光期农产品：玉米、淀粉月报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 月 报 玉米、淀粉：地缘政治及天气影响，谷物表现外强内弱 摘 要 外盘：7月 CBOT 谷物市场小麦领涨，玉米跟随小麦波动，期价表现先涨后跌。临近月末，预期降雨天气缓解旱情，小麦期价冲高回落。玉米、大豆先涨后回落，小麦冲高遇阻获利了结，核心驱动为美中西部天气、出口订单、黑海局势。月初中西部高温扰动作物长势，叠加美大豆对华大额出口落地，玉米、大豆震荡走高；中旬黑海粮食运输不确定性提振小麦，盘面冲高。中下旬 USDA 公布玉米优良率降至 63%，天气利好反弹，但多头陆续止盈，全月承压回落。玉米月度区间波动剧烈，月末回调收弱；大豆跟随天气涨跌，巴西丰产限制价格涨幅，月末大跌；小麦受黑海地缘支撑整体偏强，高位兑现利润小幅收跌。全月天气是第一主线，出口数据阶段性拉动行情，美元阶段性走强压制谷物上方空间。整体来看，7月谷物波动放大，多空博弈激烈，小麦、玉米报价区间抬升，期价表现宽幅震荡。 国内：玉米现货报价震荡走弱，小麦稳中有跌，传言小麦市场政策托底即将启动，谷物市场等待政策方向指引。7-8月玉米供需整体宽松，东北、华北贸易商库存偏高，高温天气增加粮食霉变风险，叠加资金回款压力，商家集中出货。深加工工厂夏季检修停工，饲料端大量使用低价小麦替代玉米，北方港口玉米跌至 2270-2280 元 / 吨，产区价格全月回落 20-30 元 / 吨，市场观望情绪浓厚。小麦受新麦丰产压制，面粉进入消费淡季，制粉企业压价采购，普通小麦收购价逐步靠近 1.19 元 / 斤最低收购价红线。市场呈现分化，普通麦走弱，优质强筋麦因粮源偏紧相对抗跌。7月末小麦市场中各级储备轮换收购形成底部支撑，限制小麦大跌空间。小麦和玉米价差持续收窄，饲用小麦替代量走高，双向压制谷物整体上行空间，全月购销节奏平缓，以随采随用为主。整体来看，7-8月玉米市场替代品及天气影响多空因素交织，厄尔尼诺干旱天气对美盘谷物带来价格支撑，但国内影响有限，期价呈现震荡表现。 0.1 回顾：干旱影响持续、俄乌冲突加码，7月田间调研春麦单产较预期提升，小麦期价上涨14.7% 时间：2026年1月-2026年7月 品种：CBOT小麦主连 价格区间：506-618-570-688-590-670 7月概要:俄乌冲突再起，美麦涨14.7% 2026年影响因素： 美联储货币政策关税政策与贸易争端俄乌、美伊等地缘局势小麦主产国天气及产量俄罗斯小麦产能及出口 0.2 回顾：原油在价格低位企稳反弹，玉米跟随小麦、原油反弹10.25%，干旱导致玉米产量预期下降 时间：2026年1月-2026年7月 品种：CBOT玉米主连 价格区间：423-468-440-487-405-435-480 7月概要：玉米跟随性反弹，天气影响还在持续 2026年影响因素： 美联储货币政策关税政策与贸易争端俄乌、美伊等地缘局势玉米主产国天气美国谷物出口销售情况 0.3 回顾：替代品叠加贸易粮供应市场，天气影响有限，DCE玉米期价区间继续下移 时间：2026年1月-2026年7月 品种：DCE玉米主连 价格区间：2190-2394-2345-2445-2300-2260 7月概要：替代品供应市场，玉米期价区间下移 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响美国、中国等主产国玉米产销格局中国限制谷物进口的政策作用进口玉米拍卖、陈麦供应等政策影响猪价及饲料深加工消费变化 0.4 回顾：7月淀粉加工持续亏损，下游需求表现一般，企业检修计划陆续落地供应与需求双弱 时间：2026年1月-2026年7月 品种：DCE玉米淀粉主连 价格区间：2500-2800-2740-2850-2660-2620 7月概要：跟随玉米波动，淀粉加工持续亏损 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响 玉米原料影响淀粉报价淀粉副产品销售对淀粉报价的扰动猪价及饲料深加工消费变化 0.5 回顾：7月猪价先涨后跌，近月合约承压猪价近弱远强，生猪行业去产能进度缓慢 时间：2026年1月-2026年7月 品种：DCE生猪主连 区间：11.7-0.9-11.3-10.7-12.2-11.8-10.9（万） 7月概要：行业去产能进度慢，远期合约升水回归 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响养殖亏损对行业规模影响养殖效能提升对成本影响豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响 0.6 回顾：26/27年小麦主产国产量下降，预计美国减产超20%，新年度小麦库消比下降 主产国产量下降：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 小麦出口下降：欧盟、印度、美国、澳大利亚 结转库存下降： 欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 乌克兰 总结：全球小麦主产国产量下降美新小麦产量大幅下降26 /27年小麦市场供需格局趋紧张 主产国减产：美国、乌克兰 国内消费增加：巴西、乌克兰 结转库存下降：美国、阿根廷、巴西、欧盟 总结： 26年美豆面积增、玉米面积减化肥涨价缩减玉米面积美玉米结转库存同比下降 1.0供需：俄乌黑海、亚速海运粮通道冲突加剧，美麦领涨、玉米跟张，小麦市场风险溢价持续积累 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：7月USDA下调美国和全球小麦年末库存，数据利多期价上涨，玉米跟随小麦、大豆波动 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：7月USDA玉米旧作库存下调，新作产量下调，高温天气致产量下降导致天气升水继续抬升 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：7月美麦期末库存下调，全球小麦库存下调，美麦产量下降叠加地缘风险引发价格走强 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：6月玉米进口12.95万吨，环比+116.67%同比-17.10%，26年进口玉米单月到货量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.6供需：7月上旬东北大豆、玉米主产区高温多雨，进入到8月后整体环流切换雨带北移致北涝南旱 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.7供需：3季度北港和深加工进入原料库存下降周期，替代品供应压力消化后预计玉米报价恢复上涨 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1展望：厄尔尼诺天气炒作升温，7月美豆和谷物联动走高，国内农产品板块有望呈现热点轮动 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.4展望：玉米9月跌至2250-2300成本区间，11月和1月合约考虑以贸易备货心态找中长线机会 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.5 展望：饲料行业玉米库存处于低位，替代品供应集中在3季度，预计4季度政策利空退出市场 2.6 展望：9-1合约排列近高远低，三季度市场处于混沌期，新粮上市前关注天气及贸易商心态变化 时间：2026年7-9月 特点：替代品供应市场，多空分歧矛盾弱化 演变：3月小麦加量供应，4月稻谷延迟投放5月芽麦比例增加，6月稻谷政策落地 短期： 替代品加大供应，玉米份额被挤压玉米加权持仓下降，期价近高远低 长期：新粮上市成本提升，替代品逐步退出贸易商积极入市，天气影响占据主导 关注：政策预期转向，成本和天气交替影响市场 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，3季度关注天气炒作及成本支撑 总结 一季度回顾：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。26年初，1月USDA报告利空，美玉米大幅下跌。因报告上调玉米的产量预估至170.21亿蒲，达到创纪录水平。美玉米单产186.5蒲，面积上调、单产高，美玉米暴跌5%，全球供应量上升的担忧情绪持续发酵。小麦受玉米下跌拖累，小麦跟随调整。小麦期末库存预测上调，高于上月预测水平。报告公布后的几个交易日，美玉米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。2月美麦领涨、美玉米跟涨。春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至4周高位。3月，中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。与CBOT 美玉米强势表现相似的是，国内玉米期、现市场报价在1季度联动上行。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货价格跟随现货联动上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。 二季度展望：国内谷物市场需要关注的热点主要集中在5个方面。第一：政策性小麦供应市场，替代品供应对玉米带来的冲击。自3月中旬开始，最低收购价小麦竞价销售专场，单周拍卖从30万吨扩大到50万吨，不到一周的时间进而升级到80万吨。另外，传言定向稻谷投放市场，预计稻谷总投放2000万吨。小麦和稻谷作为饲用玉米的主要替代品，政策性粮源供应增加，玉米市场供应紧张的预期随之改变。第二：贸易商由存粮到销售的心态转变，贸易渠道粮源供应市场带来的供应压力。在政策性小麦投放市场之后，存粮贸易商的心态随之改变，饲料、深加工等下游企业采购积极性减弱，观望情绪增加，下游消费能否承接新增供应成为市场关注新热点。第三：生猪畜禽等养殖行业存栏变化，高饲料成本、生猪养殖亏损对市场影响。3月末猪价跌至9元/公斤以下的价格区间，散户被动退出市场，行业普遍预期生猪行业去产能加速，消费对原料的支撑作用减弱。第四：新粮种植成本变化对市场的影响。受原油上涨影响，新粮种植环节的化肥、运输等物流成本增加，地租费用提高，以上因素对新粮种植成本起到提升性影响，新季谷物的基础报价也将随之抬升。第五：高粱、大麦等进口产品的供应替代。关注中美谈判及远期进口替代品到货情况。 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，3季度关注天气炒作及成本支撑 总结 二季度回顾：2季度美玉米及国内玉米期价先涨后跌，期价变动主要围绕天气、替代品政策等因素展开。美盘市场方面，4月初干旱天气导致美麦减产，月度供需报告后美麦减产由预期到现实，且产量降幅20%超预期，这引发美麦期价上涨。其后，在减产预期兑现之后，市场呈现买预期卖现实的操作，期价承压下行，上半年涨幅16.6%。小麦涨跌直接引导玉米走向，且玉米市场在种植期天气情况良好的因素影响下，玉米跟涨力度偏差，截至6月末美玉米期价较年初基本持平。国内市场中，DCE玉米主力合约期价从2345元/吨，震荡走强，期价一度上涨至2445元/吨的价格高位，其后在替代品加大供应的压制之下期价震荡下行，报价急跌至2300元/吨，这期间小麦拍卖、稻谷供应、进口玉米拍卖等利空因素逐一显现，期价表现承压下行。整体来看，2季度玉米期、现报价联动下跌，呼应了我们在1季度末对市场的预期。国内玉米期、现货市场围绕替代品供应政策及预期上下摇摆。但是，从供需角度看，2季度小麦、稻谷替代品增加，供应端的放量改变了玉米市场供需的天平，玉米消费市场中替代品占据玉米原本的消费份额，贸易商由惜售转为阶段性扩大供应，这些因素共同作用引发玉米市场先涨后跌的表现。 三季度展望：2026年下半年，玉米市场关注焦点转向天气、需求和新粮供应这三个维度。首先，7-9月是玉米生长的关键期，无论是国内还是国外，厄尔尼诺天气炒作逐步升温，这也将给玉米价格带来天气升水的机会。其次，3季度是玉米市场的新陈过渡期。这期间以陈粮消耗为主，新粮没有上市，新陈衔接期最容易出现阶段性的供应短缺行情。另外在这期间，陈玉米和替代品逐