8月供给加速，关注存单供给意愿：存单周报（0727-0802）

债券周报2026年08月02日 【债券周报】 存单周报（0727-0802）：8月供给加速，关注存单供给意愿 供给方面，存单净融资保持增长，期限结构有所收窄。本周（7月27日至8月2日）存单发行规模为6972亿元，净融资额为3716.9亿元（上周为1636.5亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由54%上升至56%；股份行发行占由17%上升至21%。期限方面，存单发行加权期限收窄至7.59个月（前值为8.13个月）。下周（8月3日至8月9日）到期规模有所增加，存单到期规模为4754.1亿元，周度环比增加1510.1亿元，到期主要集中在城商行和股份行，基于期限视角，1Y、6M期限存单到期金额最高，分别为1337.2亿元和1172.8亿元。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 需求方面，其他类为二级配置主力，一级市场募集率小幅上行。（1）就二级配置机构而言，银行端中小银行周度净买入由311.83亿元下降至192.97亿元；大型银行周度净买入由117.05亿元上升至167.6亿元；货基周度净卖出由356.39亿元大幅升至875.82亿元；理财周度净买入从136.61亿元上升至215.77亿元；其他类周度净买入575.68亿元，较上周（412.69亿元）增加162.99亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）上升至91%；分机构看，国有行募集率由94%上升至96%，股份行募集率由93%上行至95%，城商行募集率由81%上升至82%，三农行募集率由85%下降至80%。 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框架》2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮动向转债传导——可转债周报20250609》2025-06-09《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周报20250608》2025-06-08《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预期有所缓和，关注存单配置价值》2025-06-08《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加仓机会——信用周报20250607》2025-06-07 一级定价方面，1y股份行存单加权发行利率维持在1.48%。（1）具体来看，股份行3M存单品种较上周基本维持，9M品种较上周下行1bp，1y品种定价延续低位震荡，维持在1.48%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为5.67bp，在历史分位数17%的位置。（3）信用利差方面，1Y期限城商行与股份行利差为2.71BP，利差分位数在1%附近；农商行与股份行利差为3BP，利差分位数在2%附近。 二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率较上周窄幅波动。（1）具体来看，1M品种较上周下行2bp，3M、6M及9M品种较上周均上行1bp，1Y品种收益率较上周基本维持，保持在1.48%左右。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差为4.75bp，在17%的历史分位数水平。 资产比价方面，存单与国债国开利差继续收窄。具体来看，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从7.24BP收窄至4.86bp；与R007:15DMA资金价差从5.09BP收窄至3.51BP；存单与国债价差从33.61BP下行至33.15bp，分位数下行至29%；存单与国开价差从6.99BP收窄至4.41BP，分位数下行至5%；此外，AAA中短票与存单价差由3.94BP收窄至3.47BP，分位数下行至31%。 对于存单而言，8月政府债或迎来集中放量，关注银行主动补负债需求的变化，财政货币协同配合环境下，存单短期或在1.45%-1.5%区间震荡。政治局会议强调加快债券资金使用进度以及财政货币协同配合，预计三季度或将迎来债券发行放量窗口，存单供给或维持相对积极的状态。结合此前供给状态看，5月以来存单月度净融资转正，6月月度净融资大幅上行至7465.20亿元后，7月存单净融资规模小幅回落至2601.6亿元，当前存单供给或不构成“提价换量”的压力。需求层面，资金价格相对偏低，存单小幅提价后，银行机构仍有配置诉求；且非银延续相对有钱的状态，也对存单定价上行形成保护。8月而言，在央行投放配合的影响下，资金价格大概率维持均衡稳定，DR001围绕OMO7天政策利率波动，后续1y国股行存单或维持在1.45-1.5%区间波动，部分资金摩擦时点1.5%以上提价的压力可控。 风险提示：流动性超预期收紧。 目录 一、供给：净融资保持增长，期限结构有所收窄.........................................................4二、需求：其他类为配置主力，一级市场募集率维持高位.........................................5三、估值：存单一二级定价延续低位震荡.....................................................................6四、比价：存单与国债国开利差窄幅波动.....................................................................9五、风险提示...................................................................................................................11 图表目录 图表1本周存单发行为6972亿元，净融资额为3716.9亿元...........................................4图表2 7月存单净融资额为2601.6亿元..............................................................................4图表3国有行发行进度较上周上升......................................................................................4图表4本周发行以国有行、城商行为主..............................................................................5图表5存单发行分期限分布情况..........................................................................................5图表6存单发行加权久期7.59个月.....................................................................................5图表7下周存单到期规模4754.1亿元.................................................................................5图表8存单周度分机构二级市场净买入情况（亿元）......................................................6图表9全市场募集率为91%..................................................................................................6图表10分类型银行募集率情况............................................................................................6图表11各期限、类型存单发行利率以及期限利差............................................................7图表12股份行存单各期限发行利率变动............................................................................7图表13存单1Y-3M期限利差分位数水平在历史分位数17%水平...................................8图表14农商行与股份行以及城商行与股份行的发行利差走势........................................8图表15各期限、类型存单二级收益率以及期限利差........................................................9图表16存单各期限二级收益率变动....................................................................................9图表17存单一二级价差情况................................................................................................9图表18存单二级发行利率与资金、国债、国开、中短票比价......................................10图表19存单一级发行利率与资金、国债、国开、中短票比价......................................10图表20存单-DR007价差下行至5BP左右.......................................................................10图表21存单-国债价差下行至33bp附近...........................................................................10图表22存单-国开价差下行至5BP左右............................................................................11图表23中短票-存单价差下行至46%分位数位置.............................................................11 一、供给：净融资保持增长，期限结构有所收窄 供给方面，存单净融资相对积极，期限结构有所收窄。本周（7月27日至8月2日）存单发行规模为6972亿元，净融资额为3716.9亿元（上周为1636.5亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由54%上升至56%；股份行发行占由17%上升至21%。期限方面，存单发行加权期限收窄至7.59个月（前值为8.13个月）。下周（8月3日至8月9日）到期规模有所增加，存单到期规模为4754.1亿元，周度环比增加1510.1亿元，到期主要集中在城商行和股份行，基于期限视角，1Y、6M期限存单到期金额最高，分别为1337.2亿元和1172.8亿元。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券；分位数统计自2019年。 二、需求：其他类为配置主力，一级市场募集率维持高位 需求方面，其他类为二级配置主力，一级市场募