核心观点及公司动态
- 酒店行业：结构分化延续，高端酒店表现更优。2024年6月8日至6月14日，经济型/中档/高档/豪华酒店RevPAR分别同比-1.1%/-1.2%/+4.2%/-1.1%，高档酒店连续7周表现较优，主要受入住率提升驱动。经济型及中档酒店表现平稳，预计受出行成本上行抑制中低收入家庭出行。
- 社会服务行业：5月国内消费市场商品消费小幅走弱，整体社零承压，同比下降0.6%，但服务消费延续较快增长，1-5月服务零售额同比增长5.4%，跑赢商品零售。餐饮、居民生活服务、文旅服务等赛道持续高增，成为消费市场核心增长支柱。餐饮行业复苏韧性突出，头部企业持续扩张门店、优化门店模型，外卖与堂食双线发力。
- 厄尔尼诺气候影响：高温、强降雨等极端天气对线下实体消费形成短期扰动，但影响具备临时性、季节性特征，不影响行业长期发展趋势。头部餐饮企业具备极强的经营韧性与风险对冲能力，能有效平滑极端天气带来的线下客流波动。
行情回顾
- 上周（2026年6月22日至6月26日），主要指数下跌，商贸零售板块跌幅5.4%，在申万大消费一级行业板块中位列第8。
- 个股方面，华凯易佰、五矿发展、宁波中百、吉宏股份合百集团等领涨，主要受益于AI应用端板块行情带动、央企重组与资产注入预期影响；华致酒行、大连友谊等领跌，核心原因是个股补税利空、前期获利了结等因素。
投资建议
- 跨境出海：建议关注安克创新、小商品城、致欧科技、赛维时代、华凯易佰。
- 安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年业绩确定性强。
- 小商品城：受益于AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。
- 餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园、蜜雪集团、古茗。
- 酒店：建议关注锦江酒店、首旅酒店。
- 锦江酒店：积极推进提质增效改革释放效率，Q1 RevPAR增速领先验证改革决心与成效。
- 首旅酒店：beta属性强，若Q3需求维持韧性弹性或更佳。
- 黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基。
- 老铺黄金：高客单+强品牌力支撑消费韧性，涨价有望带来毛利率端持续优化，看好店铺优化调整与高客运营策略带动同店增长持续。
- 潮宏基：产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望超预期，自产比例增长+产品结构优化，双重驱动盈利能力提升。
风险提示
- 业务拓展不及预期
- 内需消费不及预期
- 产品表现不及预期
- 国际贸易政策大幅波动
