核心观点
本周AI硬件及基础设施板块延续调整，资金继续从高弹性半导体和AI硬件板块流出。市场已开始降低对远期增长的估值溢价，转而关注盈利质量、自由现金流和投资回收周期。AI算力及芯片板块整体承压，存储板块明显分化，半导体设备板块整体下行，AI服务器方面，市场更加关注服务器收入增长能否转化为利润和自由现金流。数据中心基础设施方面，市场对订单增速、利润率和交付兑现提出了更高要求。
关键数据
- 主要指数表现：纳斯达克100指数上涨0.52%，SOX半导体指数下跌4.30%。
- 重点股票表现：
- AI算力及芯片：英伟达（NVDA）下跌2.94%，AMD下跌8.77%，Marvell（MRVL）下跌3.43%，英特尔（INTC）下跌2.30%。
- AI网络：博通（AVGO）上涨1.93%，台积电（TSM）上涨0.21%。
- 存储板块：美光（MU）下跌10.63%，西部数据（WDC）上涨4.82%，希捷（STX）上涨0.52%，三星电子上涨5.21%。
- 半导体设备板块：ASML下跌7.17%，应用材料（AMAT）下跌5.33%，泛林集团（LRCX）下跌3.99%，科磊（KLAC）下跌13.16%。
- AI服务器：戴尔（DELL）下跌7.34%，超微电脑（SMCI）下跌5.65%，慧与科技（HPE）上涨0.44%。
- 数据中心硬件：Vertiv（VRT）下跌16.80%。
- 存储合约价格：DDR5 8GB SO-DIMM均价环比上涨2.68%，DDR4及DDR3颗粒价格上涨5%—13.64%，NAND合约价延续上涨态势，128Gb、64Gb和32Gb MLC均价环比分别上涨8.72%、11.48%和10.21%。
- 云厂商资本开支：
- 微软：2026年实际基础设施投资计划基本保持不变，Azure收入同比增长43%，自由现金流达196亿美元。
- 亚马逊：2026年现金资本开支上调至220亿美元，AWS收入同比增长37%。
- Alphabet：2026年资本开支指引上调至195亿—205亿美元，Google Cloud收入同比增长82%，营业利润率提升至35.6%，单季自由现金流降至负59亿美元。
- Meta：2026年资本开支指引收窄至130亿—145亿美元，营业利润同比下降8%，自由现金流仅为7.84亿美元。
行业动态
- AI数据中心建设继续推进，项目开发逐步向吉瓦级园区及配套能源一体化方向发展。
- 美光存储业务再创单季纪录，服务器产品和AI需求成为主要驱动。
- SK海力士二季度业绩创历史新高，AI存储需求继续推动长期供货模式。
- NextEraEnergy与Brookfield推进吉瓦级AI数据中心及能源一体化项目。
- Meta引入BlackRock共同开发1GW数据中心项目。
- AMD与CoreScientific签署大规模AI基础设施合作协议。
投资建议
在AI需求并未转弱的背景下，板块正在从普涨阶段进入关注盈利兑现的分化阶段，后续配置应减少对单纯CapExBeta的依赖，重点选择具备技术壁垒、议价能力和利润留存能力的环节。云厂商重点关注MSFT、AMZN；AI计算及定制芯片关注NVDA、AVGO和AMD；AI网络重点关注ANET和MRVL；半导体设备关注AMAT、LRCX和KLAC。
风险提示
- AI资本开支不及预期、AI应用商业化进展低于预期风险。
- 半导体周期下行及存储、设备等环节供需反转风险。
- ASIC及云厂商自研芯片发展导致产业竞争格局变化风险。
- HBM、先进封装及AI服务器供应链瓶颈影响产能释放风险。
- 美联储货币政策及利率变化导致成长股估值承压风险。
