红枣月报：供强需弱，期价下探寻底

供 强 需 弱 ， 期 价 下 探 寻 底 月度观点供强需弱，期价下探寻底 ◼观点：7月份红枣主力合约（CJ2609）呈现震荡下行、月末触底修复格局。月初开盘8490元/吨，月内高点8610元/吨，中下旬持续震荡走弱，盘中最低下探7750元/吨，月末空头集中止盈，盘面反弹重回8000元关口附近。旧季现货供应宽松、淡季消费乏力，市场情绪悲观，库存去化极度缓慢，旧季高库存弱现实持续压制盘面，新季产区高温天气形成阶段性利多扰动，但区域产量分化削弱减产预期，多空持续拉锯，难以形成单边趋势行情。资金层面，整体持仓重心缓慢下移，反弹过程中持续遭遇产业套保压力；期现维持贴水结构，现货淡季成交平淡，难以驱动期货持续走强。 ◼策略： 1.单边：区间操作2.期权：卖出虚值看涨期权 红枣月度供强需弱，期价下探寻底 ◼市场概述：7月现货市场处于传统消费淡季，河北沧州、广东如意坊销区到货较往年小幅减少，下游加工商、批发市场仅维持刚需补货，批量采购意愿不足，现货成交持续清淡。全国样本冷库库存去化速度极其缓慢，旧季结转库存依旧维持历史同期高位；期货仓单保持高位，盘面但凡出现小幅反弹，产业套保货源持续流出，上方抛压难以缓解。新季方面，随着估产数据陆续出炉，市场对新季产量普遍预计在50-60万吨，较去年丰产或小幅减产，由于结转库存高企，供应端仍宽松，红枣市场供过于求格局大概率延续新一产季，期价预计震荡偏弱。 ◼供应：7月份新疆主产区（阿拉尔、阿克苏、麦盖提、喀什）出现高温，部分地区超40℃，各团场坐果差异化，图木舒克及麦盖提地区枣果大于阿克苏、阿拉尔地区，一二茬坐果（占产量60%）基本稳定。尽管7月末出现冰雹，但整体影响有限，市场对新季产量预计在50-60万吨左右，后续关注天气对新季红枣质量影响。 ◼需求：7月进入传统消费淡季，需求持续走弱。夏季时令鲜果集中上市，西瓜、桃子等鲜果分流干果消费；下游食品加工厂开工偏低，贸易商坚持刚需采购、随采随销，大规模备货意愿缺失。如意坊市场日均到2.16车，环比减少0.1车，累计到67车，环比减少1车，同比减少15车，到车量位于近五年低位。销区销售利润来看，7月份河北销区一级枣销售利润下跌，从0.74元/公斤下降至0.43元/公斤，月环比下跌0.31元/公斤。 ◼库存：7月份去库维持偏弱水平。粗加工企业拿货谨慎，依靠成品消化库存，原料大批量采购偏少。据Mysteel农产品调研数据，截止7月30日，36家样本点物理库存10420吨，较上周减少46吨，环比减少0.44%，同比增加3.27%。截止7月31日，红枣仓单数量为7770张，有效预报227张，二者合计8907张（折合红枣数量44535吨），较上月增加652张，同比减少13.56%。 ◼基差和月差： 1.基差：震荡走强。截止7月31日，沧州特级与期货主力合约价差为110元/吨，月环比涨520元/吨；现货一级基差（沧州一级与期货基准）为750元/吨，月环比涨480元/吨。 2.月差：7月31日，9-1价差-615元/吨（较上月涨100元/吨），9-12价差-625元/吨（较上月上涨20元/吨）。 7月红枣期货主力合约（CJ2609）整体呈“震荡寻底”格局，最低触及7750，月度下跌8.93%，创近五年新低，随后震荡弱稳运行。01合约月初承压下行至6600附近后低位震荡，截止7月31日收盘于8565元/吨，月度下跌9.32%。 红枣行情回顾：现货价格走势 7月份河北崔尔庄市场和广东如意坊市场各等级均出现下调，崔尔庄现货下调0.2-0.4元/公斤，如意坊市场下调幅度更大，为0.3-1元/公斤。 河北沧州现货价格：超特11.30-12.00元/公斤，特级8.60-10.30元/公斤，一级7.40-8.00元/公斤，二级6.30-7.00元/公斤，三级5.00-5.30元/公斤广东如意坊现货价格：超特10.50-13.50元/公斤，特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-9.30元/公斤，二级6.50-7.50元/公斤，三级6.00-6.80元/公斤 基差走强。截止7月31日，沧州特级与期货主力合约价差为110元/吨，月环比涨520元/吨；现货一级基差（沧州一级与期货基准）为750元/吨，月环比涨480元/吨。 红枣期货持仓量较上月增加，截止7月31日为24.98万手，月环比增加3.78万手。 期货成交量增加，截止7月31日为21.59万手，月环比增加3.6万手。 资金沉淀环比上升，截止7月31日红枣月均资金沉淀17.64亿元左右，较上月增加3.78亿元，月均持仓市值至110.23亿元，月增加约23.86亿元。 、会导致枣树出现落果现象，对红枣产量造成影响。 、、会影响红枣坐果，导致红枣品质下 、会造成红枣裂果，使得不合格果比例大幅上升。 、、会造成落花，进而对红枣产量造成影响 红枣进入吊干期，部分红枣已经掉落至土地上，如果出现，胶土地的雨水不能及时排出，会使得落在地上的红枣腐烂。 降 红枣供应端：高温消退，新季产区坐果结构分化 7月新疆南疆红枣进入生理落果、幼果膨大关键窗口期，也是本年度市场交易最重要的预期变量。 阿克苏、阿拉尔持续出现38-40℃极端高温，幼果耐受能力弱，果园落果现象增多；但图木舒克、麦盖提等区域灌溉水源充足，枣果膨大状态良好，落果幅度可控。区域对冲之后，整体产量下调空间有限。头茬果作为产量基本盘长势稳定，受损集中在三茬晚花幼果，难以形成全局性大幅减产。 数据来源：同花顺，广发期货研究所 红枣库存：淡季去库慢，仓单大幅增加 据Mysteel农产品调研数据，截止7月30日，36家样本点物理库存10420吨，较上周减少46吨，环比减少0.44%，同比增加3.27%。 截止7月31日，红枣仓单数量为7770张，有效预报227张，二者合计8907张（折合红枣数量44535吨），较上月增加652张，同比减少13.56%。 ⚫特级仓单2530张，⚫一级仓单4308张，⚫二级仓单1236张，⚫三级仓单551张。 红枣需求端：贸易商利润大幅缩窄，如意坊到车减少 销区到车情况跟踪：7月份如意坊市场日均到2.16车，环比减少0.1车，累计到67车，环比减少1车，同比减少15车，到车量位于近五年低位。 红枣出口：6月出口数量环比减少，同比增加 出口方面，6月出口数量2251.15吨，环比减少18.01%，同比增加27.54%；2026年1-6月份累计出口数量17836.03吨，同比增加4.21%。 出口金额来看，6月份出口金额环比减少16.98%，同比增加19.17%，达461.87万美元；26年1-6月份红枣累计出口3739.639万美元，同比减少2.92%，位于近五年次高位。 短期 观点：进入8月，新季红枣逐步完成膨大，产量预期进一步明朗，预计较正常年份小幅减产；旧季库存持续缓慢去库，供应端呈现宽松。短期来看，若无大范围持续性极端灾害，盘面依旧维持区间震荡格局。 中长期 9月份市场转向交易现实，11月份开秤价与仓单成本明确，趋势方向基本确定。今年旧季库存大概率偏高，供应端整体宽松，预计价格承压，开秤炒作期可能出现阶段性反弹。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn