铂金钯金期货及期权2026年8月报告：铂金钯金低位震荡 缺乏核心驱动

投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 铂金钯金低位震荡缺乏核心驱动 目前基本面逻辑及核心观点 铂金： 钯金： 核心逻辑： 核心逻辑: 1、美国与伊朗的谈判再次停滞，双方的分歧仍旧较大，霍尔木兹海峡通航船次大幅回落，油价大幅回升，通胀预期仍在，贵金属低位震荡。 钯金供需矛盾较铂金弱，且金融属性远逊于铂金，本轮行情矛盾不在于钯金，建议观望。 2、美联储新任主席第二次议息会议表态略显鹰派，强调2%为美联储的核心目标，但未下调联邦基金利率，市场变化即是新的前瞻指引。更多关注相关高频数据。 3、贵金属相关ETF持仓在美伊战争开始后持续回落，近期有所企稳。 后市展望： 钯金主力合约下方支撑区间关注260-270，上方压力区间380-400。若广期所铂金钯金价差缩小至50左右，则可考虑做多铂金钯金价差。 4、贵金属持续回落后似乎到技术性支撑关键节点，短期或存在技术性反弹，但核心逻辑没有有效驱动，持续性较差。 后市展望：贵金属低位震荡，无一致性预期，铂金主力合约下 方支撑区间关注360-370，上方压力区间480-500。 铂金产业链全景图 铂金产业链全景图 铂金用途广泛，主要用于汽车催化剂、广泛的工业领域、首饰及投资需求等。铂金需求四大核心领域工业、汽车、首饰、投资的占比分别为24%、37%、30%、9%。 钯金产业链全景图 钯金产业链全景图 钯金与铂金两者性质较为类似，其下游消费领域与铂金较为重合，常与铂金互作替代品。钯金消费量中汽车催化剂、化工电子、珠宝投资的占比分别为83%、11%、2.2%，可以看到下游主要用于汽车领域，工业应用次之，珠宝和投资需求占比较小。 铂金钯金持续回落后震荡建议观望 年初受避险情绪与补涨逻辑推动，现货铂金触及2924美元/盎司历史高位，随后因美联储鹰派预期升温、美元走强及投资需求退潮，二季度持续承压，6月30日收于1565美元/盎司，较年内高点回落约46%。广期所铂金主力合约最高冲至760元/克，后回落至400元/克附近，上半年收跌约24%。随后，铂金钯金波动率趋于收窄，整体持续承压，短期建议观望。若盘中给出相对较低价格可轻仓买入。铂金钯金 美元持续位于高位压制贵金属价格 资料来源：wind、网络公开资料,方正中期研究院整理2026年上半年，美元指数整体呈现先抑后扬、宽幅震荡上行的走势，核心受美联储政策预期逆转与地缘冲突避险溢价双重驱动，1月份受美国内政外交不确定性（如格陵兰地缘表态、关税政策扰动）及"去美元化"情绪影响，市场减持美元资产，美元指数跌至年内低点95.77附近。2月末美伊冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻，油价飙升推高全球滞胀预期，美元避险属性凸显叠加美国能源净出口国贸易条件改善，美元指数反弹突破100，3月末触及100.51阶段高点。4-5月地缘风险定价充分，美元指数在97.6-99.5区间震荡；6月美联储新任主席沃什释放鹰派信号，点阵图上修利率中值、加息预期升温，美债收益率走高带动资本回流，美元指数6月24日触及101.8附近阶段性高点。美元指数保持在较高位置，市场尽管对于战争计价似乎有所脱敏，但美元仍旧强势，短期仍将维持高位。 油价拖累降息预期美元震荡偏强 美联储货币政策前景不明，市场担心长期高油价造成滞涨风险，导致权益资产与工业品均大幅回落。美元核心矛盾在于： ①冲突市场与解决方式,战争导致避险因素飙升，市场抛售一切买入美元。若战争进程较短，则风险资产将引来反弹。 ②冲突影响迁延日久，使短期油价上涨持续至中期，拖累宏观环境走进滞涨，那么美联储则难以在今年降息，拖累贵金属价格。 上半年长端利率震荡上行，曲线熊平，10年期美债收益率年初约4.29%，2月末一度下探至3.94%下方，3-5月受通胀与加息预期推动冲高，5月逼近4.67%-4.70%区间，6月末回落至4.44%附近，上半年累计上行约26BP。短端受加息预期牵引涨幅更大，2年期收益率上行约67BP，长短端利差收窄，呈现典型"熊平"特征。 1-2月市场定价美联储年内2-3次降息，叠加1月就业走弱、通胀降温，10年期收益率从4.29%回落至3.94%下方，2年期创3.37%的2022年以来新低。随着油价推高至120美元/桶附近，通胀预期重燃，美联储转鹰，市场从"降息"切换至"加息"定价，10年期收益率攀升至4.67%、30年期突破5%关口。6月油价回落、美伊局势缓和，美联储主席沃什释放"聚焦价格稳定"信号，10年期收益率回落至4.44%，美国长债利率高位震荡，权益资产持续承压，贵金属价格低位震荡。 全球央行仍在持续购金成为最强需求方 2026年上半年，全球央行购金呈现“一季度疲软、二季度强劲反弹”的V型走势，整体净购金量达345吨，虽略低于前几年高位，但仍处于过去十年同期均值上方，核心受储备多元化、地缘风险对冲及金价回调逢低布局驱动。 中国央行连续20个月增持，上半年合计约40吨，二季度增持33吨创2023年四季度以来最大单季规模，6月末储备达2346吨（占外储8%），6月单月增持14.93吨为本轮峰值。 全球央行仍在持续购金成为最强需求方 全球央行持续购金，仍是主要的需求后盾。上半年IMF统计全球黄金储备由1.175M(OUNCE,THOUSANDS)增加至1.180M (OUNCE,THOUSANDS)。世界黄金协会调研显示，45%受访央行计划未来一年增持黄金，89%认为全球官方黄金储备将继续增长，主因是美元相关风险上升、储备多元化需求强化。 黄金价格有所回落，ETF持仓持续回落 2026年上半年，全球及中国黄金ETF持仓呈现先增后减的走势，与金价冲高回落、美联储鹰派转向及美元走强高度联动，一季度至4月：受避险与配置需求支撑，持仓持续抬升；3月、6月出现两轮集中流出。 黄金价格有所回落，ETF持仓持续回落 SPDR Gold Shares（GLD）的总股数（即流通份额）会随每日申购赎回动态变化，以下是基于公开披露的最新及上半年关键节点数据： 截至2026年6月30日，SPDR金ETF月底结存为3.52亿股（352,000,000股），当月减少830万股。2026年上半年最高总股数达到3.85亿股（366,400,000股）6月末：回落至约3.52亿股后持平，上半年整体呈现"先增后减"的窄幅波动态势，与金价冲高回落、持仓调整节奏一致。PS.GLD每份对应约1/10盎司黄金，总股数×单份黄金含量即可推算其黄金持仓吨数，股数变动直接反映一级市场申购赎回活跃度。 金铂历史走势 贵金属属性走弱，工业品属性导致价格回落，铂金钯金比值低位反弹，我们认为单纯从贵金属角度去看，金铂比应该在1.8-2.5之间较为合理。 对于铂金，我们预期2027至2030年期间，市场年均短缺量为10.3吨（此前预测为10.9吨）。总体来看： 1.总供应量平均上调0.9%，由于矿产供应与回收供应预测均有上调。 2.总需求预测较此前预估平均上调0.7%，主要得益于汽车和工业领域需求的上升抵消了首饰领域需求预测的下调。 对于钯金，我们目前预测市场将从2027年起进入盈余状态。 1.总供应量平均上调0.8%，矿产供应量的下滑被回收供应的预测上涨所抵消。 2.总需求量平均上调0.2%，主要受汽车领域需求预测走强的推动 铂金季刊观点 2026年第一季度铂金市场录得8吨盈余。成因主要有两点： 一是南非铂金产量非季节性走高，推动铂金总供应量同比增18%（增加8吨至54吨）； 二是总需求同比锐减31%（减少20吨至46吨），其中ETF和交易所库存合计流出12吨，是需求下滑最大的单一影响因素。 铂金季刊观点 2026年第一季度若干市场趋势预计将在年内发生逆转，据此预判预测2026全年铂金市场将连续第四年出现年度供应短缺，缺口为9吨，较此前预测值小幅上调2吨。2026年铂金总需求预计同比下滑9%（减少23吨）至239吨，主要原因是交易所库存及ETF投资态势反转，两类投资渠道预期将分别出现3吨净流出，与去年大幅流入形成对比。得益于回收供应的增长，铂金总供应量预计将同比增加2%（增加4吨）至229吨。 预计到2026年底，地上存量将降至54吨，仅可满足全球不足三个月的需求体量。 铂金钯金工业需求--汽车 根据乘联会发布2026年6月乘用车总体市场统计，乘用车产量4月乘用车生产235万辆，环比小幅上升。燃油车销量位于底部。 铂金钯金工业需求--石油化工 根据统计局发布2026年6月工业增加值数据，石油和天然气开采6月录得增长1%，化学原料与化学制品制造业6月录得增长-0.1%，增速有所回落。 铂金钯金工业需求--电子电气医药 根据统计局发布2026年6月工业增加值数据，电气机械制造业录得增长7%，电子信息制造业6月录得增长17%，医药制造业录得增长6.7%。 铂金钯金工业需求--珠宝首饰 根据统计局发布2026年6月金银珠宝类零售额显示，6月零售额同比减少3.4%，降幅有所收窄。 铂金权益持续回落 根据彭博社，PPLT最新总股数1.272亿股（127,200,000股），2026年上半年最高总股数达到1.605亿股（160500000股）结合6月市场数据，PPLT流通股数约1.249亿–1.395亿股区间，6月末维持在约1.27亿股水平。 PS.PPLT每份对应约0.09盎司实物铂金，总股数×单份铂金含量可推算其铂金持仓吨数，股数变动直接反映一级市场申购赎回活跃度，与铂金价格走势、避险需求高度联动 铂金库存与拆借利率 2026年上半年NYMEX铂金库存呈现持续去化后低位企稳的走势，核心反映实物铂金供需偏紧格局：1月库存约65.28万盎司（约20.3吨），为上半年起点高位。7月末报39.99万盎司，上半年累计降幅超30%，整体处于近年偏低水平。上半年铂金租赁利率呈现“从高位回落后企稳的走势，体现现货紧缺程度边际缓解但仍高于历史均值：连续多年铂金市场供需短缺（2026年预计缺口约7.5吨），租赁利率高位体现实物稀缺性，后续回落与库存边际放缓、美联储政策预期消化相关。 铂金高位回落建议观望等更好时机 后市展望： 贵金属低位震荡，无一致性预期，铂金主力合约下方支撑区间关注360-370，上方压力区间480-500。 钯金跟随铂金关注价差收敛后的机会 核心逻辑: 钯金供需矛盾较铂金弱，且金融属性远逊于铂金，本轮行情矛盾不在于钯金，建议观望。 后市展望： 钯金主力合约下方支撑区间关注260-270，上方压力区间380-400。若广期所铂金钯金价差缩小至50左右，则可考虑做多铂金钯金价差。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考， 报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020