光期农产品：玉米、淀粉策略月报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉策 略 月 报 目录 外盘：8月，美麦、玉米区间下移，供应压力持续影响市场。美元下跌、美麦出口预期转好，美麦先涨后跌。生长期天气利好持续，美玉米承压下行，价格区间随之下移。8月，美国田间调查预期单产增加，在面积增加的利空因素压制下，玉米期价表现承压。作物巡查团观测玉米单产高于预期和往年的均值水平。内部拉斯加州玉米平均单产173.25蒲，高于23年的平均预测167.22，高于三年均值的169.37。印第安纳州玉米平均单产187.54蒲，高于23年的平均预测180.89，高于三年均值的184.07。小麦市场，美元下跌之后，美麦的出口竞争力增加，美麦价格企稳。但是，黑海地区低价小麦供应市场，全球供应充足导致麦价承压。 国内：8月全国玉米市场呈现先跌后涨的变化趋势。东北在经历中粮等企业陆续停收后，市场气氛低迷，叠加8月多高温降雨，贸易商担心粮质受影响，出货积极性较高，市场供应充足，价格偏低。华北地区先跌后涨，中上旬市场悲观情绪强，贸易商出货积极性高，深加工门前到货高位，收购价格接连下调，下旬随着余粮的减少，贸易商开始挺价，价格出现上涨。销区中上旬利空因素横行，价格疲软运行，中下旬受到进口谷物收紧消息提振，以及期货上涨影响，价格回弹，但回弹幅度较为有限。 期货：8月DCE玉米先跌后涨，期价波动主要受到宏观因素影响，商品各板块呈现同涨同跌的特点。8月最后一周，农产品板块中玉米、豆粕、油脂报价联动上行，多品种报价联动上涨主要是受到技术买盘支持，商品期价呈现联动反弹表现。受到期货上涨提振，山东玉米收购报价上调，这显示出在8月中旬宏观主导的商品价格快速下跌之后，技术性反弹预期增强。对于玉米11月合约来说，短期价格能否突破2350元/吨整数关口，成为市场关注焦点。若有效突破，后市期价有望重回2400元/吨以上的价格水平。 1.1价格：8月报告油籽利空美豆下跌，受丰产压力影响CBOT美麦、玉米延续低位震荡 资料来源：文华财经,光大期货研究所 8月报告预期美豆达到创纪录水平，美麦、玉米创新低，期价跌至20年10月的价格低位。5月，因俄罗斯不良天气导致小麦预期减产，美麦大幅走高。5月末6月初，降雨缓解减产担忧，美麦回落，玉米跟随调整。6月末播种面积报告利空，报告日美玉米下跌近3%。7月，美麦库存、产量上调，报告利空。因期末库存下调，报告后美玉米收高。8月美麦产量下调、库存下调，库销比下调。美玉米出口增、库存减，报告利多。 1.2价格：8月初玉米期价下探新低悲观情绪蔓延，8月中旬技术性反弹带动价格上行 资料来源：文华财经,光大期货研究所 截止8月27日,全国玉米周均价2343元/吨，较上月下跌62元/吨，期货下跌拖累现货跟随下行。 8月全国玉米市场呈现先跌后涨的变化趋势。东北在经历中粮等企业陆续停收后，市场气氛低迷，叠加8月多高温降雨，贸易商担心粮质受影响，出货积极性较高，市场供应充足，价格偏低。华北地区先跌后涨，中上旬市场悲观情绪强，贸易商出货积极性高，深加工门前到货高位，收购价格接连下调，下旬随着余粮的减少，贸易商开始挺价，价格出现上涨。销区中上旬利空因素横行，价格疲软运行，中下旬受到进口谷物收紧消息提振，以及期货上涨影响，价格回弹，但回弹幅度较为有限。 2.1供需：6月末USDA播种面积报告中美玉米面积超预期上调，美玉米大跌情绪转空 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 6月USDA播种面积报告是每年最重要的一次报告，玉米面积超预期上调，预期转空导致美玉米大跌。6月末7月初，美玉米下跌，主要是因为USDA面积报告超过预期。6月报告中，美玉米面积为9150万英亩，高于分析师预期的9040万英亩和2月农业展望论坛的9100万英亩，报告利空。与美麦面积逐步下调不同的是，美玉米6月报告面积突然上调，未能给市场一个充分反映的时间，CBOT交易商对这一结果的反馈也较为敏感。 2.2供需：美玉米播种面积整体处于历史中位水平，降雨天气提振增产预期，田间调研延续丰产预期 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 2月农业展望论坛，美麦、玉米面积下调，3月种植意向报告玉米面积下调，6月报告玉米面积上调，预期转空。美国农业展望论坛中，USDA新年度美麦面积4700万英亩，低于去年的4960万英亩。美玉米面积预计为9100万英亩，低于去年的9460万英亩。种植意向，美玉米面积预计为9003.6万英亩，低于市场预期的9177.6万英亩且低于2月的9100万英亩，报告利多。6月面积报告中玉米面积上调至9150万英亩，小麦面积持稳在4724万英亩。 2.3供需：8月报告当日美麦震荡、玉米上涨，谷物市场持续交易丰产压力，报告后美玉米延续低位 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 8月，美麦、玉米报价继续下行，美豆、玉米跌破成本支撑。 6月末7月初，美玉米下跌，主要是因为USDA面积报告超过预期。3-4月，受炎热、干旱天气影响，俄罗斯小麦预期减产，全球小麦供应担忧推升美麦主连由520美分上涨到720美分，涨幅38.46%。进入到5月份以后，降雨天气缓解旱情，美麦下跌，玉米跟跌。6月末USDA面积报告中美玉米面积超预期上调，美玉米大跌，主力合约明显跌破种植成本线。7-8月，种植期天气持续利好作物生长，美麦、玉米丰产预期加强，全球谷物市场持续交易丰收的压力。 2.4供需：24/25年度美玉米面积预期先降后升，天气指数持续优良，产量预期随之回升 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 8月，USDA意外下调美玉米收割面积，报告利多，当日美玉米上涨，报告后因作物优良率提升玉米恢复下行。与23/24年度市场表现不同的是，在24/25年度新玉米播种初期，CBOT交易商因预期玉米种植收益不及大豆，市场交易玉米播种面积下调，对谷物价格形成利多提振。但是，6月末面积报告中玉米面积超预期上调，天气指数持续良好，美玉米在丰产压力加大的情况下，持续下跌至种植成本线之下。8月，USDA报告意外下调美玉米收割面积（较预期的8340万英亩下调至8270万），且报告上调美玉米出口需求，玉米期末库存下调，报告利多，美玉米上涨。报告后，丰产预期压力持续，美玉米恢复下行。 2.5供需：7月中国进口玉米109万吨，同比-34.9%，1-7月累计进口1213万吨同比-11.5% 资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所 7月，中国进口玉米109万吨，同比-34.9%，1-7月累计进口1213万吨同比-11.5%。玉米进口数据方面，7月进口109万吨，6月进口92万吨，5月进口105万吨，4月进口118万吨，3月进口玉米171万吨，1-2月中国进口玉米619万吨，一季度进口790万吨，同比增加5.1%。1-7月中国累计进口1213万吨，累计同比减少11.5%。下半年，玉米进口集中地在南美，这与国内玉米上市的时间窗口叠加，对国内的供应冲击更大。 2.6供需：麦价涨跌频繁，因价格持续下行，现货市场中购销情绪谨慎 资料来源：WIND,光大期货研究所 目前，主产区小麦均价2471元/吨，较上月下降16元/吨，8月麦价继续下行，现货市场购销谨慎。8月小麦价格涨跌频繁，市场购销谨慎。中储粮增储持续进行，对市场起到托底作用；但随着部分粮库完成任务，叠加粮库排队车辆较多，政策性托市支撑作用逐步减弱。粮商逢高清理库存，市场粮源供应充足；粉企根据自身库存和上货量情况灵活调整采购价格，整体延续低库存按销定采的策略。市场供大于求的格局依旧明显，供需博弈下小麦价格震荡波动。 2.7供需：受原料下跌拖累，淀粉报价跟随下行，行业预期双节备货对淀粉提供价格支撑 资料来源：钢联，光大期货研究所 8月末，淀粉行业开工率在57.38%，较上月持平，山东加工亏损-68.71元/吨，月环比下降34元/吨。从目前的市场情况来看，在下游需求逐步放量及供给压力缓和的影响下，行业供需矛盾不突出，多数企业挺价惜售心理强烈，玉米淀粉市场价格下行空间受限制。但考虑到新季玉米上市临近，成本端支撑作用不明显，推动玉米淀粉市场价格上行的动力不足。行业预计9月国内玉米淀粉现货市场价格或延续平稳运行，价格涨跌均不易。 2.8供需：玉米原料下跌拖累淀粉报价跟随下行,行业去库存的利好能否在四季度展现值得期待 资料来源：国粮中心，光大期货研究所 3.1展望：7-9月中、美玉米进入生长关键期，面积预期一波三折、天气能否持续利于作物生长？ 3.2展望：6-7月国内高温、多雨天气频发，东北产区积温不足的问题能否在3季度缓解？ 3.3展望：2季度巴西大豆处于出口高峰期，3季度巴西玉米销售窗口期“遭遇”国内玉米上市期 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.4展望：美新季玉米跌至成本线以下，CBOT市场丰产预期导致供应压力何时消化完毕？ 资料来源：USAD、光大期货研究所 3.5展望：6月末因东北降雨过量，DCE大豆上涨，3季度高温多雨天气仍不利于玉米生长 资料来源：USAD、国粮中心，光大期货研究所 3.6展望：行业预期新粮成本降10%，天气炒作近强远弱，9月多头向11月和1月合约移仓 资料来源：同花顺，光大期货研究所 3.7展望：8月猪价先涨后跌，行业预期9月猪价延续强势表现，饲料市场替代品充裕限制玉米涨幅 资料来源：文华财经，光大期货研究所 3.8展望：淀粉副产品再创新低，猪价回暖利于产品提价，米粉价差收缩后呈现扩大要求 资料来源：文华财经，光大期货研究所 3.9展望：2季度现货领涨、期货跟涨，3季度玉米先涨后跌，消费疲软限制玉米上方空间 资料来源：文华财经，光大期货研究所 总结 二季度总结：二季度，谷物市场天气炒作逐步展开。3-4月，受炎热、干旱天气影响，俄罗斯小麦预期减产，全球小麦供应担忧推升美麦主连由520美分上涨到720美分，涨幅38.46%，达到自2023年7月以来的价格高位。美麦上涨带动玉米跟涨，玉米涨幅受限。3-4月，中、美玉米进入种植期，天气与生长进度影响交替出现，CBOT玉米期价区间上移，DCE玉米区间震荡。与美盘相比，国内市场的天气炒作略显逊色。6月初，河南、山东迎来持续高温天气，干旱少雨有利于小麦晾晒，增强小麦市场丰产预期。东北玉米主产区，积温偏低，部分地区降雨导致内涝，影响作物早期生长。但是，国内玉米主要受到麦价下行拖累，价格上涨幅度有限，整体表现区间震荡。 三季度展望：二季度，天气炒作呈现出外强、内弱的特点，CBOT市场小麦领涨，玉米跟涨，外盘的天气炒作拉开序幕。与二季度相比，三季度的天气炒作将以6月末的USDA播种面积报告和季度库存报告为分水岭。一方面，按照以往的季节性规律，在新季作物播种面积尘埃落定之后，天气对单产的影响将会随之增加。另一方面，进入到7月份以后，中、美玉米生长进入到关键期，美玉米灌浆结荚期的降雨和温度，直接决定玉米的单产水平，这一阶段的作物生长优良率和USDA月度报告结果对价格的影响加剧。国内市场方面，有数据表明，厄尔尼诺的次年往往南涝北旱更为明显。今年华南地区持续降雨，华东局部地区洪涝风险增加，南方多条河道发布汛期预警，华北及中原地区经历持续高温。24年异常天气现象增加，这会导致玉米单产受到挑战，农产品板块的天气升水增加，为三季度谷物市场新、陈交替季的价格上行打下基础。但是，从7月表现来看，玉米在宏观偏空的悲观预期影响下，期价下行。8月初，DCE玉米、淀粉跌至24年1月以来的价格低位，近期上行动力不足，行业预期3季度玉米延续弱势表现。 农产品团队介绍 •王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F02