外盘
- 美麦：全球库存充足，市场关注美国冬小麦优良率和出口需求，价格跟随美豆、玉米反弹。
- 美玉米：出口需求预期转好，价格强于小麦，农户高位卖出套保操作增加，关注中美访谈及农产品采购清单。
国内
- 玉米：期现报价联动上涨，1月合约领涨，资金参与度提升，现货跟随期货反弹。临储小麦延迟拍卖、港口物流停装等因素带来利多支撑。东北玉米价格上涨为主，华北地区延续震荡偏强走势。
- 玉米淀粉：玉米原料提价，淀粉涨价有限，利润收缩。11月下旬产区深加工报价上调，开机恢复，但加工利润被压缩。
- 生猪：供应增加，猪价下行，期价远强近弱。行业预期26年养殖收缩，饲料需求稳中略降。
供需分析
- 小麦：全球库存充足，美国向中国出售小麦，美麦出口需求转好。美国冬小麦优良率下降，种植率与去年同期持平。
- 玉米：25/26年全球产量预期双增，美国产量创纪录高位，结转库存增加。美国农户高位卖出套保操作增加，关注中美访谈及农产品采购。
- 进口：25年玉米进口维持低位，1-10月同比-90%，12月预计采购规模恢复增加。
- 小麦替代：临储小麦拍卖延迟对玉米提供支撑，面粉终端需求平淡，小麦替代消费恢复增长。
- 淀粉：11月开机率恢复上行，玉米原料报价上涨，加工利润回落至20元/吨。
- 生猪：11月猪价持续下跌，养殖亏损加剧，饲料需求稳中略降。
展望
- 中美采购：12-1月关注中美采购规划，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加。
- 港口库存：北港库存低于近年同期水平，南港库存周环比下降，行业预期集中上量时间在元旦前后。
- 结转库存：11月中美谈判进展顺利，预计26年中国从美国采购谷物增加，年度结转有望恢复增加。
- 余粮压力：钢联统计11月末玉米销售30%，余粮压力仍有待释放，警惕进口冲击带来的期价调整风险。
政策
- 美国：特朗普政府对墨西哥和加拿大商品加征关税，对中国商品加征关税，后期政策变化频繁。
- 中国：中储粮增加国产玉米收储规模，启动小麦最低收购价执行预案，调整进口玉米拍卖政策。
- 其他国家：阿根廷下调大豆和玉米出口预扣税，巴西玉米产业经历显著变化。
农产品团队介绍
- 王娜，光大期货研究所农产品研究总监。
- 侯雪玲，光大期货豆类分析师。
- 孔海兰，光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。
