国金具身智能兆威机电深度报告深耕微驱动廿载乘具身东风启新程

#核心观点：微驱动龙头汽车电子持续扩品、横向拓展XR与机器人灵巧手 【深耕微型驱动领域20余年，形成领先的技术和经验平台】公司长期耕耘模数小于1mm的细分领域，形成了小传动产品的技术和经验平台。 核心掌握注塑工艺、铁粉烧结、金属注射成型（MIM）、机加工金属四大工艺，#具备了大批量生产小型、精密、具备复杂三维几何形 【国金具身智能】兆威机电深度报告：深耕微驱动廿载，乘具身东风启新程 #核心观点：微驱动龙头汽车电子持续扩品、横向拓展XR与机器人灵巧手 【深耕微型驱动领域20余年，形成领先的技术和经验平台】公司长期耕耘模数小于1mm的细分领域，形成了小传动产品的技术和经验平台。 核心掌握注塑工艺、铁粉烧结、金属注射成型（MIM）、机加工金属四大工艺，#具备了大批量生产小型、精密、具备复杂三维几何形状及特殊要求的金属零部件。 公司以零件、传动和控制三大BU为基础，打造一体化微型驱动系统解决方案。 【集成微传动/驱动系统壁垒高、下游广，市场空间广阔】公司的核心壁垒是生产高规格产品的工艺。 根据公司港股招股说明书，#全球集成微传动及驱动系统产业规模有望在2029年达到2049亿元，复合年增长率为13.3%，其中国内复合年增长率17.3%。 产品广泛应用于智能汽车、人形机器人等新兴行业。 【汽车电子基本盘持续拓品提升ASP】汽车电动化、智能化、网联化的发展使得汽车电子渗透率和单车价值不断上升，公司以“齿轮箱+电机+控制” 一体化行业解决方案，赋能汽车电子领域发展。 #公司25Q1-Q3在汽车电子领域实现营收7.9亿元，占比62.90%。 公司目前在智能座舱域、动力域、底盘域和车身电子域均有布局，有望随汽车智能化水平提高持续提升ASP，打开增长空间。 【领先布局机器人灵巧手，不断开拓国内外大客户】人形机器人的灵巧手价值量占比约30%，是壁垒与价值量双高的板块。 #当前大部分灵巧手主动自由度不到15个，公司最新自研高阶灵巧手拥有20个主动自由度，可完成精密度要求较高的工作。 同时公司积极布局灵巧手电机模组等产品，有望深度受益于人形机器人放量。 投资建议考虑到公司业务兼具稳健性与成长性，且机器人灵巧手技术积累和客户拓展领先，给予其100倍PE 估值，对应目标价155.6元。 首次覆盖，给予“买入”评级。