计算机行业海外CSP财报复盘：AI供需仍处紧平衡

2026年08月02日计算机 证券研究报告 海外CSP财报复盘：AI供需仍处紧平衡 投资评级领先大市-A维持评级 资本开支延续高位,AI基础设施需求仍然旺盛 Google、Meta、Microsoft和Amazon陆续发布财报，过去四个季度，云业务收入方面，MicrosoftAzure收入同比增长40%/39%/40%/43%，Google Cloud收入同比增长34%/48%/63%/82%，AWS收入同比增长20%/24%/28%/37%，均连续多个季度加速。订单方面，Microsoft商业RPO、AWS的积压订单和Google Cloud待履约订单分别达到6780亿、4960亿美元和5140亿美元。整体看，公有云需求仍超过可用产能，AI已经成为云业务增长加速的核心驱动力。 首选股票目标价（元）评级 资本开支方面，本季度Meta、Microsoft、Amazon和Google分别达到311亿、410亿、531亿和449亿美元，虽然统计口径略有差异，但合计规模约1700亿美元，各家公司仍计划持续增加AI基础设施投入。高Capex已经对现金流形成压力，其中Meta自由现金流降至8亿美元，Google自由现金流为负59亿美元，Microsoft自由现金流为196亿美元，Amazon自由现金流为为负77亿美元。后续市场关注点或由算力投入规模，逐步转向AI应用收入及效率提升能否覆盖折旧和资本成本。 商业模式向“席位+使用量”转变，Agent成为布局重点 应用端方面，Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万个，GitHubCopilot用户达到5000万。与此同时，Microsoft正推动M365Copilot、GitHub Copilot和Dynamics 365等产品由单一席位收费转向“席位+使用量”模式，以扩大单客户价值和潜在市场空间； 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@sdicsc.com.cn 夏瀛韬分析师SAC执业证书编号：S1450521120006xiayt@sdicsc.com.cn 智能体上，个人/商业智能体成为CSP厂商下一阶段应用布局重点，Meta提出提出打造能够全天候理解用户目标并代表用户工作的个人智能体，Google推出个性化智能体Gemini Spark，并通过UCP和Universal Cart推动智能体进入跨零售商购物车和统一结账环节。智能体商业化正在由问答助手走向长期任务执行和业务闭环。 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@sdicsc.com.cn 相关报告 美股应用公司业绩表现较好，AI收入开始兑现 国产算力超节点百花齐放，领衔WAIC“镇馆之宝”2026-07-26又一年WAIC，人工智能产业热点速递2026-07-19韬定律及存储需求拉动，看好国产EDA产业链2026-07-1326H1全球量子科技产业进展复盘2026-07-05康宁推出GlassBridge，光通信和玻璃基板业务迎边际变化2026-06-30 近期美股应用软件公司财报整体保持较快增长。ServiceNow订阅收入同比增长24.5%，AI产品年度合同价值超过10亿美元；Salesforce收入同比增长13%，Agentforce年度经常性收入达到12亿美元，同比增长205%；Adobe收入同比增长13%，AI优先产品年度经常性收入超过5亿美元。应用公司收入和订单表现稳健。 建议关注：AI基础设施链条、AI应用等方向的投资机会。风险提示：技术迭代不及预期；市场需求不及预期等。 内容目录 1.本周行业观点...............................................................32.市场行情回顾...............................................................42.1.本周板块指数涨跌幅...................................................42.2.本周计算机个股表现...................................................53.行业重要新闻...............................................................6 图表目录 图1.本周各行业涨跌幅统计....................................................5 表1：本周A股市场指数涨跌幅统计.............................................4表2：本周海外市场指数涨跌幅统计.............................................4表3：本周计算机个股涨跌幅统计...............................................5 1.本周行业观点 资本开支延续高位,AI基础设施需求仍然旺盛 Google、Meta、Microsoft和Amazon陆续发布财报，过去四个季度，云业务收入方面，MicrosoftAzure收 入 同 比 增 长40%/39%/40%/43%，Google Cloud收 入 同 比 增 长34%/48%/63%/82%，AWS收入同比增长20%/24%/28%/37%，均连续多个季度加速。订单方面，Microsoft商业RPO、AWS的积压订单和Google Cloud待履约订单分别达到6780亿、4960亿美元和5140亿美元。整体看，公有云需求仍超过可用产能，AI已经成为云业务增长加速的核心驱动力。 资本开支方面，本季度Meta、Microsoft、Amazon和Google分别达到311亿、410亿、531亿和449亿美元，虽然统计口径略有差异，但合计规模约1700亿美元，各家公司仍计划持续增加AI基础设施投入。高Capex已经对现金流形成压力，其中Meta自由现金流降至7.84亿美元，Google自由现金流为负59亿美元，Microsoft自由现金流为196亿美元，Amazon自由现金流为为负77亿美元。后续市场关注点或由算力投入规模，逐步转向AI应用收入及效率提升能否覆盖折旧和资本成本。 商业模式向“席位+使用量”转变，Agent成为布局重点 应用端方面，Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万个，GitHub Copilot用户达到5000万。与此同时，Microsoft正推动M365 Copilot、GitHub Copilot和Dynamics 365等产品由单一席位收费转向“席位+使用量”模式，以扩大单客户价值和潜在市场空间；智能体上，个人/商业智能体成为CSP厂商下一阶段应用布局重点，Meta提出提出打造能够全天候理解用户目标并代表用户工作的个人智能体，Google推出个性化智能体Gemini Spark，并通过UCP和Universal Cart推动智能体进入跨零售商购物车和统一结账环节。智能体商业化正在由问答助手走向长期任务执行和业务闭环。 美股应用公司业绩表现较好，AI收入开始兑现 近期美股应用软件公司财报整体保持较快增长。ServiceNow订阅收入同比增长24.5%，AI产品年度合同价值超过10亿美元；Salesforce收入同比增长13%，Agentforce年度经常性收入达到12亿美元，同比增长205%；Adobe收入同比增长13%，AI优先产品年度经常性收入超过5亿美元。应用公司收入和订单表现稳健。 建议关注：AI基础设施链条、AI应用等方向的投资机会。 2.市场行情回顾 2.1.本周板块指数涨跌幅 本周上证综指上涨0.47%，深证成指下跌1.42%，创业板指下跌3.93%，沪深300下跌1.31%。本周计算机板块相对上证综指跑赢3.4%，板块表现相对较强。 横向来看，本周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第16，在TMT四大行业（电子、通信、计算机、传媒）中排名第2。 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 2.2.本周计算机个股表现 从涨跌幅情况来看，本周计算机板块整体相对较强。 3.行业重要新闻 OpenAI与Anthropic或于8月发布新模型 7月27日，据新智元援引社交媒体消息，OpenAI与Anthropic或将在8月分别发布GPT-6和Fable 5.1。消息称，GPT-6已在内部测试中展现原创科学研究、长程任务规划及多智能体协同能力；Fable 5.1已完成内部测试，定价或与Fable 5保持一致。相关信息目前主要来自业内爆料，具体发布时间及产品能力仍待官方确认。（新智元） Kimi K3模型权重及关键Infra技术开放 8月2日，月之暗面发布Kimi K3模型权重和技术报告，并开源MoonEP、FlashKDA及AgentEnv三项训练基础设施技术。Kimi K3为2.8万亿参数的混合专家模型，具备原生视觉理解能力，支持100万Token上下文窗口，规模化效率较此前提升2.5倍。用户可根据许可证下载、部署模型，并将其用于内部研发或终端产品。（月之暗面） Kimi筹备赴港上市，Pre-IPO投前估值或达500亿美元 7月29日，据彭博社报道，月之暗面近期完成约35亿美元融资，估值达到350亿美元，融资规模高于此前10亿至20亿美元的目标。公司已开始接触潜在投资者，筹备赴港上市前的最后一轮融资，目标投前估值最高为500亿美元，并希望最快于2026年在香港启动首次公开募股，相关计划仍可能调整。（云头条） 二十届五中全会将于10月在北京召开 7月30日，中共中央政治局召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议，主要议程包括中央政治局向中央委员会报告工作，以及研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题。会议同时分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，提出深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系。（新华社） OpenAI披露下一代模型取得10项数学研究进展 近日，OpenAI发布技术报告，披露其内部下一代模型Astra在高维几何、编码理论、群论、算子代数和量子复杂度等领域取得10项数学研究进展，其中包括构造非sofic群、改进高维球体堆积边界及提出Connes刚性猜想的反例。部分结果已通过Lean 4进行形式化验证并开放相关证明，具体学术价值仍有待数学界进一步评审。（新智元） 全球产学研联合发布中性原子量子计算路线图 近日，来自全球31家机构的56名学者与工程师在arXiv发布中性原子量子计算路线图，系统梳理该技术在量子比特规模、门保真度、纠错、集成光子学及模块化量子网络等方面的进展与挑战。报告认为，若物理量子比特数量和门精度延续当前提升趋势，中性原子量子计算有望在未来十年扩展至10万至100万个物理量子比特，并逐步迈向实用化。（量子客） 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资