国金具身智能 银轮股份深度报告 二 AI 基建金铲子的 三维扩张

银轮股份深度报告核心观点总结

核心观点

公司基于自身热管理能力进行“三维扩张”，打造高端制造平台，成为兼具成长性和确定性的AI基建金铲子。

维度一：产品扩张——AI电力“量价齐升”进入收获期

1. “量”：北美电力缺口持续放大。EIA预测，2050年数据中心服务器电力能耗将比2020年增长16倍，但供给端受电网老旧、新增装机缓慢、并网审批周期长制约。
2. “价”：内燃机由备电变主电，核心供应商配套价值量非线性提升。内燃机组中发动机价值量占比达65%，配备热管理及尾气后处理等模块，系统级配套商核心受益。
3. 公司优势：
   • 客户卡位牢固：北美本土化深耕多年，是卡特彼勒全球战略合作伙伴。
   • 能力圈广：发电机热管理、后处理与车端技术同源，助力获取柴发冷却模块及燃发尾气排放处理系统项目。
   • 北美属地配套能力。

维度二：边界扩张——AI液冷卡位核心零部件爆发在即

1. 不锈钢板式换热器特征：
   • 壁垒高：数百片换热板精密焊接及流道设计。
   • 格局好：龙头主要为阿法拉伐、舒瑞普等欧洲企业，CR5近50%。
   • 空间大：Dataintelo预测，2034年板换市场规模达41.5亿美元。
2. 业绩爆发驱动力：
   • 刚性供给：海外供应商扩产谨慎，受上游真空钎焊设备交付约束。
   • 可迁移技术：车端40年不锈钢板换经验迁移，可自制钎焊炉等关键设备，不受设备外采卡脖子。

维度三：区域扩张——全球布局二十余载进入甜蜜期

1. 二十余载耕耘迎来收获：
   • 公司早在2000年进入康明斯全球供应体系。
   • 2020年以来，海外业务营收进入成长期，2020-2025年CAGR达28.05%。
   • 2024-2025年，北美子公司连续两年实现盈利。
2. 北美配套能力：
   • 提份额+扩品类：北美TDI等子公司拥有充足产能和成熟经营经验，国内公司稀缺。
   • 拥有北美配套能力的公司在客户端份额提升及品类扩逻辑将显著加强。