超级央行周下的波动

海外宏观 超级央行周下的波动 【兴证宏观|经济脉搏】海外周报2026.7.27-2026.8.2yjbg@myhexin.com 分析师:段超执业编号：S0190516070004卓泓执业编号：S0190519070002王祉凝执业编号：S0190525060004 2026年8月2日 投资要点 INVESTMENT HIGHLIGHTSyjbg@myhexin.com ⚫全球资产：财报季业绩验证支撑AI行情延续，全球多国股市收涨；美伊冲突持续背景下原油价格维持高位震荡。权益方面，周初全球股指在AI巨额资本开支担忧下大幅下跌，但周四微软业绩披露其云业务Azure增长强劲并指出本财季新增容量已迅速转化为收入，阶段性驱散过度投资疑云，全球多国股指实现收涨。地缘方面，美伊战争继续在缓和和冲突间切换，WTI原油震荡，最终周度收跌9.3%，但仍录得83.6美元/桶高位。此外，美债收益率曲线明显陡峭化，30年期国债收益率飙升至2007年以来的最高水平，这或反映市场短端更多交易的是美联储按兵不动后原本加息预期的回摆，而长端则开始交易美联储抗通胀行动过慢可能导致长期通胀风险上升的影响。 ⚫美国：本周美联储议息会议按兵不动；二季度GDP增长不及预期，6月PCE边际回落，核心资本品支出的增长与AI巨头资本开支热相互印证。当地时间周三美联储议息会议维持利率不变，但内部分歧加剧，少量指引下市场对后续利率路径预期的博弈加剧。经济数据方面，美国二季度GDP年化环比增长1.5%，低于一季度2.1%和预期值2%，二季度美国私人消费和投资并不弱，拖累主要来自净出口；6月PCE物价指数因彼时美伊冲突短暂缓和而在预期内小幅回落；6月美国核心资本品支出（剔除飞机非国防资本耐用品订单）环比在高基数上继续实现0.9%的增长，印证了企业支出的强劲。9月美联储FOMC会议前将有两份经济数据作为观察样本，下周关注美国7月非农。yjbg@myhexin.com ⚫欧洲：二季度GDP增长超预期；英国央行维持利率不变。欧元区第二季度GDP环比增长0.4%，远超市场预期的0.2%。稳健的出口和强劲的政府支出有效抵消了美伊冲突和能源成本上涨带来的拖累。同时，欧元区7月调和CPI升至2.9%，符合预期，核心调和CPI升至2.5%，略高于预期。英国央行本周议息会议上维持利率不变，但委员会内部关于当前利率紧缩程度分歧较大。股市方面，良好的经济增长表现与AI投资情绪改善共同支撑欧股周内收涨。 ⚫日本：日本疑似再次干预汇率；日本央行维持利率不变。日本央行货币政策会议前晚日元出现快速波动，市场猜测日本当局实施了外汇干预。第二天日本央行维持政策利率1%不变但维持鹰派基调，行长植田和男在会后声明亦点名货币波动风险。日股方面，AI情绪回暖与央行放鹰、日元汇率上升的多空交织下，日经225指数小幅收跌0.4%。 ⚫风险提示：通胀持续性超预期、全球央行货币政策超预期收紧、地缘冲突反复与贸易政策不确定性、AI投资不及预期。 资产总览 全球股、债、汇、商品一周表现yjbg@myhexin.com 央行动态 欧、英、日央行官员一周发言yjbg@myhexin.com 市场预期G4央行加息/降息幅度概率——最新情况yjbg@myhexin.com G4央行资产规模yjbg@myhexin.com 经济总览 当周数据更新（2026.7.27-2026.8.2）yjbg@myhexin.com •美国二季度GDP不及预期。美国2026年二季度实际GDP年化季环比增速为1.5%，低于预期的2.0%，也低于一季度的2.1%。具体分析详参《兴证宏观|增速回落，但内需仍有韧性——2026年二季度美国GDP点评》。 •美国6月PCE物价指数预期内回落。美国6月PCE物价指数同比增长3.7%，持平预期，低于前值4.1%；美国6月核心PCE物价指数同比增长3.3%，持平预期，低于前值3.4%。美国6月PCE物价指数环比下降0.1%，持平预期，大幅低于前值0.4%；美国6月核心PCE物价指数环比增加0.1%，低于预期0.2%和前值0.3%。 •美国6月核心资本品订单超预期增长。美国6月耐用品订单环比增长0.3%，不及预期值1.8%，好于前值-4%。但剔除飞机和国防资本的耐用品订单（核心资本品订单）环比增长0.9%，高于预期0.7%，低于前值1.9%。yjbg@myhexin.com 主要经济体制造业PMI（单位：%）yjbg@myhexin.com 主要经济体服务业PMI（单位：%）yjbg@myhexin.com 新兴经济体PMI（单位：%，左图制造业/右图服务业）yjbg@myhexin.com 花旗经济超预期指数yjbg@myhexin.com 美国vs欧元区：CPI同比贡献拆分，%yjbg@myhexin.com 地区经济 美国消费：收入、支出yjbg@myhexin.com 美国消费：零售销售yjbg@myhexin.com 美国就业：周度申领失业金人数yjbg@myhexin.com 美国地产：房屋销售与开工yjbg@myhexin.com 美国库存：三大厂商名义库存yjbg@myhexin.com 工业生产：德国、日本工业生产yjbg@myhexin.com 美债 美债价格yjbg@myhexin.com 美债需求yjbg@myhexin.com 美债供给：美国财政部拍卖计划（左：即将发行；右：已发行）yjbg@myhexin.com 风险提示 RISKS ⚫风险提示：通胀持续性超预期、全球央行货币政策超预期收紧、地缘冲突反复与贸易政策不确定性、AI投资不及预期。 CONTACT USyjbg@myhexin.com 联系我们 扫描上方二维码进入“兴证研究”小程序，查看更多报告及活动 地址：北京市朝阳区建国门外大街甲6号世界财富大厦32层01-08单元邮编：100020邮箱：research@xyzq.com.cn 地址：深圳福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼邮编：518035邮箱：research@xyzq.com.cn 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层邮编：200135邮箱：research@xyzq.com.cn 评级说明 RATING DEFINITIONS 免责声明 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。yjbg@myhexin.com 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934年美国《证券交易所》第15a-6条例定义为本「主要美国机构投资者」除外）。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 THANKS 研究发现价值研究创造价值yjbg@myhexin.com