2025Q3锂电财报点评：产业供需紧平衡有望延续

产业主要变化：从供给侧四要素（盈利能力、资本开支、现金流、库存）和需求端分析，2025年三季度锂电材料行业呈现部分环节扭亏、资本开支增速增长、现金流略有好转、库存水平合理、需求超预期等特点。
盈利能力：2025Q3锂电板块归母净利润同比增速+61%，连续3个季度正增长，净利率为9.2%，其中电池、结构件、负极、三元前驱体净利率较好，铁锂正极、三元正极、铜箔、隔膜盈利较差。
现金流：2025Q3行业总体“在手现金-短期借款”连续2个季度同比增速为正，但宁德时代占据大部分现金流，扣除后行业现金流能力相对较弱；三元正极、电池环节“在手现金-短期负债”同比增速为正，宁德时代改善明显。
资本开支：行业连续三个季度同比增速为正，电池环节资本开支同比增速最快（25Q3为4%，25Q2/25Q3分别为+40%/31%）；宁德时代资本开支同比增速为33%。
库存：2025Q3“存货/总资产”指标环比增长，处于相对合理位置，同比连续四个季度正增长。
需求：2025年1-9月全球储能电池出货428Gwh，同比增长90.7%；我国动力和其他电池累计销量1067.2Gwh，同比增长55.8%。
供需：2025年需求旺季出现部分环节涨价，头部企业产能紧张，供需紧平衡状态，预计2026年供需紧平衡有望延续并强化。

新周期延续：基于2025Q3各因素考量，锂电材料行业供需改善，产业供需紧平衡有望延续，新周期延续。
投资建议：关注锂电板块机会，具体包括：
- 电池板块（储能电池更占优）
- 供需紧平衡的六氟磷酸锂、磷酸铁锂正极、隔膜等环节
- 负极（硅碳负极在消费市场渗透率提升）
- 固态电池产业（等静压设备、硫化物、卤化物材料等）