光期农产品：玉米、淀粉月报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 月 报 摘 要 玉米：美麦、玉米联动上涨，国内高位震荡 外盘：4月，CBOT美麦、玉米联动上行，受干旱天气导致的减产预期影响，美麦大幅走高，4月10日至今小麦累计涨幅15.96%，月度涨幅5.78%。小麦上涨、玉米跟涨，CBOT谷物市场做多情绪不断升温，玉米月度涨幅4.14%。4月末原油走高提振商品板块做多热情，美元疲软、中东冲突升级带来战争的溢价影响持续，美玉米期价触及10个月的高点。数据方面，美玉米生长进度提升，目前种植率25%，五年均值19%。天气方面，预计未来两周美国大平原地区迎来降雨，但是评估机构表示干旱导致小麦减产的损失已难以缓解。目前美国冬小麦优良率30%，明显低于上年的49%。美国春小麦种植率19%，五年均值22%。 国内：4月，玉米价格整体微幅下调，全国玉米月度均价为2399元/吨，较上月均价下调7元/吨，环比下降0.29%，同比上涨6.10%。分地区来看，东北玉米上旬一直以稳定为主，中旬后伴随着期货的上涨以及产区深加工价格的上涨，现货价格上涨，但价格上涨后成交情况稍显一般。华北地区玉米价格整体震荡偏弱，月初贸易商出货量增加，同时下游企业采购意愿下降，导致玉米价格整体下降，中下旬玉米价格维持区间内窄幅调整的局面。销区玉米市场报价整体稳中有涨，价格高位震荡。月初销区价格低位企稳，中旬随东北粮源收紧，贸易商挺价情绪升温，有一定成本支撑，销区报价持续抬升。整体来看，4月玉米期价先跌后涨，整体报价高位震荡。受陈稻谷供应市场的传言影响，玉米市场多空交易双方谨慎拉锯，短期价格没有方向，期价震荡等待政策方向指引。 0.1 回顾：4月干旱天气引发美麦减产预期，美麦涨5.78%，原油及通胀的影响需持续关注 时间：2026年1月-2026年4月 品种：CBOT小麦主连 价格区间：506-541-525-568-641-590-654 月度概要:干旱引发减产预期，4月美麦涨5.78% 2026年影响因素： 美联储货币政策关税政策与贸易争端俄乌、美伊等地缘局势小麦主产国天气及产量俄罗斯小麦产能及出口 0.2 回顾：化肥涨价叠加玉米播种面积下降，美陈玉米出口需求转好，玉米跟随小麦反弹4.14% 时间：2026年1月-2026年4月 品种：CBOT玉米主连 价格区间：440-417-430-476-460-477.5 月度概要：新玉米面积下降，玉米跟随小麦反弹 2026年影响因素： 美联储货币政策关税政策与贸易争端玉米主产国天气美国谷物出口销售情况 0.3 回顾：4月政策预期左右摇摆，深加工玉米收购报价上涨，DCE玉米高位震荡 时间：2026年1月-2026年4月 品种：DCE玉米主连 价格区间：2220-2300-2260-2440-2400-2424 月度概要：政策预期左右摇摆，期价高位震荡 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响美国、中国等主产国玉米产销格局中国限制谷物进口的政策作用进口玉米拍卖、陈麦供应等政策影响猪价及饲料深加工消费变化 0.4 回顾：4月玉米深加工由赚到亏，淀粉提价后下游采购意愿不足，淀粉期价涨幅弱于玉米 时间：2026年1月-2026年4月 品种：DCE玉米淀粉主连 价格区间：2500-2570-2500-2670-2780 月度概要：受玉米上涨提振，淀粉跟随反弹 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响玉米原料影响淀粉报价淀粉副产品销售对淀粉报价的扰动猪价及饲料深加工消费变化 0.5 回顾：7月合约猪价增仓上行，期货领涨、现货跟涨，猪价底部区间逐步抬升 时间：2026年1月-2026年4月 品种：DCE生猪主连 价格区间：11300-12160-11150-10000-11350 月度概要：期货增仓上行，现货跟随补涨 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响养殖亏损对行业规模影响养殖效能提升对成本影响豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响 国内消费增量：欧盟、印度、俄罗斯 总结：全球小麦产量增幅大于消费全球小麦结转库存明显增加26 年小麦市场继续关注地缘政治 主产国增量：美国、乌克兰、阿根廷 国内消费增量：美国、巴西、阿根廷 结转库存增量：美国、阿根廷 总结： 26年美豆面积增、玉米面积减化肥涨价预计缩减玉米面积播种面积下降的利多还在发酵 1.0供需：4月原油先跌后涨期价恢复反弹，干旱天气引发减产预期，美麦领涨、玉米跟涨 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：25年美玉米面积明显增加产量创纪录，行业预期26年面积大豆增、玉米减的情况已兑现 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：4月USDA报告玉米和小麦数据调整有限，美玉米期末库存保持在21.27亿蒲不变 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：4月USDA报告美玉米数据零调整，降雨天气导致玉米早期延迟播种，其后种植进度提升 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：原油调整但是霍尔木兹海峡仍未通航，受此影响化肥涨价导致玉米种植成本增加影响持续 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前地缘因素占据主导，通胀预期下美麦、玉米跟随原油波动，化肥提价后谷物种植成本提升。原油暴涨，基本面让步通胀预期。伊以战争持续，短期解决概率不大，市场对战争转为长期战的预期在提高。霍尔木兹海峡关闭，导致国际物流航运费和保险费大幅提升，油脂油料进口成本大涨，玉米种植环节的化肥提价，农户考虑玉米的面积转至其他的作物。目前市场聚焦伊以战争的后续影响，相关产业密切关注原油进展，下游买货积极性提高，备货意愿增加。近期，美伊谈判持续，原油调整但是霍尔木兹海峡仍未通航，受此影响化肥涨价导致玉米种植成本增加的影响还在持续。 1.5供需：3月中国进口玉米22.46万吨，进口同比+177.4%，巴西为主要进口来源国 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 26年3月玉米进口量22.46万吨，环比增29.41%，同比增177.40%。1-3月进口玉米总量77万吨，同比增198.30%。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。 1.6供需：最低收购价小麦竞价交易持续，3月18日当周供应50万吨溢价成交，其后单周供应80万吨 资料来源：WIND, 光大期货研究所 4月末，主产区小麦报价2577元/吨，环比上周跌0.19%，同比涨4.93%。政策性小麦投放量由50万吨提升到80万，供应压力增大。供应方面，政策性储备轮换持续投放市场，叠加部分贸易商因资金压力选择顺价出货，流通环节粮源供给充足。同时，新季小麦上市预期临近，部分地区腾仓备收行为增加，进一步缓解了前期供应偏紧局面。需求方面，面粉加工企业开机率维持低位，麸皮价格疲软抑制副产品收益，导致制粉企业采购原粮心态谨慎，多以消耗库存、按需补库为主。饲料企业则因玉米、豆粕等替代原料价格走低，对小麦的采购意愿减弱，工业用粮需求无明显提振。政策方面，最低收购价小麦拍卖持续进行，且成交溢价回落，政策端调控意图明确，旨在稳定市场预期而非推高价格。综合来看，阶段性供强需弱、政策调控平稳及市场谨慎心态共振，驱动本周小麦价格重心下移。 1.7供需：4月末淀粉开机率63.5%，淀粉提价下游消化能力不足，山东淀粉加工重陷亏损 资料来源：钢联，光大期货研究所 4月末，玉米淀粉开机率63.5%，周环比+3.34%。山东玉米淀粉-125元/吨，周环比-44元/吨。本月玉米淀粉市场偏弱运行，4月份行业开机大幅提升，但下游需求匹配不佳，供需失衡趋势下玉米淀粉价格回落。原料价格小幅反弹，行业利润逐步收缩直至亏损。五一节前下游备货不及预期，供需矛盾延续，关注节后行业开机及下游补库情况。 1.8 供需：4月猪价先跌后涨，猪价脱离9元/公斤的历史低位，能繁存栏3904万头仍处于高位水平 资料来源：公开数据，光大期货研究所 春节前猪价弱势调整，1月中旬猪价达到阶段性高点，其后在猪企出栏增加的压力之下，猪价一路下行至9元/公斤的历史低位。4月末全国生猪出栏均价9.57元/公斤，较上周上涨0.81元/公斤，环比上涨9.25%，同比下跌35.86%。猪价触底后出现明显反弹，价格重心整体上移，本轮上涨主要由集团场阶段性缩量出栏、市场长期磨底后看涨情绪升温共同驱动。综合判断，当前生猪市场仍处于供需博弈阶段，五一节前备货需求带动猪价震荡走强，节后关注生猪现货及需求对猪价影响。 1.9供需：截至4月末全国玉米销售93%，同比偏慢-2%，4月产区玉米报价偏强运行对期货提供支撑 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：港口库存继续增加，北港库存环比+7.3同比-147万吨，广东内贸环比持平 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：二季度关注中美谈判及进口采购，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：自3月18日开始小麦加量供应市场，产区贸易商销售意愿增加，关注新增供应对市场影响 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业平均库存29天，环比-0.41%、同比-17.74%，小麦竞价销售饲料企业可以参与 时间：2026年4-5月 特点：远期合约正向排列，4月稻谷政策延迟公布 演变：3月小麦加量供应，4月稻谷延迟流放玉米现货持续震荡，政策影响多空参半 短期：原油波动加剧，通胀预期引爆商品板块小麦加大供应，供需格局随之调整 长期：丰产预期叠加进口、替代增加政策性小麦供应市场，谷物供应压力加大 操作：空单继续持有，关注原油及小麦政策影响 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，外强内弱，玉米价格区间随之下移 总结 一季度回顾：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。26年初，1月USDA报告利空，美玉米大幅下跌。因报告上调玉米的产量预估至170.21亿蒲，达到创纪录水平。美玉米单产186.5蒲，面积上调、单产高，美玉米暴跌5%，全球供应量上升的担忧情绪持续发酵。小麦受玉米下跌拖累，小麦跟随调整。小麦期末库存预测上调，高于上月预测水平。报告公布后的几个交易日，美玉米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。2月美麦领涨、美玉米跟涨。春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量维持不变。报告后，美玉米涨至4周高位。3月，中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。与CBOT 美玉米强势表现相似的是，国内玉米期、现市场报价在1季度联动上行。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货价格跟随现货联动上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。 二季度展望：国内谷物市场需要关注的热点主要集中在5个方面。第一：政策性小