天风电新 汽车 关于市场担忧AI贝塔的思考-0802

核心观点与投资逻辑

担忧与反驳

1. 担忧1：AI硬件投资机会因token降价而结束

   • 类比新能源车：锂电中游投资机会在降价放量后依然存在，核心逻辑是降价刺激需求大放量，普惠市场是常态。

2. 担忧2（更关键）：通胀类比碳酸锂，业绩好即见顶，涨价杀估值

   • 反驳：
     • 升级带来的涨价与低端产能被挤占的涨价本质不同。
     • AI升级链与锂电最大的不同：从服务器成本到token成本的转化，如GB300贵30%-40%，但单token成本下降80%。升级方案实际降本，CSP自然采用。

3. 担忧3：AI需求叙事之争

   • 关键转折点：RSI快速拉升训练需求与模型能力，同时token成本下降，共同促进行业渗透率提升。
   • 案例：OpenAI用GPT 5.6优化自身，推理成本下降20%，速度提高15%。

投资主线与推荐

1. AI升级链（最重要主线）

   • 重点：Rubin和载板的国产化与升级，迭代创造新需求与利润率。
   • 典型：二代布、四代铜、MLCC、钽电容、牛角电容等。

2. bottleneck环节（业绩和增速双高）

   • AI缺电问题，逻辑变化：
     • 一季度推荐SOFC基于短期增速，现认知转向中期替代燃机（2030年后）。
     • SOFC系统集成商优于BE供应链。
   • 其他关注：国产机器人本体和数采设备（大脑和数采成为机器人bottleneck）。

历史复盘

• 2022年：
  • 储能跑赢：俄乌战争助推，核心系降本推动经济性爆发。
  • 碳酸锂创新高：业绩和增速双新高。

结论

• AI硬件投资机会未结束，核心逻辑在于升级降本与需求放量。
• 重点推荐AI升级链（Rubin/载板国产化）和SOFC系统集成商。
• 国产机器人本体与数采设备值得关注。