光期农产品：玉米、淀粉策略月报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 策 略 月 报 国内：8月，现货玉米报价偏弱运行，进口玉米拍卖持续进行，期货下跌使得现货市场情绪转空，玉米现货成交跟随调整。截至8月28日，全国玉米周度均价2357元/吨，较上月价格下调46元/吨。分区域来看，8月最后一周东北玉米价格下行调整为主，虽目前东北玉米库存较为有限，但目前购销也较为清淡，市场价格重心逐步向新粮靠拢。华北地区玉米价格整体偏弱运行。华北地区春玉米上市量逐渐增加，同时东北地区货源依然持续供应，加上华北本地陈粮，粮源供应来源多样。销区市场玉米价格下跌为主。各地区新粮逐步零星上市，陈粮价格逐步下跌。8月末港口贸易商报价下调30元/吨左右，新粮上市前下游消费企业采购清淡，市场等待新粮供应，港口成交明显转弱。技术上，进入到8月以后玉米11月合约成为主力合约，新粮上市的供应压力继续影响市场，玉米期价近月合约领跌、远期合约跟跌，短期急跌释放供应压力。但是，需要注意的是11月合约跌至贸易商预期的存粮成本区间，短期关注11月合约2150整数关口的价格表现，预计短线反弹压力位在2200-2220一线，预计9月新粮集中上市前玉米期价延续震荡表现。 0.1 回顾：天气与关税交替影响市场，出口转好8月美企稳，美冬麦收割98%、春麦收割53% 时间：2025年1月-2025年8月 品种：CBOT小麦主连 价格区间：528-621-506-581-528-501-530 价格波动： 8月出口转好，美麦企稳反弹 2025年影响因素：美国特朗普政府的货币政策俄、乌局势进展小麦主产国天气俄罗斯小麦产能及出口 0.2 回顾：8月田间调研确认单产情况，玉米优良率处于历史高位，美玉米低位盘整 时间：2025年1月-2025年8月 品种：CBOT玉米主连 价格区间：450-514-397-430-392-413 价格波动：田间调研单产略低，美玉米丰产延续 2025年影响因素：美国降息宏观环境预期宽松？美元对玉米出口的影响玉米主产国天气美国谷物出口销售情况 0.3 回顾：进口拍卖持续，轮换粮到期轮出增加供应，近月领跌、远月跟跌 时间：2025年1月-2025年8月 品种：DCE玉米主连 价格区间：2227-2260-2380-2420-2310-2150 价格波动：轮换粮供应市场，玉米价格区间下移 2025年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响美国、中国等主产国玉米产销格局中国限制进口的政策作用进口玉米拍卖政策影响猪价及饲料深加工消费 0.4 回顾：深加工亏损持续，8月行业开机恢复增加，淀粉现货继续承压 时间：2025年1月-2025年8月 品种：DCE玉米淀粉主连 价格区间：2450-2700-2770-2680-2450 价格波动：8月亏损持续，期货下跌拖累现货 2025年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响玉米原料影响淀粉报价淀粉副产品销售对淀粉报价的扰动猪价及饲料深加工消费 0.5 回顾：8月反内卷政策利好持续，短期供应增猪价跌，9月市场期待消费回暖对价格的提振性影响 时间：2025年1月-2025年8月 品种：DCE生猪主连 价格区间：12505-14400-13500-14055-13685 价格波动：8月出栏恢复增加，猪价重回弱势 2025年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响生猪产能预期恢复增长养殖效能提升对成本影响豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：2月农业展望论坛美玉米面积同比+4%，6月面积报告+5.1%,8月USDA减大豆增玉米面积 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：24年美玉米单产创纪录179.3蒲，25年单产预估181蒲，优良率持续高位单产预估188.8蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，库存数据持续利多 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：8月美玉米期末库存预估为21.17亿蒲，面积增、单产增，库存预期明显上调，美玉米创新低 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 7月美玉米期末库存预估16.6亿蒲，8月预计21.17亿蒲，8月库存上调、报告利多。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲，低于市场预期的20.2亿蒲。4-7月因出口数据良好，出口维持高位，库存下调报告利多。8月，产量增加、库存增加，报告利空，玉米创新低。 1.5 供需：8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米,收割接近尾声25年巴西玉米增产预期达到20% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 8月最后一周，春小麦收割率是53%，市场预期52%，去年是48%，美国春小麦优良率49%。冬小麦收割率是98%。5月中旬，USDA首次公布2025/2026年度美国玉米供需平衡表，新季玉米期末库存低于预期，报告中性偏多。报告同时调高旧作巴西玉米产量，7月初随着巴西二季玉米收割，创纪录的丰产预期也在不断强化。6月作物播种进度良好，早期的播种对作物生长的影响有限，7-8月玉米生长进入关键期，天气条件良好，市场维持丰产预期。7月玉米进入授粉期，高温、高湿的天气对作物生长有利，行业预期美玉米产量达到创纪录水平。8月作物生长关键期，田间巡查单产略低于预期，丰产预期仍在延续。 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，4-5月单周销量下降，近期美加征关税增加出口不确定性 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国旧作库存下调主要是因为出口数据持续利好，新作因产量增加导致库存大增。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。进入到25年以来，美玉米出口墨西哥的数据保持良好，1-6月特朗普关税政策对玉米出口影响有限。7月，美国宣布对墨西哥番茄征收17.09%的关税，这直接导致美国番茄价格上涨，墨西哥的采摘和出口下降，影响当地的就业岗位。 1.7供需：8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，小麦对玉米市场提供价格和心理支撑 资料来源：国粮中心,光大期货研究所 25/26年，受天气影响新玉米延迟播种，小麦替代增加，7-8月高温天气利于作物生长，玉米丰产预期强化。7月初，国家统计局发布关于2025年夏粮产量数据的公告。公告显示，2025年全国夏粮总产量14973.8万吨(2994.8亿斤)，比2024年减少15.3万吨(3.1亿斤)，下降0.1%。其中小麦产量13816.0万吨(2763.2亿斤)，比2024年减少16.7万吨(3.3亿斤)，下降0.1%。受高温干旱天气影响，2025年全球小麦产量略有下降。小麦减产叠加收购政策，以上利多因素支撑谷物报价。进入到8月份以后，玉米降价，小麦对玉米的替代减少，行业预期小麦的替代高峰在7-10月，新玉米上市后替代量将明显下降。 1.8供需：25年玉米进口维持低位，7月进口玉米及玉米粉合计进口6万吨，进口同比-94.9% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨。1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减少37.5%。3月进口玉米8万吨，同比-95.1%。截至2025年3月，玉米、高粱、大麦、小麦的总进口量120万吨，环比减少23.7万吨。4月玉米进口18万吨，5月进口19万吨，同比减超80%。6月进口玉米和玉米粉合计16万吨，同比减超82.7%。25年上半年，玉米进口单周供应处于低位，消费替代主要集中在小麦市场。7月玉米及玉米粉进口量仅6万吨，同比降幅高达94.9% 1.9供需：小麦与玉米价差收缩至零轴附近，进口拍卖后玉米降价，小麦的替代优势随之减弱 资料来源：WIND, 光大期货研究所 8月最后一周，主产区小麦均价2437元/吨，较上月持平，同比跌1.38%。 供应方面，8月末市场面临新麦和陈麦双重供应压力。临近新季玉米上市，部分持粮主体为腾仓、回笼资金收购玉米，加大了小麦抛售力度。同时，高温天气使小麦存储难度大，部分贸易商和粮点出货意愿强，再加上政策性陈麦持续投放，市场供应宽松。需求方面：随着开学季备货以及中秋、国庆双节临近，面粉需求出现短暂回暖，对小麦价格形成一定支撑。但面粉加工企业仍保持低库存运营策略，压价意愿较强，抑制了需求端对价格的拉动作用。此外，因玉米价格走低，小麦饲用替代性价比降低，饲料企业减少小麦采购，增加玉米用量，也抑制了小麦价格上行。 1.10供需：淀粉开机先增后降，7月行业开机率收缩8月恢复增加，目前山东加工亏损约150元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 8月最后一周，玉米淀粉行业开工51.01%，较上月环比-0.75%。目前山东加工亏损151元/吨，亏损减少38元/吨。玉米淀粉市场维持弱势运行，市场各方情绪偏空，需求暂未有明显好转。目前原料震荡偏弱及供需基本面持续宽松均对玉米淀粉形成利空作用，企业签单压力下继续下调价格吸引订单，竞价签单氛围渐显。临近新玉米上市，市场各方对后期市场多持看空心态。本周原料价格持续回落，下游观望心态浓厚，需求稳中有增，但同比去年恢复偏慢。企业为争取订单竞价签单，下游多维持刚需补库为主，市场竞争加剧。 1.11 供需：仔猪出生量维持高位，上半年二育支撑猪价反季节上涨，下半年关注反内卷对猪价影响 资料来源：公开数据，光大期货研究所 24年，猪料下降、饲料产量下降，25年生猪存栏恢复，蛋鸡存栏处于高位，饲料消费预期回升。根据养殖行业协会数据显示，1月仔猪出生量再创新高，1月数据环比增加0.8%，预计25年上半年肥猪供应压力不减。依据农业农村部公布的能繁母猪和仔猪供应数据推断出来的2025年第一季度肥猪出栏量处于高位。协会数据显示，4月份生猪饲料环比为母猪料+1.8%，仔猪料+7.3%，育肥料+0.1%，总料+2.4%，同比增4.36%。另外，上市公司数据显示1-5月仔猪出生量再创新高，猪料消费持续良好。8月中旬协会公布数据显示，母猪料+1.1%，仔猪料+2%，育肥猪料+4%。 1.12 供需：二季度淀粉开机率下降，行业库存消化，7-8月淀粉行业因加工亏损导致的停机企业增多 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.1 展望：上半年美玉米先涨后跌，7-8月美玉米进入生长关键期，天气升水预期一直未能兑现 2.2 展望：8月末进口玉米拍卖成交率下滑至8%，玉米期价高位回落，轮出政策加大市场供应 2.3展望：中美关系决定国内谷物市场的进口节奏，巴西玉米供应充足，俄罗斯出口玉米的预期增强 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.4展望：新年度美玉米播种面积增加，利空预期在6月面积报告中确认，三季度是天气炒作的集中期 资料来源：USAD、光大期货研究所 2.5展望 ：二季度北港玉米报价不断上调，小麦对玉米的替代消费增加，三季度拍卖缓解供应担忧 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 2.6展望：24年玉米种植成本降15-20%，市场预期新年度玉米种植成本下降100-150元/吨 资料来源：同花顺，光大期货研究所 2.7展望：6月末副产品价格上涨，淀粉行业利润改善，7月-9月木薯淀粉替代将继续冲击行业需求 资料来源