铝产业链2026年8月月报：地缘影响加剧 盘面超跌反弹

铝产业链2026年8月月报 铝产业链：地缘影响加剧盘面超跌反弹 有色贵金属与新能源团队胡彬投资咨询证号：Z0011019 2026年8月1日 市场回顾：7月沪铝及铝合金盘面呈现触底反弹态势，重心较年中上移，动力主要来自前期超跌修复及中东局势引发的供给担忧；氧化铝则因供给过剩压力震荡走弱。 核心观点：铝价在有色板块中韧性较强，预计8月维持震荡反弹。沪铝主要运行区间预计在23000-24500元/吨；氧化铝因供应过剩局面加剧，预计价格受压制，区间为2500-2800元/吨；铸造铝合金主要运行区间在22500-24000元/吨。 逻辑：•氧化铝环节产能投放节奏加快，未来投产预期充裕，供应过剩格局得以延续，对氧化铝价格形成上方压制。 •全球原铝产能呈现“外紧内松”的结构性分化，国内维持高位并释放小幅增量，而海外受中东地缘扰动出现实质性缺口且印度、印尼新增产能释放不及预期。•加工行业正值淡季且内部分化加剧，算力基础设施及新能源领域需求韧性较强而传统地产与工业制造领域疲软，上半年铝材出口受内外价差走阔驱动表现亮眼但预计随价差收敛而环比回落。•终端消费中房地产持续筑底、新能源汽车受补贴退坡影响产销增速放缓，但电网建设在“十五五”规划预期下维持高景气，且在出口强劲带动下二季度开启的去库周期较长并有望延续至8月。 风险点：需关注中东地缘政治导致的全球供给缺口、几内亚矿业政策的不确定性，以及房地产行业持续低迷和新能源汽车产销增速显著放缓带来的压力。 行情回顾：铝 资料来源：文华财经7月以来，沪铝呈现出触底反弹的态势，只是反弹阻力较强，整体上重心较年中有所上移。盘面主要驱动力是前期超跌后的修复以及中东局势再度紧张所带来的供给担忧。 行情回顾：氧化铝 资料来源：文华财经7月以来，氧化铝震荡走弱，重心下移。供给过剩的压力以及偶发性的矿端扰动牵动市场神经。另外，几内亚矿业政策依然悬而未决，需关注未来可能的突发影响。 行情回顾：铸造铝合金 7月以来，铸造铝合金盘面跟随沪铝触底反弹，震荡重心有所上移。整体波动基本与沪铝同频，只是缺乏铝的中东产能扰动，因此价格波动更弱。 第一部分行情回顾 产业链上游：铝土矿产量进口量同环比大幅增长 据最新的海关数据显示，2026年6月国内进口铝土矿2032.1万吨，环比减少11.8%，同比增加12.2%。2026年1-6月，国内累计进口铝土矿12108吨，同比增加17.1%。2026年6月国内进口几内亚铝土矿1583.7万吨，环比减少19.2%，同比增加18.9%。2026年1-6月，国内累计进口几内亚铝土矿9840.9万吨，同比增加23.5%。 根据百川资讯的最新数据显示，2026年6月，我国铝矾土产量401.6万吨，同比减少11.68%。中长期来看，由于环保因素以及矿产资源枯竭的扰动，我国铝土矿在近年出现很多停产停工现象，产量也随之呈现出下滑态势。 从长期来看，我国对于铝土矿开采的相关政策在逐年收紧，主要是生态环境以及安全生产方面的政策法规。另外我国的矿产储量也以每年约3%的速度递减。随着下游氧化铝需求的增长，我国铝产业链矿端的对外依存度也在持续增加，预计2026年我国铝土矿对外依存度或将超过75%。 资料来源：同花顺，百川资讯 产业链上游：氧化铝进口同比大幅增加 最新数据显示，2026年6月中国氧化铝进口44.91万吨，环比小幅增长2.41%，同比暴涨343.47%；2026年1-6月累计进口227.73万吨。出口端6月发运26.52万吨，环比微降6.41%，同比增长55.09%，上半年累计出口160.93万吨，上半年累计净进口66.8万吨。进口高度依赖澳大利亚，6月澳州氧化铝进口占比达91.65%；出口目的地以俄罗斯、阿曼为主，两国合计占6月氧化铝出口总量92.03%，因近期中东地区局势紧张，霍尔木兹海峡一度面临通行受阻。受此影响，部分原计划运往中东的氧化铝改道进入中国港口，并进行重新包装后转港发往中东地区。这一调整使得中国市场的氧化铝进口量与转口出口量均有所上升。2026年我国氧化铝进出口有了新的变化，由于中东地缘政治因素，全球氧化铝贸易流向发生了改变。大量原本出口到中东的氧化铝转而出口往中国， 使得我国原本净出口的氧化铝贸易转为净进口。不过这一现象预计在中东局势缓解、霍尔木兹海峡恢复通行后将有所改变。 资料来源：同花顺 产业链上游：氧化铝产量维持增长 国家统计局数据显示，2026年6月中国氧化铝产量782.3万吨，同比增长2.6%；1-6月累计产量4577.2万吨，同比增长3.3%。 根据SMM数据显示，2026年6月，中国冶金级氧化铝产量环比下降1.7%，同比上升0.7%。截至6月末，全国建成产能约为11842万吨/年，整体运行产能环比上升1.6%，同比上升0.7%。本月产量变化主要受新增产能释放与局部减产对冲影响。一方面，广西地区新投项目第二条产线持续释放产量，带动南方地区氧化铝产量有所提升；另一方面，山西地区受环保因素影响，区域内部分产能阶段性压减，对新增产量形成一定抵消。同时，北方地区部分焙烧炉检修结束，推动相关企业产量有所回升。整体来看，6月北方地区产量小幅下降，南方地区产量则有一定提升。 2025年，随着氧化铝复产的增加以及新投产能的开工，产量的增长幅度进一步提高，全年产量累计同比增长达到了8%。而2026年还有1370万吨待投产，如果没有其他扰动，以目前的矿端供应水平，预计2026年氧化铝产量还将维持3-5%左右的增幅。 资料来源：同花顺 产业链上游：氧化铝库存近期有所下降 氧化铝库存自2020年以来一直在走下坡路。2025年后，库存开始有了大幅上涨。2026年更是呈现出持续上行的态势。据百川的数据统计，截至2026年7月24日，氧化铝市场总库存82.2万吨，工厂总库存160.8万吨，两者合计243万吨，较之2025年同期增长41%。7月以来，氧化铝库存冲高回落，也为氧化铝价格带来一定的支持。 第一部分行情回顾 第二部分产业链上游 产业链中游：我国原铝进口环比下降 据中国海关总署数据公布，2026年6月份国内原铝进口量约为16.7万吨，环比减少19.7%，同比减少13.1%。2026年1-6月国内原铝累计进口总量约128.6万吨，同比增加2.9%。 从2024年至今，我国原铝进口同比增长显著，这一方面是由于在美伊战争之前沪伦比值维持在较高水平运行，另一方面则是地缘政治变化所带来的俄罗斯铝锭大量进入我国市场。但是从美伊战争后中东地区产能受损，沪铝比值也在不断缩小，原铝进口窗口完全关闭，出口窗口开启。近月的进口数据环比持续下滑，未来在下半年有望有所好转。 产业链中游：电解铝在产产能高位运行 从同花顺的数据上看，近年我国电解铝产量同比增速有所放缓，且由于运行产能逐渐达峰，预计未来这一增长还将继续放缓。从图中我们可以看到，电解铝的总产能基本处于稳定且有小幅抬升的状态。但是在产产能则变化较大，尤其是在2022年国内因为能源供应问题而造成的限产此起彼伏的状况下。2024年时西南地区水电供应较为充足，云南此前枯水期的限产产能也开始逐渐复产。在产产能曲线也呈现出持续增长的态势。到了2024年末，复产已经基本完成，另外还有不少新产能投产。2025年，随着氧化铝价格的回落，铝厂利润大幅回升，电解铝产能也开始了持续性的小幅增加趋势，整体维持高位运行。进入2026年后，随着部分新产能的投产，电解铝在产产能再创新高，已近非常接近总建成产能。据百川资讯的统计，截至2026年5月21日，中国电解铝理论建成产能（以有生产能力的装置计算）4806.4万吨，理论开工4482.4万吨。预计2026年，全国有142.4万吨电解铝产能有减产计划，同时还有219.8万吨计划新投与30万吨复产产能尚待释放。 产业链中游：电解铝产量同比继续增长 国统局最新数据显示，我国2025年电解铝全年累计产量4502万吨，累计同比增长2.4%。2026年6月我国原铝（电解铝）产量398万吨，同比增长4.7%；1-6月累计产量2319万吨，累计同比增长3.8%。 据SMM统计，2026年6月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.2%，环比下跌3.1%。虽国内需求疲软拖累各板块普遍承压，但铝材出口需求对国内铝水消费的有效支撑。国内铝水比例小幅上行，当月铝水占比较上月提升0.7个百分点至77.2%，整体表现小幅高于月初预期，核心增量来自部分产品加工利润可观，铝水需求有所提高。结合SMM铝水比例测算数据，6月国内电解铝铸锭量同比下滑3.8%，环比下降6.2%。 资料来源：SMM，同花顺 产业链中游：铝厂利润有所下滑 从电解铝厂的即时利润变化情况来看，2024年是铝厂利润持续下降甚至亏损的一年，在成本端氧化铝价格大幅上涨的影响下，铝厂经历了难熬的一年。进入2025年后，情况很快有了改善，随着氧化铝价格的快速回落，铝价也基本维持高位运行，铝厂成本大幅降低，利润也快速上升且持续维持在较高水平。进入2026年以后，随着铝价的攀升，铝厂利润再创新高。只是进入5月份以后，由于铝价回调以及电力成本上涨，铝厂利润也有所下降。截至2026年7月28日，自备电铝厂的完全成本约为14543元/吨，即时利润8636元/吨，依然维持在较高水平；上网电铝厂的完全成本约为17950元/吨，即时利润5229元/吨。 产业链中游：铝锭社会库存持续去库 纵观近五年的铝锭社会库存，我们可以发现全年的库存水平基本呈现出逐年递减、重心逐年下降的特点。2024年的库存高点就远低于2021-2023年的高点，进入2025年后更是如此。春节后的库存高点基本是近年中最低的，且高库存时间也持续较短。但是2026年却成为了例外，今年的春节累库幅度远高于往年，且累库时间也较长。这一方面是由于产能的持续释放，另外则是因为高铝价对下游需求的抑制作用。另一方面，今年的去库时点虽然来临较晚，但是受益于出口向好，去库进程并不缓慢，且未来进入三季度，预计去库进程还能持续一段时间，库存也将从高位继续回落。 铝加工行业开工水平分化严重。从板块来看，除了铝箔及铝板带开工能够达到了70%-90%区间，其他板块开工率基本都在40%-60%区间运行。其中这两年表现较好的是铝线缆，铝线缆的开工水平在这两年基本维持在60%-70%之间，这也跟今年我国电网投资建设加速有关。其他板块依然维持着较为严重的产能过剩状态，比如原生以及再生合金，还有型材板块。整体来看，铝加工行业金三银四传统旺季开工率有所上升，只是在板块分化下幅度不同，而进入年中传统淡季后，开工率则都有不同程度的下滑，预计8月或将企稳。 资料来源：SMM 产业链下游：铝合金进口减少出口增加 据海关数据显示，2026年6月我国未锻轧铝合金进口量5.51万吨，同比减少28.9%，环比减少14.7%。2026年1-6月累计进口43.35万吨，同比减少20.0%。2026年6月未锻轧铝合金出口量6.72万吨，再创单月出口新高，同比飙升160.6%，环比增加11.7%。2026年1-6月累计出口23.85万吨，同比增加98.3%。自3月以来，受中东地缘冲突及海外供应扰动影响，海外铝合金锭价格持续上涨，内外价差倒挂加剧，进口亏损明显，进口窗口未能有效开启， 导致进口资源流入受限，进口量持续低迷；出口则受益于海外供应偏紧和国际需求增长，叠加内外价差优势，出口增长显著，同时贸易方式和市场布局持续优化，一般贸易占比提升，出口市场从传统的日韩拓展至北美、东南亚、北非等地，多元化程度进一步提高。 资料来源：同花顺 产业链下游：再生铝合金产量有所下滑 根据中国有色金属工业协会再生金属分会数据统计，2023年，我国再生铸造铝合金产能达到1220万吨，自2012年以来年均复合增长率6.35%。产量达到580万吨，自2012年以来年均复合增长率5.12%。铸造铝合金锭ADC12约435万吨，占再生铸造铝合金产量比例为75%。据同花顺最新数据显示，2026年1-6月我国再生铝合金锭产量324.23万吨，