曹柳龙 重估大消费

曹柳龙的核心逻辑认为，中国大消费的核心资产牛市存在周期性回归的可能，并梳理了其背后的驱动因素和演变过程。

核心观点：

1. 2018年工业化成熟期的财富堆积： 中国在2018年进入工业化成熟期，制造业凭借强劲的出口能力赚取大量国民财富。由于这些财富不需要大规模投入实体进行再投资，形成了巨大的财富堆积。
2. 2019-2021年消费核心资产牛市： 这些堆积的财富流向股市和消费领域，推动了2019-2021年消费核心资产的牛市。
3. 2022-2024年熊市成因： 2022-2024年，中国戳破了地产泡沫，同时美联储激进加息，导致中国实体部门的资产负债表和现金流量表相继崩塌，消费核心资产牛市转变为熊市，核心资产被污名化成“老登资产”。
4. 2026年回归牛市： 曹柳龙预测，到2026年，中国将回归2019-2021年的核心资产牛市。当前的驱动因素包括：
   • 制造业继续强劲出口，赚取大量国民财富；
   • 人民币升值推动国民财富回流；
   • 反内卷政策制度化，不允许实体再投资，进一步推动财富流向股市和消费。

关键数据：

• 时间节点： 2018年（工业化成熟期）、2019-2021年（消费核心资产牛市）、2022-2024年（熊市）、2026年（回归牛市）。
• 驱动因素： 制造业出口能力、人民币升值、反内卷政策。

研究结论： 中国大消费核心资产存在周期性回归的可能，2026年有望重现2019-2021年的牛市格局，主要得益于制造业财富堆积、人民币升值和国民财富回流等因素。