批发和零售贸易行业研究：酒店需求增速回升，教育板块变化积极

核心观点 跨境电商：跨境电商板块景气度持续验证。6月我国进出口数据大幅超预期，以美元计价出口同比增27%、进口同比增36%，海外消费需求韧性凸显；需求端看，美国通胀抬升、加息周期下线上性价比渠道优势放大，6月美国社零无店铺零售业同比增长14.2%显著加速。 此外，快时尚出海龙头平台SHEIN已先后拿到境内发行备案与港交所上市委员会批准，港股IPO进程落地在即，头部企业资本化提速有望带动行业整体β提升。整体来看，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振，持续看好具备品牌优势、AI应用加速的跨境出口电商龙头。 酒店：上周酒店行业增速明显回升。26W30（7/20-7/26）全国酒店RevPAR经济/中档/高档/豪华yoy-1.3%/-2.2%/-4.4%/-6.4%；OCC yoy +0.5%/-1.4%/-3.1%/-4.6%；ADRyoy-1.8%/-0.9%/-1.4%/-1.9%。RevPAR降幅收窄主要系：1）暑期需求后置，东航云南预计暑运高峰集中于7月20日至8月28日；2）去年同期台风“韦帕”登陆广东，华南大范围强降雨并伴随停运停航，形成低基数；今年台风影响主要集中于7月26日，周内扰动相对有限。 教育：龙头业绩明显改善，AI+职教持续落地。新东方FY26Q4收入同比+23.0%，主要由新教育业务及成人培训驱动；好未来FY27Q1收入同比+31.9%，线下培优、线上素养课程及学习机共同增长，学习设备周活跃量超200万台、活跃率约80%，盈利能力同步提升。职业教育端，教育部增补人形机器人工程技术、具身智能计算技术等27个专业，传智教育发布具身智能课程体系及6款教学机器人硬件，科技人才培养与AI职业教育产品供给持续加码。 行情回顾 上周（2026/07/27-2026/07/31）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+0.47%/-1.42%/-1.31%/+3.69%/+4.31%，商贸零售（申万）+8.53%，显著跑赢A股主要指数，板块涨幅在9个申万大消费一级行业中位居前列。 细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。投资建议 跨境出海：1）安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强；公司股价受港股定价影响以及储能清晰扰动短期回调，当前配置价值凸显。2）小商品城：受益AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。 餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。 黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，金价下跌带来一口价成本端优化，头部品牌凭借产品升级及设计价值验证，业绩兑现有望超预期。推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。 内容目录 一、核心观点及公司动态.........................................................................3二、行情回顾...................................................................................5三、投资建议...................................................................................6四、风险提示...................................................................................6 图表目录 图表1：美国线上性价比渠道在通胀抬头及加息区间表现更优，6月份同比增长加速（%）................3图表2：月度人民币升值趋势有所放缓............................................................4图表3：成本端海运费涨价趋势有所缓解..........................................................4图表4：26W20-26W30全国酒店RevPAR同比增速（分档次）..........................................4图表5：上周商贸零售板块涨跌幅（%）...........................................................5图表6：上周商贸零售板块涨跌幅走势（%）.......................................................5图表7：上周大消费行业涨跌幅排序..............................................................5图表8：上周商贸零售板块涨幅前5个股..........................................................6图表9：上周商贸零售板块跌幅前5个股..........................................................6 一、核心观点及公司动态 跨境电商：本周跨境电商板块景气度持续验证，6月我国进出口数据大幅超预期，以美元计价出口同比增27%、进口同比增36%，海外消费需求韧性凸显；需求端看，美国通胀抬升、加息周期下线上性价比渠道优势放大，6月美国社零无店铺零售业同比增长14.2%显著加速。 此外，快时尚出海龙头平台SHEIN已先后拿到境内发行备案与港交所上市委员会批准，港股IPO进程落地在即，头部企业资本化提速有望带动行业整体β提升。整体来看，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振，持续看好具备品牌优势、AI应用加速的跨境出口电商龙头。 华凯易佰、吉宏股份业绩预告高增，AI+跨境电商增收逻辑得到验证。其中华凯易佰归母净利润预增322%-390%，扣非净利润增幅超500%，二季度业绩环比进一步抬升；吉宏股份整体净利润同比增长66%-83%，核心跨境社交电商板块净利预计同比高增140%-160%。 行业逻辑向上：1）美国CPI抬头利好跨境电商（性价比优势突出），并带来涨价空间；2）前期高关税、高海运费、供应链扰动带来供给侧出清，国内外海关监管趋严强化出清趋势，竞争格局优化趋势下，头部品牌市占率有望提升；3）行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。4）AI应用在增收及降本方面效果加速体现。 成本端来看，压制盈利的两大因素边际缓和：一是人民币月度升值节奏放缓弱化汇兑压制，美元、欧元等汇率波动收窄，汇兑损失较一季度有望明显缓解；二是海运价格整体增长放缓，叠加去年同期高技术以及行业内公司加强长协锁价等措施，整体影响预计有限。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 酒店：上周酒店行业增速回升明显。26W30(7/20-7/26)：RevPAR：经济/中档/高档/豪华yoy-1.3%/-2.2%/-4.4%/-6.4%；OCC：经济/中档/高档/豪华yoy +0.5%/-1.4%/-3.1%/-4.6%；ADR：经济/中档/高档/豪华yoy-1.8%/-0.9%/-1.4%/-1.9%； 7月第4周酒店RevPAR增速回升，原因系：1）暑期需求后置，东航云南预计今年暑运高峰集中于7月20日至8月28日；2）低基数，2025年7月20日台风“韦帕”登陆广东，华南出现大范围强降雨、停运停航；虽然今年7月26日台风红霞同样影响华南，但影响主要集中在周末最后一天。 来源：酒店之家，国金证券研究所 教育：龙头业绩明显改善。新东方FY26Q4（截至2026年5月31日）收入同比+23.0%，增长主要来自新教育业务和成人培训。其中素质教育、智能学习系统等新教育业务收入同比+24.8%；非学科培训报名约107.2万人次，智能学习系统活跃付费用户约32.6万人。成人及大学生考试培训同比+29.1%，留学考试及咨询+3.6%。 好未来27Q1（截至2026年5月31日）收入同比+31.9%。主要由线下培优业务、线上素养课程及学习机等业务共同推动，其中线下培优仍是最大收入来源，收入实现双位数增长、续班率超过80%。学习设备带来的收入逐年增长，同时业务的盈利表现也有所提升。本季度每周活跃的学习设备超过200万台，活跃率约为80%，每台设备每天平均活跃使用约为1小时。 职业教育端，科技人才培养持续加码。教育部7月16日增补人形机器人工程技术、具身智能计算技术等27个职业教育本专科专业；AI+职教持续落地，7月28日，传智教育举办具身智能课程与硬件产品专场发布会，正式推出完整闭环式具身智能人才培养解决方案， 并同步发布6款分层教学机器人硬件，以“问题驱动教学+全开源可二次开发设备”新模式，直击智能机器人实训教学难点，打通具身智能教学、科研、竞赛、就业全链路。 餐饮：行业供给持续出清。据极海品牌监测数据，2025年12月至2026年6月，全国餐饮闭店数量达205.52万家，同期新开店仅160多万家，餐饮商户总数从840万降至798万，净减少约41万。 职业伤害保障试点全面推开。7月1日起，新就业形态人员职业伤害保障试点工作将在我国31个省份和新疆生产建设兵团全面推开。自7月起，美团为全国骑手全额缴纳职业伤害保障费用，实现“每单必保、每人必保”。 海底捞多品牌孵化持续落地。海底捞大排档6月25日南京首店正式营业，高峰期排队超2小时，同日广州第二家门店开业，安徽首店将于7月试营业。 极端天气或扰动线下餐饮。厄尔尼诺下，频繁高温降雨天气抑制居民线下就餐意愿。 二、行情回顾 上周（2026/07/27-2026/07/31）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+0.47%/-1.42%/-1.31%/+3.69%/+4.31%，商贸零售（申万）+8.53%，显著跑赢A股主要指数，板块涨幅在9个申万大消费一级行业中位居前列。 个股层面，涨幅前五分别为东百集团、锦和商管、南宁百货、国芳集团、博士眼镜，周涨幅分别为，百货及商业物业板块表现突出。跌幅前五分别为华凯易佰、狮头股份、宁波中百、合百集团、新迅达，周跌幅分别为，主要系前期强势个股回调、获利资金兑现及个股事件扰动。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 三、投资建议 跨境出海：板块修复逻辑持续强化，建议关注以下标的：1）安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化（7系占比提升）与AI转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强；公司股价受港股定价影响以及储能清晰扰动短期回调，当前配置价值凸显。2）小商品城：受益于1039模式与AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破预期，贸易服务收入弹性明确，重点关注进口监管改革及人民币国际化等方向政策催化；3）关注致欧科技、赛维时代、华凯易佰：去库结束叠加新品拓展带来收入高增，困境反转逻辑清晰。 餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。 酒店：行业需求恢复波动下，建议关注锦江酒店。公司历史上积蓄势能，正积极推进提质增效改革释放效率。 黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，金价下跌带来一口价成本端优化，