铝产业链2026年6月月报：矿端扰动发酵 地缘影响转淡

铝产业链2026年6月月报 铝产业链：矿端扰动发酵地缘影响转淡 2026年5月30日 行情回顾：铝 5月以来，沪铝呈现出高位震荡的行情，盘面先扬后抑再反弹，主要驱动力是矿端消息影响以及美元走势的带动。 行情回顾：氧化铝 资料来源：文华财经5月以来，氧化铝盘面先抑后扬，呈现V型反转走势。供给过剩的压力以及偶发性的矿端扰动牵动市场神经。另外，几内亚矿业政策的变化直接拉高了市场预期，盘面呈现出大幅上涨的行情。 行情回顾：铸造铝合金 资料来源：文华财经5月以来，铸造铝合金盘面跟随沪铝高位震荡，但重心有所下移。整体波动基本与沪铝同频，只是缺乏铝的中东产能扰动，因此价格波动更小一些。 第一部分行情回顾 产业链上游：铝土矿产量进口量同环比大幅增长 根据百川资讯的最新数据显示，2026年4月，我国铝矾土产量431.2万吨，同比减少8.9%。中长期来看，由于环保因素以及矿产资源枯竭的扰动，我国铝土矿在近年出现很多停产停工现象，产量也随之呈现出下滑态势。 从长期来看，我国对于铝土矿开采的相关政策在逐年收紧，主要是生态环境以及安全生产方面的政策法规。另外我国的矿产储量也以每年约3%的速度递减。随着下游氧化铝需求的增长，我国铝产业链矿端的对外依存度也在持续增加，预计2026年我国铝土矿对外依存度或将超过75%。 资料来源：同花顺，百川资讯 产业链上游：氧化铝进出口双双大幅增加 2025年，随着氧化铝价格的回落，氧化铝出口量增长迅猛。出口增长也是地缘政治问题带来的变化，自从俄乌冲突之后，俄罗斯买家就在不断寻求我国氧化铝货源。从目前的形势发展以及持续的制裁情况来看，未来我国氧化铝出口还将有望继续增加。 产业链上游：氧化铝产量维持增长 根据SMM数据显示，2026年4月，中国冶金级氧化铝产量环比下降3.24%，同比减少0.31%。截至4月末，全国建成产能约为11322万吨，与3月持平，但5月新投产能将陆续释放，建成产能预计有所增长。运行产能环比微降0.01%，同比降幅为0.13%，主要原因是广西地区检修与增产同时间进行，导致运行产能呈现震荡走势。 2025年，随着氧化铝复产的增加以及新投产能的开工，产量的增长幅度进一步提高，全年产量累计同比增长达到了8%。而2026年还有1370万吨待投产，如果没有其他扰动，以目前的矿端供应水平，预计2026年氧化铝产量还将维持5%左右的增幅。 产业链上游：氧化铝库存持续上升 据百川的数据统计，截至2026年5月22日，氧化铝市场总库存76.2万吨，工厂总库存168万吨，两者合计244.2万吨，较之2025年同期增长52%。展望2026年，随着需求端逐渐达峰，而供给端还有释放潜能，氧化铝库存也将维持高位运行。而一季度由于假日因素，氧化铝企业停产检修，库存涨势先是略有放缓，之后在3月复工后再度上行，预计未来库存还有上行空间。 第一部分行情回顾 第二部分产业链上游 第四部分产业链下游 产业链中游：我国原铝进口环比上升 近年我国原铝进口同比增长显著，这一方面是由于沪伦比值维持在较高水平运行，另一方面则是地缘政治变化所带来的俄罗斯铝锭大量进入我国市场。未来，随着两国贸易往来的不断增多，以及我国国内产能接近达峰，预计原铝进口量还将维持较高水平。但是近期沪铝比持续走弱，进口窗口关闭。 产业链中游：电解铝在产产能高位运行 从同花顺的数据上看，电解铝的总产能基本处于稳定且有小幅抬升的状态。但是在产产能则变化较大，尤其是在2022年国内因为能源供应问题而造成的限产此起彼伏的状况下。2024年时西南地区水电供应较为充足，云南此前枯水期的限产产能也开始逐渐复产。在产产能曲线也呈现出持续增长的态势。到了2024年末，复产已经基本完成，另外还有不少新产能投产。2025年，随着氧化铝价格的回落，铝厂利润大幅回升，电解铝产能也开始了持续性的小幅增加趋势，整体维持高位运行。进入2026年后，随着部分新产能的投产，电解铝在产产能再创新高，已近非常接近总建成产能。据百川资讯的统计，截至2026年5月21日，中国电解铝理论建成产能（以有生产能力的装置计算）4806.4万吨，理论开工4482.4万吨。预计2026年，全国有142.4万吨电解铝产能有减产计划，同时还有219.8万吨计划新投与30万吨复产产能尚待释放。 资料来源：同花顺 产业链中游：电解铝产量同比维持增长 国统局最新数据显示，我国2025年电解铝全年累计产量4502万吨，累计同比增长2.4%。2026年4月我国原铝（电解铝）单月产量达到387万吨，同比增长3.1%。从年初至今的累计数据来看，1-4月原铝产量为1533万吨，累计同比增长3.5%。 据SMM统计，2026年4月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.7%，环比下跌2.9%。随着传统消费旺季持续推进，板带箔、铝线缆等下游领域需求形成有效支撑，国内铝水比例小幅上行，当月铝水占比较上月提升1.7个百分点至75.3%，整体表现小幅低于月初预期，核心拖累来自铝型材订单走弱超预期。结合SMM铝水比例测算数据，4月国内电解铝铸锭量同比下滑3.4%，环比下降9.0%。 资料来源：SMM，同花顺 产业链中游：铝厂利润有所下滑 从电解铝厂的即时利润变化情况来看，2024年是铝厂利润持续下降甚至亏损的一年，在成本端氧化铝价格大幅上涨的影响下，铝厂经历了难熬的一年。进入2025年后，情况很快有了改善，随着氧化铝价格的快速回落，铝价也基本维持高位运行，铝厂成本大幅降低，利润也快速上升且持续维持在较高水平。进入2026年以后，随着铝价的攀升，铝厂利润再创新高。只是进入5月份以后，由于铝价回调以及电力成本上涨，铝厂利润也有所下降。截至2026年5月25日，自备电铝厂的完全成本约为14536元/吨，即时利润9713元/吨，依然维持在较高水平；上网电铝厂的完全成本约为17862元/吨，即时利润6387元/吨。 产业链中游：铝锭社会库存开始去库 纵观近五年的铝锭社会库存，我们可以发现全年的库存水平基本呈现出逐年递减、重心逐年下降的特点。2024年的库存高点就远低于2021-2023年的高点，进入2025年后更是如此。春节后的库存高点基本是近年中最低的，且高库存时间也持续较短。但是2026年却成为了例外，今年的春节累库幅度远高于往年，且累库时间也较长。这一方面是由于产能的持续释放，另外则是因为高铝价对下游需求的抑制作用。未来进入6月，预计去库进程还能持续，库存也将从高位继续回落。 第一部分行情回顾 第二部分产业链上游 产业链下游：铝加工行业旺季结束进入过渡阶段 铝加工行业开工水平分化严重。从板块来看，除了铝箔及铝板带开工能够达到了70%-90%区间，其他板块开工率基本都在40%-60%区间运行。其中这两年表现较好的是铝线缆，铝线缆的开工水平在这两年基本维持在60%-70%之间，这也跟今年我国电网投资建设加速有关。其他板块依然维持着较为严重的产能过剩状态，比如原生以及再生合金，还有型材板块。整体来看，铝加工行业金三银四传统旺季开工率有所上升，只是在板块分化下幅度不同，目前已经进入旺季向淡季转化的过渡阶段，预计未来6月份能够基本维持目前的开工水平。 资料来源：SMM 产业链下游：铝合金进口减少出口增加 据海关数据显示，2026年4月我国未锻轧铝合金进口量为7.35万吨，同比下降15.4%，环比下降12.9%；1-4月累计进口31.39万吨，同比减少14.6%。出口方面，4月未锻轧铝合金出口量达4.63万吨，创单月出口新高，同比大幅增长179.7%，环比增长68.9%；1-4月累计出口11.12万吨，同比增长58.1%。 自3月以来，受中东地缘冲突及海外供应扰动影响，海外铝合金锭价格持续上涨，内外价差倒挂加剧。当前我国ADC12进口理论亏损已超3000元/吨，进口窗口基本关闭，进口量持续承压。与此同时，海外市场供应缺口犹存，带动出口需求明显增长，出口规模已连续两个月保持扩张。 产业链下游：再生铝合金产量有所下滑 根据中国有色金属工业协会再生金属分会数据统计，2023年，我国再生铸造铝合金产能达到1220万吨，自2012年以来年均复合增长率6.35%。产量达到580万吨，自2012年以来年均复合增长率5.12%。铸造铝合金锭ADC12约435万吨，占再生铸造铝合金产量比例为75%。据同花顺最新数据显示，2026年1-4月我国再生铝合金锭产量212.53万吨，累计同比减少8.57%。 产业链终端：再生铝进口量同比下滑 在进口新规实施以后，我国的废铝进口经历了一段适应期，之后就开始了持续上涨。在我国“双碳”战略的背景下，再生金属的应用也将成为新的消费趋势。另外，从精废价差变动上来看，近期精废价差较大，预计废铝的紧俏还将延续。 产业链下游：铝合金成品库存有所增加 2024年以来，铝合金锭经历了从累库到去库的库存变化趋势。进入2025年后，铝合金锭同步铝锭开始了累库周期，但是进入5月中旬后，由于下游需求即将进入淡季，库存再度开始累积。整体上来说，铝合金库存具有一定的季节性特征。年中时由于传统淡季的存在，库存也往往是全年较为偏高的时期。但是2025年淡季来临后库存涨势格外明显，且创出了近年来的新高。进入2026年后，库存同比处于较高水平，近期有小幅增加，预计淡季还将有所积累。 产业链下游：铝材出口同环比大幅上涨 海关总署最新数据显示，2026年4月国内未锻轧铝及铝材出口量达到59.8万吨，同比增长15.4%，环比大幅增长23.3%，单月增量高达11.3万吨，创下至少一年来的单月最高出口纪录。今年1-4月累计出口205.3万吨，同比增幅为8.9%。中国有色金属工业协会预测，今年中国铝产品出口有望创历史新高。铜线缆、太阳能电池及锂离子电池出口同步攀升，构成我国优势 制造业产品出口的明显走强态势，对国内铝加工行业订单形成整体性利好。受益于海外供应收紧格局短期难以根本逆转以及“五一”后下游逐步复工双重因素，5月铝材出口预计仍将维持高位。 资料来源：同花顺，Wind 产业链终端：房地产行业复苏尚需时间 •2026年1-4月份，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%；其中，住宅投资18464亿元，下降13.1%。 •2026年1-4月份，新建商品房销售面积25258万平方米，同比下降10.2%，降幅比1—3月份收窄0.2个百分点；其中住宅销售面积下降12.2%。新建商品房销售额23000亿元，下降14.6%，降幅收窄2.1个百分点；其中住宅销售额下降15.7%。4月末，商品房待售面积77801万平方米，同比下降0.5%。其中，待售3年以下面积57903万平方米，下降2.6%。 产业链终端：房地产行业复苏尚需时间 2026年1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积545116万平方米，同比下降12.1%。其中，住宅施工面积378005万平方米，下降12.5%。房屋新开工面积13900万平方米，下降22.0%。其中，住宅新开工面积10057万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积11886万平方米，下降24.0%。其中，住宅竣工面积8473万平方米，下降25.8%。目前我国房地产市场仍处深度调整期，呈现出“全面承压、边际微变”的特征。供给方面，投资、新开工、施工、竣工等核心指标均呈两位数降幅，显 示房企投资意愿极度低迷，行业持续收缩。需求方面，商品房销售面积与销售额“量价齐跌”，市场信心有待修复。唯一亮点在于月末待售面积环比小幅下降，预示“以价换量”的去库存策略初现成效。总体而言，市场仍在寻底，全面回暖依赖宏观经济的改善与更加精准的政策支持。 据中国汽车工业协会最新数据显示，2026年4月，汽车产销分别完成257.5万辆和252.6万辆，同比分别下降1.7%和2.5%。1-4月，汽车产销分别完成961.4万辆和957.4万辆，同比分别下降5.5%和4.8%。2026年4月，新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%；新能源汽