聚酯产业链周报：短期产业链下游负反馈不明显且油价低位反弹，聚酯系走势震荡企稳

短 期 产 业 链 下 游 负 反 馈 不 明 显 且 油价 低 位 反弹，聚 酯系走 势震 荡企 稳 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、供需偏弱但宏观预期主导支撑PX短期震荡 PX行情回顾 上周PX走势低位偏弱运行，PXN进一步压缩，周内最低跌至317美元/吨。从供需面看，国内PX负荷上升至85.3%年内高点，亚洲总负荷也提升至79.5年内新高。目前海内外装置变动不大，部分提负；福佳大化140万吨装置提负至接近满负荷，扬子石化89万吨装置负荷小幅提升。需求端，下游PTA负荷上升。福海创450万吨装置负荷提升，能投100万吨装置重启后满开，逸盛海南另一条125万吨新线出产品。但因PX近端累库幅度偏高，供需面依旧较弱。从市场商谈交易气氛来看，上周市场商谈气氛一般，商谈价格水平偏弱僵持。原料端价格五连跌，促使PX商谈价格走弱。叠加个别PX工厂和PTA工厂在场内外出售PX，进一步打击PX价格。周内商谈多以浮动价和换月商谈为主。在近月PX货源相对宽松的情况下，现货贴水进一步扩大，2月已经在-9/-3商谈。 聚酯产业链整体利润有所修复，其中PTA加工费修复明显，聚酯环节压缩 PX供应---1-11月国内PX产量3022万吨，同比增加35.3% PX进口---2023年1-10月国内PX进口764万吨，同比下降15% PX供应---亚洲及国内PX负荷环比回升，处于年内高位及历史同期高位 PX相关价差---供需偏弱，PX价格承压，PXN偏弱震荡 芳烃区域价差（因亚洲芳烃价格偏弱，美亚价差有所走扩） 二、供需预期偏弱但宏观预期主导市场PTA短期震荡 PTA行情回顾 上周原油延续下跌走势，PTA走势相对坚挺，PTA期货在5600-5800区间震荡。基本面来看，聚酯负荷仍维持在90%偏上，PTA工厂有提负操作，包括逸盛海南250万吨、福海创450万吨等装置提负，恒力惠州也在恢复，但实际转入流通环节的增量较为有限，且12月仓单交割需求，导致部分货源固化，缩减了市场流通性，局部品牌货源紧缺，在聚酯及贸易商补货需求提振下，主港基差逐步上移，主港现货基差在01+20有成交，但宁波方向供需匹配性较好，基差多维持在01+5附近商谈。目前来看，月中下流通偏紧格局或有缓解，12月下在01+10附近成交，1月在01-5成交。随着PTA和原油走势劈叉，周内PTA加工差继续改善。从成交情况来看，上周主流供应商出12月底及1月货源，且成交尚可。现货因为流通性紧张，商谈僵持，成交量较为有限，日均成交量在2万吨上下，个别略高。 局部现货流通偏紧，PTA基差小幅走强 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---部分装置重启，PTA开工率有所回升 2023年1-11月国内PTA产量5785万吨，同比增加16.2%。 最新一期，福海创450万吨PTA装置提负，逸盛海南250万吨PTA装置另一条线投料重启，个别装置负荷提升；周五，个别提负装置负荷提升，PTA负荷提升至78.9%（+3.4%）。 12月PTA供需逐步宽松，存累库预期；PX供需偏宽松 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润有所修复，其中PTA加工费修复明显，聚酯环节压缩； ➢原料PX供应：上周亚洲及国内PX负荷环比回升，处于年内高位及历史同期高位，目前中国大陆PX负荷至85.3%（+1.8%），亚洲负荷至79.5%（+1%）。海内外装置变动不大，部分提负；福佳大化140万吨装置提负至接近满负荷，扬子石化89万吨装置负荷小幅提升； ➢原料PX加工费：短期供需偏弱，PX价格承压，PXN偏弱震荡，目前PXN至332美元/吨附近窄幅波动； ➢PTA供应：部分装置重启及部分装置提负，PTA负荷提升至78.9%（+3.4%）； ➢PTA加工费：PTA现货加工费501元/吨附近，TA05盘面加工费293元/吨； ➢PTA基差和价差：局部现货流通偏紧，PTA基差小幅走强； ➢PTA供需平衡情况：12月至明年一季度，PTA存持续累库预期；如果中金PX装置检修，12月至1月PX供需预期好转，1月可能阶段性去库，但也要看下游PTA装置检修情况。 三、MEG---供需边际修复但高库存依然压制明显，MEG低位震荡 上周乙二醇价格重心区间整理，市场商谈一般。上半周乙二醇价格重心震荡走低，周初商品整体弱势以及显性库存去化乏力下乙二醇价格下跌，低位成交至4000-4002元/吨附近，价格走低后部分工厂参与买货，基差收窄至01合约贴水22-25元/吨左右。随后商品氛围回暖，以及浙石化降负消息提振下，乙二醇价格震荡上涨，高位成交至4080元/吨一线，基差再次走扩。乙二醇外盘重心震荡运行，整体走势跟随人民币市场为主，场内交投偏弱。上半周乙二醇外盘价格震荡走低，12下船货商谈在477-480美元/吨附近，卖盘低价惜售。下半周外盘价格震荡上涨，但买盘跟进乏力，商谈差距略大，部分12月底前到港船货480-481美元/吨商谈成交。周内乙二醇内外盘倒挂有所加大，整体在130-140元/吨水平。 高库存下，MEG基差和月差偏弱运行 全球MEG新增产能情况 1-11月国内MEG产量1502万吨，同比增23.2%；煤制MEG产量502万吨，同比增34.8% MEG负荷小幅回升，但随着榆林化学轮检计划执行，预计12月MEG产量增长有限 周内浙石化降负，但美锦、建元等煤化工装置重启提负，整体负荷有所上升，乙二醇整体开工61.65%（+0.59%），其中煤制乙二醇开工64.6%（+4.15%）。但随着榆林化学轮检计划执行，预计12月MEG产量增长有限。 1-10月MEG进口588万吨，同比下降8.2% MEG港口库存环比小幅回落，显性库存去化仍较乏力 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，尽管12月榆能以及中昆新装置逐步量产，但浙石化降负及榆林化学检修，部分装置重启推迟，且下游季节性转弱时间点后移，12月MEG可能有所去库；1季度存季节性累库预期。 EO市场偏弱，EO和EG价差处于偏低水平；EO维持亏损 MEG小结 ➢供应：周内浙石化降负，但美锦、建元等煤化工装置重启提负，整体负荷有所上升，乙二醇整体开工61.65%（+0.59%），其中煤制乙二醇开工64.6%（+4.15%）。但随着榆林化学轮检计划执行，预计12月MEG产量增长有限； ➢库存：MEG港口库存环比小幅回落，显性库存去化仍较乏力； ➢利润：各生产工艺MEG维持亏损； ➢基差：港口高库存下，MEG基差和月差偏弱运行； 供需平衡情况：尽管12月榆能以及中昆新装置逐步量产，但浙石化降负及榆林化学检修，部分装置重启推迟，且下游季节性转弱时间点后移，12月MEG可能有所去库；1季度存季节性累库预期。 四、聚酯---库存压力不大，聚酯及终端负荷拐点后移 3季度聚酯产量至历史新高，预计4季度环比有所回落 2023年12月开始聚酯产能为8084万吨，截至11月新增产能1024万吨；2023年1-11月国内聚酯产量6052万吨，同比增加15.4%。 2024年聚酯投产情况 聚酯负荷持稳，预计短期负荷维持 局部畅销品种新单走弱，江浙终端开工率小幅下降 刚需略下降，终端消化原料库存，涤丝库存环比回升 局部应季品新单跟进缺乏，短期消化原料备货 10月聚酯产品出口环比转弱 2023年1-10月聚酯产品净出口892.6万吨（占同期聚酯产量的16.3%），同比增长13.7%； 2023年1-10月聚酯瓶片出口366.9万吨，同比略增2.7%；2023年1-10月长丝出口337.9万吨，同比增长26.3%。 聚酯产品现金流环比压缩 聚合成本端先跌后涨，而涤丝价格重心单边小幅走弱，涤丝前纺加工差和效益先扩大后压缩。 后市来看，织造新订单已经持续两周偏弱，工厂逐步开始降负运行。虽然目前下行速度还不快，但对涤丝工厂而言，存在阶段性出货压力，尤其是在原料下行过程中，下游消化备货库存，投机动能不足，涤丝社会库存从下游向上转移。涤丝工厂库存压力上升后，价格主动性下降，加上工厂之间的竞争性，短期阶段性预期价格震荡阴跌，但依旧相对偏高的开机以及出口氛围下，在成本附近依旧有支撑。 10月终端纺织服装内需增速环比放缓；11月出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：周内聚酯装置负荷窄幅波动，至90.8%（-0.1%）； ➢库存：终端基本消化原料备货为主，产销偏弱，涤丝工厂库存环比上升，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在16.5（+2.3）、15.8（+2.1）、23.7（+0.3）天； ➢聚酯利润：聚合成本端先跌后涨，而涤丝价格重心单边小幅走弱，涤丝前纺加工差和效益先扩大后压缩； ➢终端需求：上周江浙终端开工率继续下降，新单跟进缺乏，加弹、织造、印染负荷分别为90%（-1%）、82%（-2%）、78%（-3%）。10月终端纺织服装内需增速环比放缓；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，库销比仍在高位，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 五、短纤---供需格局偏弱，价格驱动偏弱 短纤行情回顾 上周直纺涤短弱势盘整，加工差维持900-1000区间。上周原油下跌，聚酯原料震荡盘整，甚至有所反弹，直纺涤短跟随波动。现货维持弱势，价格重心整体在7050-7350区间盘整。下游低位适度采购，工厂周一到周四销售一般，库存累积，周五大多成交偏好转或放量，库存去化。直纺涤短基差波动不大，新拓货源01-40元/吨，中磊货源01+60~+80元/吨，三房巷货源01+80元/吨，低位点价增多，一口价低价走货也增加。 供需偏弱格局下，短纤基差偏弱 短纤远月月差偏反套 短纤市场情况（负荷持稳，偏高；工厂库存小幅回落，偏高；现金流小幅压缩） 短纤下游情况（纯涤纱负荷环比下降；成品库存继续回升；原料库存低位回升） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损环比略扩大 短纤小结 ➢供应：短纤负荷持稳至87.7%； ➢库存：1.4D权益库存在13.9（-0.1）天，实物库存19.3（-0）天； ➢需求：下游纯涤纱弱势下跌，现金流亏损维持在400元/吨附近，销售依旧疲软，库存微增，负荷下滑至63.5%（-1.5%）； ➢加工费：直纺涤短加工差维持900-1000区间； ➢基差：直纺涤短基差波动不大，新拓货源01-40元/吨，中磊货源01+60~+80元/吨，三房巷货源01+80元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks