有色金属行业周报：加息升温暂缓，重视铜锡稀土的配置

证券研究报告 加息升温暂缓，重视铜锡稀土的配置 投资评级领先大市-A维持评级 美联储7月利率决议维持原有利率，但本次会议新增3票反对维持利率并主张加息的投票，市场对年底前仍有加息预期，不过已交易半年的预期，现在可能属于靴子落地，不必再对大金属悲观，市场或将回归供需定价。重视金铜铝锡等工业金属的配置机会，仍然看好产业趋势向上的稀土与AI上游材料方向。中长期来看，我们持续看好稀土金铜铝锡钨钼锑锗镓钽铌铀铼锂等金属。 首选股票目标价（元）评级 贵金属 金银：本周COMEX金银分别收于4049.5、57.5美元/盎司,环比分别-0.44%、-2.03%。美联储7月会议保持利率不变，沃什在会议上暗示市场利率的上升可以代替政策加息，并提及评估通胀时将参考比PCE更广泛的指标，并暗示明年1月后可能调整通胀框架。市场对年内加息的预期有所降温。美伊局势仍然较为焦灼，美国总统特朗普在内阁会议期间自称正逐渐失去对伊朗谈判代表的信心。最新央行黄金储备调查报告显示，45%的受访央行表示计划在未来12个月内增加黄金储备，为调查以来最高比例。美联储加息预期升温趋势告一段落，美伊冲突影响或对价格影响有限，考虑到美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，价格仍有韧性。 建议关注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等。 贾宏坤分析师SAC执业证书编号：S1450525060005jiahk@sdicsc.com.cn 工业金属： 铜：本周LME铜收报13803.0美元/吨,环比上周+0.32%,沪铜收报105750元/吨,环比上周+0.81%。据SMM，供给端，本周沪铜现货保持升水但有所回落，主要因进口货源陆续到港，缓解了可流通货源偏紧的格局。铜精矿TC进一步走低至-159.37美元/干吨，第一量子表示正加快推进巴拿马铜矿的重启准备工作，仍然维持2026年铜产量指引3-4万吨，主要来自库存矿石加工。废铜仍然由于票据紧张，原料供应持续紧张。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为60.07%、65.94%，分别环比-2.49pct、-1.24pct，铜价高位震荡及淡季效应下，下游以刚需采购为主。库存端，截至7月30日，铜社会库存11.19万吨，本周小幅累库0.27万吨。LME铜库存24.99万吨，环比-8.47%，COMEX库存64.77万吨，环比+0.92%。铜价在供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持震荡偏强。 周古玥分析师SAC执业证书编号：S1450525050003zhougy@sdicsc.com.cn 相关报告 年内降息预期上升，金属板块有望反转2026-04-19市场风偏修复，重视稀土的配置2026-04-12油价居高不下，重视稀土和铝的机会2026-04-06深度回调的有色，有望迎来结构性行情2026-03-29衰退预期致金属下挫，重视后续结构性机会2026-03-22 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。 铝：本周五LME收报3195美元/吨，较上周+0.69%，沪铝收报23650元/吨，较上周+1.94%。基本面，本周中东消息仍在发酵，区域铝原料输入及成品铝外运受阻担忧持续存在，但海外电解铝复产与新建产能持续按计划推进，市场对海外铝供给由紧转松预期仍存，国内电解铝供给保持相对稳定。需求端，铝水比例持续抬升，但现货市场整体 交投情绪清淡，受铝价上行影响市场采购有所降温。国内库存方面，截至7月30日，国内主流消费地电解铝锭库存报95.3万吨，环比下降5.3万吨，去库节奏延续。短期来看，海外宏观及供应变化使得铝价存在阶段性承压，中长期铝价格变化需持续观察去库持续性。 建议关注：宏桥控股/中国宏桥、中国铝业、华通线缆、天山铝业、创新实业、云铝股份、电投能源、百通能源、焦作万方、神火股份、南山铝业等。 锡：截至7月31日，沪锡主力合约报427980元/吨，较上周上涨3.33%。需求端，下游焊料厂开工率升至72.8%，其中大型企业开工率超过80%，原料库存周期进一步降至8.6天，反映终端生产维持高位、企业原料储备偏低。库存端，锡锭三地社会库存降至6,570吨，较上周减少179吨，绝对水平仍处低位；SHFE仓单降至4,341吨，较7月初下降22.73%，可交割货源持续收紧。供给端，四地冶炼厂加工费虽较月初上调500元/吨，但开工率仅为56%，精炼锡产出恢复仍然有限。若云锡三季度如期开展阶段性检修，短期供给收缩或推动库存进一步去化，并促使下游由随用随采转向提前备货，从而放大阶段性供需矛盾，支撑锡价中枢继续上移。 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等。 能源金属 镍：本周镍价周度-0.90%至131230元/吨。基本面看，印尼RKAB配额修订申报窗口于本周正式关闭，供给收紧预期持续发酵；需求端受到传统淡季制约，成交市场情况维持清淡。国内库存仍处高 位，据SMM，六地纯镍库存累计约13.1万吨，较上周累库约1600吨。预计短期镍价受成本支撑及高库存压力等因素影响维持震荡。 建议关注：华友钴业、格林美、力勤资源、中伟新材等。 钴：电钴价格本周价格下跌至34.5万元/吨，钴中间品、硫酸钴价格均略有下跌。据路透消息，由于7月ARECOMS未正式通知刚果金海关继续执行出口配额，海关申报平台无法完成出口申报，若未获解决，最多可能有约2万吨钴无法出口。硫酸钴下游短期内整体备货较为谨慎，等待下游集中补库释放需求，时间或在8月中下旬后。中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价韧性。 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。 锂：本周碳酸锂期货主力合约137740元/吨，环比上周-3.96%。供应端，本周津巴布韦旗下桑达瓦那锂矿披露已确认锂资源3900万吨，叠加Liontown资本开始开始加速，远期供给预期趋于宽松。需求端，短期下游锂电排产持续上行，中长期我们仍持续看好全年储能电池需求大增+动力电池稳增。此外，考虑到全年油价中枢变化有望带动新能源需求上修，利好锂矿产业链。看好26年碳酸锂中枢价格持续走高。 建议关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、川能动力、天华新能、雅化集团、盛新锂能、大中矿业等。 战略金属 稀土：截至7月31日，氧化镨钕现货报价为74.7万元/吨，环比-1.26%。重稀土价格表现更强，氧化镝现货报价为1400元/公斤，较 6月初1230元/公斤上涨13.82%；氧化铽现货报价为6725元/公斤，较6月初6025元/公斤上涨11.61%，重稀土涨价进一步强化稀土价格上行预期。人形机器人关节伺服电机刚需高性能稀土永磁，伴随后续人形机器人规模化出货落地，将为稀土板块打开全新需求 增量空间，持续拉动上游稀土原料需求。供给端来看，自5月起废料回收链条税务及票据合规监管趋严，部分灰色再生料供给出清，废料端有效供应收缩，进一步削弱稀土供给弹性，强化价格上行支撑，看好26年稀土中枢价格上涨。此外，美欧加紧布局本土稀土及永磁产业链，美国重点看重镝、铽等重稀土并推进相关项目投产，但部分海外稀土项目或因当地政局面临延期。长期来看，海外掌握较多的稀土矿山，中国掌握全球先进的稀土回收技术，未来或许稀土回收将会成为新的王牌。 稀土标的关注：华宏科技、包钢股份、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源。 磁材标的关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等。 风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期，资金情绪不稳定等。 1.周内交易数据复盘 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 2.周度行业变化 2.1.贵金属 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 2.2.工业金属 2.2.1.铜 资料来源：iFind，国投证券证券研究所注：全球铜库存包括SHFE、LME、COMEX三大交易所库存，上海、广东两个保税区库存，国内社会库存 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 2.2.2.铝 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：IFIND，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所注：全球铝库存包括LME库存，上海保税区库存，中国分地区社会库存 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 2.2.3.锡 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 2.3.能源金属 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 2.4.战略金属 2.4.1.稀土 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 2.4.2.小金属 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同