第二个季度增长20%，管理层将财年收入指引上调至45亿至46亿美元，董事会批准额外回购1.5亿美元股票。Waters（第二季度上涨25.1%）受益于其与BD Biosciences的持续整合以及制药终端市场的改善。Revvity（第二季度上涨26.5%）被重新评级，因其最近的重组已转化为可见的利润率恢复。Thermo Fisher（第二季度上涨1.4%，年初至今下跌13.5%）尽管重申了指引，但仍表现落后，反映出市场对涉及国家卫生研究院的研究消耗品的担忧。 泰普斯AI（第二季度上涨23.2%，年初至今下跌1.9%）从超卖水平反弹，但持续亏损抵消了强劲的收入增长（对2026年的指引为增长25%）。丹纳赫（年初至今下跌16.8%）和安捷伦（年初至今下跌2.4%）的表现则较为平淡，其中中国市场的敞口拖累了双方。萨托里乌斯（第二季度上涨9.4%，年初至今下跌4.6%）反映了从第一季度深度下跌的均值回归，尽管欧洲临床需求仍保持谨慎。总体而言，该板块的复苏集中在具有明显临床终端市场敞口和清晰周期性叙事的美国上市名称上；欧洲上市和医药服务占比较重的成分股则落后。 诊断 该板块在第二季度表现最为稳定，中位回报率为+9.4%，其中九个名称中有八个实现了季度正回报。Quest Diagnostics（年初至今+22.1%，第二季度+7.2%）第一季度营收增长超过9%，几乎完全来自有机增长，其在肿瘤学、脑健康（AD-Detect阿尔茨海默病血液检测）和消费者渠道（QuestHealth.com）实现了双位数增长；管理层上调了全年营收和每股收益指引。Labcorp（年初至今+11.6%，第二季度+2.7%）第一季度营收达35亿美元，调整后每股收益上涨10.6%；肿瘤学领域通过液体活检和MRD产品上市实现了双位数增长；以及战略合作伙伴关系，包括与Illumina的肿瘤基因组学合作和与Optum.ai的合作。Natera（年初至今+18.5%，第二季度+33.6%）继续其Signatera MRD的发展势头。BillionToOne（年初至今+46.6%，第二季度+44.6%）是整个医疗器械板块中表现最强的，得益于第一季度低位的超卖状态。Heartflow（年初至今+0.7%，第二季度+19.8%）也上演了第二季度的反弹。Roche（年初至今-1%）是全球实验室板块表现最差的，受疫情影响诊断业务回归常态的拖累。美国上市诊断公司与国际诊断公司（bioMérieux年初至今下跌39.5%，DiaSorin年初至今下跌4.2%）之间的分化加剧了232号关税对板块的主要影响。 医疗器械与耗材 最大的子板块（包含14家公司）的分散程度在所有组别中最为显著。年初至今的回报率从强生（+22.7%）到波士顿科学（-55.2%），差距接近78个百分点。波士顿科学是本季度的“爆雷”股：其Q1的WATCHMAN业务增长19%未达预期，管理层披露称独立病例数量下降，而伴随性手术抢占份额，由于伴随性手术的单案报销额较低，导致收入受压。公司对财年的WATCHMAN全球增长指引下调至中 teens（美国增长指引下调至个位数低至中段）。波士顿科学的泌尿业务Q1仅增长1%，受制于肾结石管理业务疲软以及AxonicsSNM销售代表团队动荡。GE医疗在4月29日发布的财报后股价日内下跌13%，公司下调了2026年每股收益指引，主要受约1亿美元内存芯片成本、伊朗战争相关的油运成本以及未解决的232号医疗设备关税风险（该风险已明确排除在指引之外）的拖累。 直觉外科（第二季度下跌14.4%，年初至今下跌29.8%）将达芬奇手术增长指引上调至13.5%至15.5%，但吸收了100个基点的毛利率关税影响，并承受了中国投标活动的负面影响。贝克曼库尔特（第二季度上涨27.1%，年初至今上涨11.6%）出现反弹，因其新任首席执行官安德鲁·海德报告称，第一季度通过其增长与绩效系统报告了超过230起运营改进事件，并重申了转型信心。强生公司继续作为该领域的明显领导者，得益于德普uy合成分离的进展以及从早期收购如Halda Therapeutics等创新医药的增长。史赛克（第二季度下跌4.4%，年初至今下跌10.4%）吸收了第一季度影响全球制造的网络事件，但维持了Mako机器人安装记录，并重申了2026年指引。雅培（第二季度下跌11.4%，年初至今下跌27.6%）第一季度符合预期，但仍在处理营养定价正常化和延迟的国际持续血糖监测（CGM）投标续约；管理层预计CGM将在第二季度恢复两位数增长。捷迈邦美（年初至今下跌4.3%）在6月的高盛年度全球医疗保健会议上拒绝提供2027年指引，这对于一家大型市值公司来说是一种异常谨慎的披露选择。 消费者健康 该板块连续第二个季度表现不佳，其平均年初至今回报率为-8.6%，平均90天回报率为-4.2%，而标普500指数同期上涨了14.1%。Insulet的年初至今46.4%的跌幅是主要跌幅来源；若排除其影响，平均水平将接近+2.8%。Kenvue年初至今上涨了10.8%，得益于公司第一季度有机收入增长，以及金佰利公司（股东已于1月批准）487亿美元的收购临近。库珀公司（Cooper Companies）年初至今下跌了12.5%，尽管其第一季度业绩超出预期，但仍受隐形眼镜终端市场正常化压力影响。德克斯康（Dexcom）年初至今上涨了1.5%，第二季度上涨了8%，公司重申全年收入指引为52亿至53亿美元（增长11%至13%），并为2型糖尿病非胰岛素覆盖赢得了新的Prime Therapeutics报销，使总商业覆盖人数超过700万。管理层指出，医疗保险与医疗补助服务中心（CMS）对该人群的覆盖仍是一个时间问题，因为它有待更广泛的付款人证据。博世+朗（Bausch + Lomb）年初至今下跌了3.6%，因其股价受到持续并购传闻的冲击。爱尔康（Alcon）年初至今下跌了15.7%，其第一季度报告疲软，与高端人工晶状体需求正常化有关。 美國與國際分佈 所有四个部分都反复出现的一个主题是美国上市医疗科技公司同欧洲/国际医疗科技公司之间日益扩大的差距。在诊断领域，美国实验室实现了统一的年至今增长（Quest上涨22.1%，Labcorp上涨11.6%，Natera上涨18.5%），而国际同行表现不佳（bioMérieux下跌39.5%，Eurofins上涨6.8%，DiaSorin下跌4.2%，Roche下跌1%）。在医疗器械及耗材领域，Coloplast（年至今下跌33.9%）是表现最差的大盘股（不包括波士顿科学），而Sartorius（下跌4.6%）在美国的生命科学复苏中落后。该行业面临两大结构性力量冲击：232号关税措施对依赖进口的多国公司造成了不成比例的影响，而欧盟6月份的《数字综合协议》确认，人工智能赋能的医疗设备将根据人工智能法案和医疗器械法规同时受到平行的高风险合规监管。行业领导者将该结果描述为不必要的复杂性，可能延误欧洲智能设备市场的推出。 第二季度有几个发展值得在今年下半年持续关注。虽然美国总统唐纳德·特朗普于4月2日发布的关于专利药品和活性药物成分（自9月29日起生效的100%从价关税，并可通过与最惠国定价协议达成的离岸加工协议将其降至20%或0%，该协议截止日期为6月12日）的232条款声明适用于制药行业，但2025年9月对个人防护设备、医疗耗材和医疗设备（包括设备）的平行232条款调查仍未解决。通用电气医疗于4月的财报电话会议明确排除了任何来自悬而未决的关税索赔的收益，而QuidelOrtho在其Q1 10-Q报告中也指出了同样的风险。如果232条款医疗设备关税在下半年最终确定，它们将对进口敞口较大的公司产生不成比例的影响，例如史赛克、捷迈邦美、波士顿科学、美敦力和科洛普拉斯。美国骨科外科医生学会2026年新奥尔良年会在三个相关主题上进行了重点讨论：“在本地区为该地区制造”战略下重新本土化原始设备制造，骨科软件和使能技术的持续私募股权收购活动，以及进一步的数据层投资（如Mako、VELYS和ROSA），以构建