光期农产品：玉米、淀粉月报
光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 月 报 摘 要 玉米：美玉米跟随豆类反弹，国内丰产压力下继续寻底 外盘：10月，美玉米跟随美豆联动上行。中美和谈好于预期，大豆上涨提振农产品板块报价区间整体上移，小麦和玉米跟随上涨。欧洲小麦报价持稳，10月几个等级的小麦报价走坚，这通常是美国国内的面粉厂需求改善的迹象。美国冬小麦种植率84%，高于市场预估的75%。贸易乐观情绪提振谷物价格，玉米领涨，小麦跟涨。美国政府停摆期间，美国农业部没有公布作物生长数据，市场担心美国产量低于官方预估，这个担忧支撑期货价格。 国内：东北、华北玉米陆续收获上市，新玉米供应压力笼罩市场，玉米期、现报价先涨后跌，丰产压力之下玉米期价继续寻底。10月最后一周，玉米现货报价继续小幅震荡走低。截至10月30日，锦州港国标二等容重700的玉米入库报价2080元/吨，较9月末下降170元/吨。分地区来看，东北地区根据各地农户的售粮意向以及上货情况价格表现有所不同。北港及辽宁价格都有所下调，黑龙江深加工价格10月末上调，烘干塔开塔数量有所增多，粮源略有分散，价格方面暂无明显调整。华北地区玉米价格先跌后涨。随着购销进行，潮粮销售压力逐渐减弱，到货量减少，部分企业玉米价格止跌反弹。销区市场玉米价格下跌为主。在期货盘面下跌的利空因素影响下，产区玉米持续上量，销区港口到货增加。下游饲料企业后市观望心态较浓，玉米多随用随采，短期建库意愿不强。技术上，玉米主力2601合约跟随现货销售节奏先涨后跌，10月末产区上量增加，期价反弹承压。1月合约短期受制于2150技术压力，期价重回跌势，暂关注2100整数支撑的有效性，长期延续看空预期。 0.1 回顾：美麦种植率84%，小麦主产国产量恢复增加，10月美麦跟随大豆、玉米反弹 时间：2025年1月-2025年10月 品种：CBOT小麦主连 价格区间：528-621-506-581-528-501-530 10月波动： 美豆、玉米上涨，美麦跟涨 2025年影响因素：美国特朗普政府的货币政策俄、乌局势进展小麦主产国天气俄罗斯小麦产能及出口 0.2 回顾：10月担忧美玉米产量不及预期的高位，美玉米先跌后涨，出口预期转好美玉米企稳反弹 时间：2025年1月-2025年10月 品种：CBOT玉米主连 价格区间：450-514-397-430-392-430 10月波动：预估产量不及预期，美玉米企稳反弹 2025年影响因素：美国降息宏观环境预期宽松？美元对玉米出口的影响玉米主产国天气美国谷物出口销售情况 0.3 回顾：新粮上市及丰产预期增加，各地销售进度差异大，期现报价先涨后跌 时间：2025年1月-2025年10月 品种：DCE玉米主连 价格区间：2227-2260-2380-2420-2310-2120 10月波动：新粮陆续上市，玉米先涨后跌 2025年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响美国、中国等主产国玉米产销格局中国限制进口的政策作用进口玉米拍卖政策影响猪价及饲料深加工消费 0.4 回顾：华北霉变玉米主要销往深加工，原料下跌、开机恢复，淀粉企业扭亏为盈 时间：2025年1月-2025年10月 品种：DCE玉米淀粉主连 价格区间：2450-2700-2770-2680-2430 10月波动：原料下跌，深加工扭亏为盈 2025年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响玉米原料影响淀粉报价淀粉副产品销售对淀粉报价的扰动猪价及饲料深加工消费 0.5 回顾：标肥价差拉大，二育入场提振阶段性需求，猪价先跌后涨 时间：2025年1月-2025年10月 品种：DCE生猪主连 价格区间：12505-14400-13500-14055-12200 10月波动：二育入场采购增加，猪价探底回升 2025年影响因素： 生猪产能预期恢复增长养殖效能提升对成本影响豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%,8月USDA减大豆增玉米面积 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：24年美玉米单产179.3蒲，25年181蒲，8月预估为188.8其后因优良率下降单产降至186.7蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，8月开始库存攀升 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：8月美玉米期末库存预估明显上调至21.17亿蒲，9月单产预期下调、结转库存与8月基本持平 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 7月美玉米期末库存预估16.6亿蒲，8月预计21.17亿蒲，8月库存上调、报告利多，9月库存预估与8月基本持平。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期的20.2亿蒲。4-7月因出口数据良好，出口维持高位，库存下调报告利多。8月，产量增加、库存增加，报告利空，玉米创新低。 1.5 供需：8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米,收割接近尾声25年巴西玉米增产预期达到20% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 10月末，美国冬小麦种植率84%，高于市场预估的75%。。10月美政府停摆，暂无生长数据公布。6月作物播种进度良好，早期的播种对作物生长的影响有限，7-8月玉米生长进入关键期，天气条件良好，市场维持丰产预期。7月玉米进入授粉期，高温、高湿的天气对作物生长有利，行业预期美玉米产量达到创纪录水平。8月作物生长关键期，田间巡查单产略低于预期，丰产预期仍在延续。9月初，美国中西部地区高温多雨导致锈病增加，玉米价格上涨。因担心美国作物带感染黑痣病和南方锈病，干旱天气导致玉米优良率下降。玉米单产下降的预期，随后也在9月USDA报告中体现。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，25/26季美玉米单周出口量仍维持高位 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国旧作库存下调主要是因为出口数据持续利好，新作因产量增加导致库存大增。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。进入到25年以来，美玉米出口墨西哥的数据保持良好，1-6月特朗普关税政策对玉米出口影响有限。7月，美国宣布对墨西哥番茄征收17.09%的关税，这直接导致美国番茄价格上涨，墨西哥的采摘和出口下降，影响当地的就业岗位。 1.7供需：8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，9月末小麦上涨对玉米带来支撑 资料来源：国粮中心,光大期货研究所 25/26年，受天气影响新玉米延迟播种，小麦替代增加。9月末10月初，华北持续降雨，玉米品质下降，小麦替代增加。7月初，国家统计局发布关于2025年夏粮产量数据的公告。公告显示，2025年全国夏粮总产量14973.8万吨(2994.8亿斤)，比2024年减少15.3万吨(3.1亿斤)，下降0.1%。其中小麦产量13816.0万吨(2763.2亿斤)，比2024年减少16.7万吨(3.3亿斤)，下降0.1%。受高温干旱天气影响，2025年全球小麦产量略有下降。8月玉米降价，小麦对玉米的替代减少，行业预期小麦的替代高峰在7-10月，新玉米上市后替代量将明显下降。9月末，山东、河南降雨影响玉米收割，小麦用量增、价格涨，小麦涨价后玉米获得支撑。 1.8供需：25年玉米进口维持低位，1-9月进口玉米93万吨，进口同比-92.7% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。中国海关数据显示，2025年9月玉米进口量5.65万吨，环比增56.5%。1-9月进口玉米总量93万吨，同比减92.70%。9月中国高粱进口67.46万吨，较8月减少31.50万吨，环比增86.11%，同比减29.64万吨，同比减少30.50%。1-9月期间累计进口量365.36万吨，同比减少312.58万吨，减幅46.10%。9月，中国大麦进口总量为122.93万吨，较8月份增加59.67万吨，环比增95.24%，较去年同期增加28.99万吨，同比增30.85%。2025年1-9月份累计进口量781.99万吨，累计进口量同比减少398.75万吨，同比减33.78%。 1.9供需：小麦与玉米价差收缩至零轴附近，9月末华北降雨影响玉米收割，小麦替代消费恢复增长 资料来源：WIND, 光大期货研究所 10月末，主产区小麦均价2502元/吨，较上月涨56元/吨，同比涨1.42%。 10月最后一周，小麦市场价格继续上行。供应方面：华北及黄淮地区农户忙于玉米晾晒，小麦售粮积极性低，市场流通粮源减少。同时，小麦晚播成定局，市场担忧新麦越冬前苗弱，可能影响产量，贸易商惜售观望，进一步加剧供应紧张。需求方面：随着气温下降，叠加小麦价格接连上涨，下游面粉经销商拿货积极性较高，面粉企业对小麦的补库需求增加。此外，华北、黄淮玉米品质下降，部分饲料企业增加小麦替代用量，提振了小麦饲用需求。 1.10供需：10月淀粉开机率恢复上行，新粮上市原料成本下降，目前山东加工盈利上涨至120元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 10月末，玉米淀粉开机率58.86%，环比+3.25%，较上月+8.5%。山东加工利润120元/吨，环比+37元/吨，较上月+201元/吨。10月，玉米原料下跌，淀粉行业利润转好。目前玉米淀粉市场主流报价维稳，华北局部略有松动。目前企业执行前期订单为主，新签订单一般。随着新玉米大量上市，企业利润好转背景下，为促进后续订单签订小幅让利成交。当前供需结构尚可，对价格下行有一定缓冲作用。 1.11 供需：9月猪价跌至盈亏平衡线，十一期间猪价加速下行，标肥价差拉大刺激二育入场 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年，猪料下降、饲料产量下降。25年，生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费随之回升。饲料工业协会数据显示，1—9月，猪饲料产量11544万吨，同比增长11.6%。其中，9月猪饲料产量1421万吨，环比增长5.2%，同比增长10.6%，连续9个月高于上年同期。育肥猪存栏、新生仔猪供给量处于高位，仔猪、育肥猪饲料需求扩大推动猪饲料产量增长，猪饲料产量仍处于历史高位水平。受新生仔猪数量稳步增长推动，仔猪饲料连续4个月环比增长，9月份同比增长8.9%，前9个月累计同比增12.8%，连续9个月高于上年同期 1.12 供需：10月玉米进入收割间，华北低价玉米流向深加工，玉米原料下跌后淀粉行业利润改善 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.1 展望：9月锈病和干旱引发减产预期美玉米企稳反弹，四季度重点关注收割进度及美玉米出口 2.2 展望：9月小麦暂停收储，麦价应声上涨，东北大丰收与华北减产引发的多空博弈升级 2.3展望：中美关系决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4展望：中美谈判进展顺利，25年美玉米对华出口持续低迷，26年一季度关注中美农产品进口 资料来源：USAD、光大期货研究所 2.5展望 ：10月开始东北新粮集中供应，温度下降后农户惜售情绪抬头，贸易商入市热情随之升温 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 2.6展望：新年度玉米种植成本下降100-150元
