红包曹柳龙 重估大消费

这份研报分析了中国工业化成熟期后财富堆积对消费核心资产牛市的推动作用，以及当前与2019-2021年相似的经济环境如何可能重现类似的财富积累和资产繁荣。报告指出制造业出口能力、人民币升值和反内卷政策等因素将促进财富堆积，但同时也强调了居民资产负债表修复的重要性。

大消费赛道未来发展趋势与制造业出口能力、人民币升值和反内卷政策密切相关。报告认为这些因素将推动国民财富回流，形成类似2019-2021年的财富堆积效应，为消费核心资产牛市奠定基础。同时，政策对居民资产负债表的修复也将对消费市场产生积极影响。

研报重点分析了工业化成熟期财富堆积对消费的影响、当前经济环境与2019-2021年的相似性、制造业出口能力、人民币升值、反内卷政策等因素如何促进财富堆积，以及居民资产负债表修复对消费市场的潜在影响。报告还探讨了政策支持房价修复资产负债表的可能性。

当前市场现状表现为制造业出口能力强劲，人民币升值推动国民财富回流，反内卷政策抑制实体再投资，这些因素共同促进财富堆积。同时，居民资产负债表面临压力，但政策支持房价修复资产负债表的可能性为市场带来积极预期。这些特点与2019-2021年存在相似之处。

研报提示的主要风险包括居民资产负债表修复的不确定性、政策支持力度不足的可能性，以及外部经济环境变化对财富堆积和资产流动的影响。此外，市场对核心资产的认知变化也可能影响财富流向和消费趋势。这些风险需要投资者密切关注。