黑色产业链周报：产业负反馈VS政策强预期，短期震荡反弹

交易咨询资格号：证监许可[2012]112产业负反馈VS政策强预期，短期震荡反弹黑色产业链周报 2023年10月30日黑色研究团队裴红彬 从业资格号：F0286311 交易咨询证书号：Z0010786 张 林 从业资格号：F0243334 交易咨询证书号：Z0000866董雪珊 从业资格号：F3075616 交易咨询证书号：Z0018025联系人 盛世龙 从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 请务必阅读正文之后的声明部分 宏观——政策强预期再来，产业负反馈中断1废钢——钢厂减产不及预期，矛盾后移下废钢短期维稳4铁矿——政策再预期，负反馈中断，铁矿强反弹3钢材——宏观释放利好，带动钢材价格反弹2黑色周报摘要：产业负反馈VS政策强预期，短期震荡反弹煤焦——煤焦现货偏弱运行，期价震荡上涨5锰硅——铁水超预期增加扭转阶段性供需趋松格局，锰硅多单持有6硅铁——陕西产量扰动下供需边际变动不明朗，观望为主7主要交易逻辑 伴随着增发万亿国债，利好基建等预期，短期利多市场情绪，中断了产业段的负反馈。黑色逻辑从负反馈，变为了负反馈的程度及影响 VS政策的再预期及落地。从产业端来看，黑色整体下游需求偏弱，大部分钢厂面临现金亏损压力，产业整体依然有负反馈的风险。从政策来看，根据2013和2019年政策利好的历史借鉴来看，政策落地到实际需求需要时间，现货或拖累市场价格。不过季节性角度来看，淡季利空逐步落地，在宏观政策预期下，后期有淡季预期旺季的驱动。所以，综合来看，负反馈暂时缓和，但短期反弹空间有限，转为窄幅震荡的可能性较大。趋势判断 文华184附近震荡，短期或趋强。黑链指数短期预计震荡140-146。长期（年内）趋势由悲观转为观望（140-115转为130-150之间震荡）。重点策略推荐 黑色空单离场观望； 钢材利润现金流亏损，短期建议观望，等待钢厂减产做多利润的机会 铁矿石1-5或5-9反套轻仓参与 做缩02合约双硅价差（硅铁-锰硅）。多股指空商品（宏观对冲策略）风险提示 海外宏观风险以及利多超预期刺激，产量平控执行超预期。动力煤——动力煤市场稳中偏弱运行8 请务必阅读正文之后的声明部分 •宏观政策和下游行业（GDP增速超预期，年内强刺激落空；重点关注下游需求真实表现，政策预期到落地考验期）–周期因素：弱补库周期不能提升价格•地产和朱格拉，长周期整体周期环境较为利空。不过房地产和投资意愿的回落已经在市场反应或者阶段性兑现。•从库存周期来看，虽然普遍行业库存低位，但是仍以企业去库占主导，弱补库难以提升价格，整体利空大宗价格。–宏观政策环境：GDP增速超预期，年内强刺激落空，但是增发1万亿国债，利多未来政策预期•宏观政策：四季度GDP增速超预期，年内GDP目前压力不大；中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，通过项目建设有力地支撑规划实施，加大灾后恢复重建的力度，提升防灾减灾救灾能力。利多未来政策预期，不过政策到实际商品需求落地需要较长时间•金融数据：社融数据总量超预期，但企业贷款低迷，现实下游需求和企业扩产意愿不佳。–下游消费表现：旺季需求表现弱势，钢厂订单面临压力•地产：新开工依然低迷，销售9月同比回落-19.76%，房屋新开工8月同比-15.18 %，同时施工面积整体偏低水平（关注施工端下滑风险）；•基建：投资增速尚可，施工依然受到资金影响：挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升；新增国债利于未来基建预期•下游消费：下游需求分化依然严重，工程机械需求低迷，家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好•产业和监管政策（供给政策以稳增长为主，为次要矛盾，近期没有新动向）–中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产” 稳增长，保价稳供。•《钢铁行业稳增长工作方案》出台：2024增速目标要高于2023年！相对利好明年未来预期，但是1-7月份工业增加值增速较高，相对利空年内。–部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长......供给侧影响依然是次要矛盾•2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作......铁矿石保供稳价工作。•6月15日，国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务......推动能耗双控逐步转向碳排放双控。7月17日至18日，全国生态环境保护大会在北京召开......要积极稳妥推进碳达峰碳中和•国家发展改革委价格司、证监会期货部组织部分期货公司召开会议，研判铁矿石市场和价格形势，提醒企业全面客观分析市场形势。•综合判断四季度增发万亿国债，利好基建等预期，短期利多市场情绪，中断了产业段的负反馈。目前黑色逻辑从负反馈，变为了负反馈的程度及影响 VS政策的再预期及落地。从产业端来看，黑色整体下游需求偏弱，大部分钢厂面临现金亏损压力，产业整体依然有负反馈的风险。从政策来看，根据2013和2019年政策利好的历史借鉴来看，政策落地到实际需求需要时间，现货或拖累市场价格。不过季节性角度来看，淡季利空逐步落地，在宏观政策预期下，后期有淡季预期旺季的驱动。所以，综合来看，负反馈暂时缓和，但短期反弹空间有限，转为窄幅震荡的可能性较大。•风险提示：中美关系缓和和国内政策刺激双重利多预期，产量平控执行超预期。宏观和产业形势综述：政策强预期再来，产业负反馈中断数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 主要观点本周钢材现货和期货价格明显走强。从宏观看：国新办举行国务院政策例行吹风会，发布会要点：1万亿国债全部列为中央财政赤字；我国政府负债率仍处于合理区间，整体风险可控；增发国债是补短板、强弱项、惠民生重要安排，优先支持建设需求迫切、投资效果明显的项目；国家发改委、财政部将积极做好增发国债项目实施各项工作，在今明两年形成较大实物工作量。当地时间2023年10月26日至27日，中共中央政治局委员、外交部长王毅在华盛顿同美国国务卿布林肯举行两轮会谈。双方同意，为实现两国元首旧金山会晤而共同努力。10月27日，国家统计局公布的数据显示，中国1-9月全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1-8月收窄2.7个百分点。9月经济数据显示，目前国内经济恢复向好，但仍然面临较大增长压力。为缓解经济增长压力，增发1万亿特别国债，财政货币政策、房地产政策持续转暖，宏观转向预期增强，但政策落地到需求上仍需要时间，需求增量很难体现到当前的钢材需求上。 从基本面看：供应端，本周铁水产量企稳，钢材产量略回升，热卷的产量仍在高位；需求端，本周表观消费较平稳，现货成交略转好，旺季需求仍有韧性，期现套保进场也带动了成交向好；库存端，厂库和社库都略降，旺季继续去库，品种表现仍有分化，螺纹仍没有库存压力，热卷库存压力仍大；利润端，盘面模拟利润变化不大，现货模拟利润明显回升，钢厂即期高炉仍亏现金流，电炉仍然维持亏损，亏损幅度明显减小。综合看：本周供应企稳回升，需求旺季仍有韧性，钢材总体库存下降，热卷库存仍然高位，钢材基本面旺季驱动并不明显。宏观上，当前经济仍然面临增长压力，财政货币政策、拉动消费政策以及房地产政策陆续出台，宏观转向预期增强，但政策落地到需求仍需要时间。本周钢材期货价格明显上涨，现货价格明显反弹。钢材旺季现货成交略有起色，需求仍有韧性，整体仍然去库，但热卷库存压力并未解决；宏观转向的预期带动钢材价格明显反弹，并且仍有继续反弹的动力，但宏观落地到需求上仍需要时间，钢厂不减产反倒增产，又给了原材料价格较强支撑，同时钢材的高产量压制价格反弹的空间，看原料跌价难，看成材涨价难，负反馈并未走完，钢材价格仍会震荡，等待积累矛盾。策略建议 趋势方面，建议观望，反弹后仍然布局做空。 套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议低位逐步建仓做多；01-05正套建议观望；期现套保建议反弹仍可建仓。重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。钢材行情展望-宏观释放利好，带动钢材价格反弹 请务必阅读正文之后的声明部分 评价标准： 打分区间为【-3，3】，利多是正分，利空是负分（1）现实项是指对数据本身的变化进行打分，比如判断本周库存是减少的，那么就是正分，判断依据的数据最好具有一致性和连贯性；（2）预期项（本评价只为预期项）是对本分项对盘面价格利多或利空的影响判断。比如预期到库存减少比较多，现实打分是2分，如果认为库存对盘面其实没影响，那么预期项可能0分。铁矿石驱动和策略建议：政策再预期，负反馈中断，铁矿强反弹铁矿石供给本期上期环比增减去年同期同比增减同比%全球发运量3053.53095.4-41.902831.30222.207.8%19港澳洲发运量1743.41846.5-103.101817.30-73.90-4.1%19港巴西发运量819.8714.7105.10694.20125.6018.1%非澳巴发运量490.3534.1-43.80319.70170.6053.4%47港到港量2472.32879.40-407.1045港到港量2279.62738.0-458.402566.70-287.10-11.2%363矿山精粉日产50.0849.980.1042.107.9819.0%进口矿总供给：45港到港/0.952399.582882.11-482.532701.79-302.21-11.2%总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.772854.93336.5-481.622949.43-94.58-3.2%铁矿石需求本周上周环比增减去年同期同比增减同比%247钢厂进口矿日耗295.60295.95-0.35292.852.750.9%247钢厂生铁日产242.73242.440.29236.386.352.7%114钢厂烧结进口矿日耗110.41113.76-3.3564钢厂烧结进口矿日耗55.6557.51-1.8650.035.6211.2%47港日均疏港量310.25324.25-14.0045港日均疏港量293.85310.25-16.40307.94-14.09-4.6%铁矿石总日成交155.1152.32.80156.20-1.10-0.7%港口现货成交量76.874.42.4075.401.401.9%矿石远期成交量78.377.90.4080.80-2.50-3.1%进口矿总消耗：进口矿日耗/0.948*72182.72185.3-2.582162.420.310.9%总消耗推算：生铁/0.948*1.612885.62882.23.452810.1375.492.7%铁矿石库存本周上周环比增减去年同期同比增减同比%海外7港库存1297.701232.4065.301072.70225.0021.0%47港矿石库存11876.1611752.51123.6545港矿石库存11137.1611041.5195.6512944.22-1807.06-14.0%247钢厂总库存9042.569078.11-35.559413.45-370.89-3.9%45港贸易矿库存6606.806553.9152.897756.62-1149.82-14.8%45港247钢厂港口库存4530.364487.6042.765187.60-657.240.9%247钢厂厂内库存4512.204590.51-78.314225.85286.356.8%363矿山精粉库存62.9061.221.68241.60-178.70-74.0%进口矿总库存：45港贸易矿/0.95+247厂库/0.94816493.0916474.9218.17