中泰黑色报告：会议政策预期落空，黑色延续负反馈

中泰黑色报告2026年8月2日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 中泰黑色报告摘要：会议政策预期落空，黑色延续负反馈 交易逻辑和核心观点 从政治局会议精神来看，政策延续以往，并无太多新的政策和刺激出台，下游行业需求表现依然乏力，盘面螺纹、热卷和铁矿石等均大幅增仓，钢矿市场延续偏弱运行。 展望后期市场行情，从宏观政策角度，从宏观政策角度，如果没有更多相关政策出台，黑链预计依然维持弱势。从钢材下游需求来看，一线城市二手房等房地产成交好转，但是6月份房屋新开工同比降幅依然较大（-26%）；基建投资增速回落（6月份单月同比增速为-10.17%），工程项目开工不多，并且资金到位依然有压力，水泥的出库量和直供量累积同比依然下滑20%以上，表明建材需求依然疲弱；卷板需求方面，机械、造船行业用钢需求保持强势，但是汽车、家电等下游消费增速下滑（乘联分会：7月1-12日，全国乘用车市场零售44.3万辆，同比去年7月同期下降15%，较上月同期下降1%；第一商用车网：1-6月，我国重卡行业累计销量达到约66万辆，同比增长约22%。产业在线：7月空冰洗排产合计总量2917万台，较去年同期生产实绩下降7.1%）。出口订单有所转弱。从调研情况看，钢材整体当前接单情况依然有压力，普遍7天左右的订单量。 钢材供应端方面，铁水产量高位回落，本期新增6座高炉复产，10座高炉检修，高炉盈利恶化，盈利率仅有33.77%，后期钢材供给有望回落。从钢材驱动来看，当前供给依然处于高位水平，而需求边际弱化，中期驱动预计有所弱化。从钢材估值情况来看，成本方面，铁矿石、合金等原料期货价格震荡整理，焦炭预计开始提降，成本端支撑有望减弱。 原燃料方面，铁矿石供给方面，发运最近有小幅回落，后期到港预计整体平稳有增，需求端高位回落，港口铁矿库存预估小幅增库，铁矿石中长期依然偏弱运行；煤焦方面，短期内铁水下降预期将对煤焦价格形成压力，后期继续关注钢材下游需求情况及停产矿山的复产力度，焦煤供给收缩为双焦价格提供了底部支撑，上涨空间则取决于钢材下游需求情况，以及矿山的复产力度。 铁合金方面，锰硅：截至7月底，行业正处于锰矿加速补跌进程中，盘面反而由于硅锰即期供应缺口扩大而相对抗跌，现货表现偏强，市场可售货源极其紧张，具体表现为盘面以月中为节点从C结构逐步像B结构转变。即便锰矿加速补跌，即期主力合约依旧处于贴水区间，现货偏强，中期不建议锰硅追空，以多配为主。硅铁：硅铁行业格局持续处于总量过剩vs交割品缺少的矛盾中，具体表现为全合约上方压力明显（09合约的5950-6000元/吨），但单体72标块供应量最大的厂家有足够筹码去顶月度钢招，导致近月价格跌破5750元/吨以下买盘偏强，且9-11持续震荡走B结构，单边操作难度提高。市场需持续关注SY和MY复产后交割品的供应情况，若72标块供应依旧受限或无法流通至交割环节，那么9-11或依旧以B结构持续接近交割月，近月不建议参与，中期以逢高空远月为主。整体来看，政策没有新的期待，下游需求乏力，钢厂检修继续增多，黑色整体表现弱势。 风险提示：7月底政治局会议刺激政策超预期。（数据来源：钢联数据，IFinD） 政策预期落空+淡季负反馈持续发酵，钢价破位下行 中泰期货钢材月度报告2026年8月1日 姓名：刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询从业证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 行情逻辑 本月行情走势（7.1-7.31）7月份钢材价格继续下行，截止7月31日夜盘，螺纹钢主力合约下跌至2988元/吨，热卷主力合约下跌至3206元/ 吨。7月上半旬，盘面表现震荡反弹，主要是市场对政策预期偏乐观，叠加铁矿石价格坚挺，盘面减仓上行。7月下半旬，钢材价格反弹承压，震荡走弱，主要是钢材供需压力增加，弱现实引导产业负反馈，叠加政策预期走弱。7月30号，政治局会议召开，政策释放不及预期，盘面增仓下跌，已跌破7月份以来的震荡区间。 未来看法 从基本面来看，供给端铁水日产量继续回落，受利润和淡季需求的压制，钢厂检修增加，后续钢厂检修与复产并存，预计铁水产量下行空间有限。需求仍处于淡季承压阶段，高温雨水天气增加，需求维持弱势，但随着产量下降，累库压力略微缓解。房地产1-6月开发投资、新开工、施工及销售累计同比降幅继续扩大；基建投资走弱，新增专项债发行节奏偏慢，资金到位制约建材需求。制造业方面，1-6月份汽车产量同比下滑4%，家电整体仍保持韧性，但排产走弱明显；机械行业同比增速亮眼，制造业整体外强内弱。1-6月钢材累计同比降幅收窄，随着价格持续走弱，钢材海外询单增加，但同样受海外淡季制约，短期改善空间有限。估值方面，本周钢厂理论利润变化不大，现货价格走弱，成本同步松动。原料端焦炭第二轮提降落地，铁矿石 价格大幅走弱。但当前247家钢厂盈利率降至33.77%，企业减产意愿进一步增加。原料端支撑力度不足，铁水日产量持续回落，铁矿石在供强需弱的基本面预期下，价格仍有下行空间；焦煤有 复产预期，叠加交割因素影响，价格偏弱运行，且焦炭处于新一轮提降周期中，钢厂成本仍有下移空间，政策方面，国内宏观政策以稳为主，二季度GDP回落至4.3%，上半年为4.7%，整体运行在年度预期目标区间内。 7月30日政治局会议未释放超预期的增量信息，市场前期偏乐观的预期落空，情绪端形成短期压制，但从会议表述来看，相关政策措辞边际强化，未来或可期待政策加码。综合来看，钢材价格缺乏上涨驱动，弱现实驱动的产业负反馈和政策不及预期的看空情绪仍在释放过程中，大 概率延续震荡偏弱的运行态势。需等待传统淡季过后终端需求出现实质性回暖的信号，以及后续可能出现的政策加码对盘面形成的向上提振。 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢产量——2026年1-6月份粗钢累计产量同比降幅-2.9% 数据来源：国家统计局，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——6月投资、新开工、销售、施工同比降幅继续扩大 2026年房地产有关政策 20251230：财政部、税务总局12月30日发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税由5%下调至3%；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。 20260101：公积金贷款利率下调，首套5年以上2.6%（原2.85%），5年以下2.1%（原2.35%）；二套5年以上3.075%（原3.375%），5年以下2.525%（原2.775%）（2025年5月7日新发放执行此利率，已发放公积金贷款于2026年1月1日下调）20260114：住房城乡建设部、财政部、税务总局联合发布的《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》 提出，自2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。 20260115：央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%降至1.25%，降低银行资金成本，间接支持房贷投放。会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。20260225：上海发布楼市“沪七条”，进一步调减住房限购政策，优化住房公积金贷款政策。 20260429：继2025年9月之后，深圳在不到一年内第二次对房地产政策进行重大调整。新政聚焦两大核心：一是定向松绑福田、南山、宝安新安街道三大核心区域的限购政策；二是大幅提高住房公积金贷款额度及上浮比例。20260501：武汉正式发布《关于进一步优化完善我市房地产政策措施的通知》。这套被业内称为“汉七条”的新政，从信贷、 公积金、购房补贴及商办去库存等多个维度打出“组合拳”，此次新政最大亮点是商业贷款“认区不认房”，打破区域购房壁垒。 20260513：2026年5月13日，湖南“新湘十条”正式施行。2026年5月底：国务院印发《城市更新十五五规划》。明确未来五年城市建设从增量开发转向存量提质改造，规划改造危旧房 50万套、老旧小区11.5万个，整体配套投资预估达15万亿量级。中央财政安排年度近千亿专项资金+超长期特别国债支持改造，改造升级涵盖管线翻新、电梯加装等全方面内容。 2026年6月：全国统一落地存量商品房收储政策细则，全国统一下调信贷门槛。 2026年6月8日：四部委联合解读《城市更新“十五五”规划》，五年内新开工改造城镇老旧小区11.5万个，建设改造城市地下管网约77万公里，2026年安排970亿元中央预算内资金支持城市更新，1600亿元超长期特别国债用于地下管网改造 数据来源：华尔街见闻，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——2026年1-6月国有土地使用权出让基金收入累计同比-31.5% 国有土地使用权出让收入，是指政府以出让等方式配置国有土地使用权取得的全部土地价款。 粗钢需求——房地产——30大中城市商品房成交面积 粗钢需求——房地产——样本城市二手房成交面积 样本城市：一线城市，上海、北京、深圳；二线城市，大连、杭州、厦门、苏州、青岛、南宁、成都；三线城市，扬州、佛山、东莞、江门、衢州。 新房：70城新房平均环比下跌0.2%，同比下跌3.5%。新房环比上涨城市为20个，较上月增加4个，回暖覆盖面有所扩大。二手房：70城二手房平均环比下跌0.3%，同比下跌5.6%。二手房环比上涨城市为9个，整体仍呈下跌态势，但同比降 幅有所收窄。 粗钢需求——房地产——2026年1-6月房地产开发企业资金来源累计同比-20.2% 粗钢需求——汽车——汽车产销量月度数据 粗钢需求——汽车——不同类型汽车产销量 上半年，我国汽车行业运行总体平稳，产销累计降幅逐月收窄。市场流向主要呈现出三个分化：一是内需承压明显，销量两位数下降；出口超预期增长，形成稳定支撑。二是乘用车市场表现欠佳，出现小幅下滑；商用车市场延续向好态势，销量保持增长。三是产业新旧动能持续转换，传统燃油车市场进一步萎缩，新能源汽车稳定增长。 粗钢需求——家电——空、冰、洗销量及排产 粗钢需求——机械行业——工程机械 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——机械行业——工程机械 粗钢需求——机械行业——专用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 五大材产量（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 五大材表需（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 五大材总库存（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 五大材社库库存（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材社会库存——带钢+钢管+型钢+涂镀+优特钢+工业线材 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材厂库库存——带钢+型钢+涂镀+优特钢 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢期货价格走势 螺纹钢需求——混凝土及水泥 螺纹钢库存——西南社库 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢库存——西北社库 热卷现货价格走势 卷螺差 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 冷轧卷板厂库库存 冷轧卷板社会库存 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整