中泰黑色报告：经济数据表现较差，原料开启负反馈逻辑

中泰黑色报告2026年6月20日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 中泰黑色报告摘要：经济数据表现较差，原料开启负反馈逻辑 交易逻辑和核心观点 上周5月经济数据发布，整体下游需求表现较差，加上长治沁源县煤矿复产1座，该消息超出市场前期对煤矿复产的预期，叠加宏观情绪偏冷，商品走势承压，节前资金减仓避险，导致黑色煤焦钢矿盘面大幅下挫，钢矿市场价格震荡偏弱运行。 展望后期市场行情，从钢材下游需求来看，地产政策利好，一线城市二手房等房地产成交好转，但是5月份房屋新开工同比降幅依然较大（-24.7%）；基建投资增速回落（5月份单月同比增速为-10.78%），工程项目开工不多(据Mysteel不完全统计，2026年4月，全国各地共开工704个项目，总投资额约5794.75亿元)，并且资金到位依然有压力，水泥的出库量和直供量累积同比依然下滑20%以上，表明建材需求依然疲弱；卷板需求方面，机械、造船行业用钢需求保持强势，但是汽车、家电等下游消费增速下滑（乘联分会：6月1日-14日，全国乘用车市场零售53.4万辆，同比下降18%，环比下降5%；产业在线：奥维云网：2026年7月，空调内销排产同比下滑15.6%，整体排产下滑12.8%。）。出口以及卷板类品种钢厂在手订单尚可。从调研情况看，钢材整体当前接单情况有所下滑，普遍7-10天左右的订单量。 钢材供应端方面，铁水产量维持高位，本期净新增1座高炉复产，1座高炉检修，高炉盈利率持平。从钢材驱动来看，当前供给处于高位水平，而需求边际弱化，中期驱动预计有所弱化。从钢材估值情况来看，成本方面，铁矿石、煤焦、合金等原料期货价格弱势调整，成本端支撑减弱。 原燃料方面，铁矿石供给方面发运维持在高位水平，后期到港预计整体平稳有增，需求端平稳在高位水平，港口铁矿库存预估降幅收窄或小幅增库，伴随价格回调，空单可部分止盈，剩余部分空单建议继续持有；煤焦方面，国内焦煤市场将在保供政策与矿山安监双重调控下运行，后续行情核心关注点仍在于停产矿山的复产进度及后续安监政策。整体来看，预计双焦价格震荡偏强运行，焦煤供给收缩为双焦价格提供了底部支撑，上涨空间则取决于下一步安监力度，以及钢材下游需求情况。 铁合金方面，锰硅：本周锰硅盘面波动较小，供需虽为弱平衡但需求进一步增高空间较小，供应端暂时未见减产可能性，需要根据盘面绝对位置动态监测，重点关注宁夏库存压力偏大的几家大厂的减产意向变动，单边角度建议观望为主，空硅铁多锰硅持有观望。硅铁：本周硅铁盘面高位震荡，表现强于黑色其余品种，值得注意的是本周硅铁7-9月差波动较大，周内最高涨至98元/吨一线，正套带动硅铁单边持续高位震荡，周四开始7-9大幅走弱，从价差表现上能预测出07或有大厂交割，预估随着7-9回归常量区间，硅铁单边绝对价格或回归至合理区间。考虑到当前硅铁依旧升水300-400元/吨且供需格局持续走差，建议高位空单持有。整体来看，下游需求乏力，负反馈逐步形成，黑色整体表现弱势。 风险提示：盘面资金扰动，供给侧政策超过预期。（数据来源：钢联数据，IFinD）（因合规要求，具体策略请在中泰期货app或联系客户经理购买交易咨询服务） 淡季供需矛盾累积叠加成本走弱，钢价承压下行 中泰期货钢材周度报告2026年6月20日 姓名：刘田莉从业资格号：F03091763交易咨询从业证书号：Z0019907客服电话：400-618-6767 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 行情逻辑 本周行情走势（6.15-6.18） 本周钢材价格震荡走弱，一方面基本面表现承压，进入季节性需求淡季后，下游成交一般，铁水日产量维持高位水平，虽然钢厂利润持续被压缩，但短期减产有限，供强需弱下，累库压力增加。另一方面，成本端支撑下滑，焦煤虽仍有扰动，但随着煤矿持续复产，价格持续调整；海运费下降后，铁矿石继续大幅下跌，整体来看，成本支撑驱弱带动钢材盘面下跌。 未来看法 从基本面来看，淡季需求兑现，供给端铁水维持在240万吨以上，虽然焦炭持续提涨，但铁矿大幅下跌，钢厂利润收缩，但短期压力不大，铁水日产量将维持高位水平。需求进入淡季后明显下滑，螺纹及热卷厂库均出现累库。房地产1-5月开发投资、新开工、施工及销售累计同比降幅扩大，淡季压力更大；基建方面，新增专项债发行环比下降，节奏偏慢，资金到位制约建材需求。制造业方面，1-5月份汽车产量同比下滑4.6%，出口持续向好弥补内需疲软；家电整体仍保持韧性，但排产走弱；机械行业同比增速亮眼，制造业需求仍有支撑，但内需面临考验。另外1-5月钢材直接出口承压，但半成品钢坯有所弥补。根据调研，当下钢材出口接单无明显改善。估值方面，本周钢厂利润继续收缩，目前高炉利润大约在0-50元/吨，焦炭持续提涨下叠加淡季需求压力，钢厂 利润或继续受到压缩。原料端，短期来看，山西煤矿事故对供给最大冲击阶段已经度过，市场交易煤矿逐渐恢复逻辑，焦煤盘面明显 走弱，但现货供给偏紧仍会延续，持续下跌空间有限。铁矿石发运增加，叠加海运费下降，价格大幅下跌，钢材成本支撑趋弱。政策方面，国内政策以稳为主，但4、5月份经济数据及地产数据偏弱或引发后续的市场政策预期。美联储议息 会议偏鹰，但通胀预期下降，年内加息概率不大。关注7月下旬政治局会议的刺激政策预期。综合来看，当下钢材基本面承压，供给高位，需求处于淡季压力中，叠加成本端支撑趋弱，钢材价格大幅下跌。 短期市场交易逻辑变化不大，基本面矛盾使得价格上涨乏力，但利润持续压缩下，价格继续下跌空间有限。 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢产量——2026年1-4月份粗钢累计产量同比降幅-4.1% 数据来源：国家统计局，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——5月投资、新开工、销售、施工同比降幅扩大 2026年房地产有关政策 20251230：财政部、税务总局12月30日发布《关于个人销售住房增值税政策的公告》，个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税由5%下调至3%；个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的，免征增值税。20260101：公积金贷款利率下调，首套5年以上2.6%（原2.85%），5年以下2.1%（原2.35%）；二套5年以上3.075%（原 3.375%），5年以下2.525%（原2.775%）（2025年5月7日新发放执行此利率，已发放公积金贷款于2026年1月1日下调）20260114：住房城乡建设部、财政部、税务总局联合发布的《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》 提出，自2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。20260115：央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%降至1.25%，降低银行资金成 本，间接支持房贷投放。会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，支持推动商办房地产市场去库存。20260225：上海发布楼市“沪七条”，进一步调减住房限购政策，优化住房公积金贷款政策。20260429：继2025年9月之后，深圳在不到一年内第二次对房地产政策进行重大调整。新政聚焦两大核心：一是定向松绑福田、 南山、宝安新安街道三大核心区域的限购政策；二是大幅提高住房公积金贷款额度及上浮比例。20260501：武汉正式发布《关于进一步优化完善我市房地产政策措施的通知》。这套被业内称为“汉七条”的新政，从信贷、 公积金、购房补贴及商办去库存等多个维度打出“组合拳”，此次新政最大亮点是商业贷款“认区不认房”，打破区域购房壁垒。20260513：2026年5月13日，湖南“新湘十条”正式施行。 2026年5月底：国务院印发《城市更新十五五规划》。明确未来五年城市建设从增量开发转向存量提质改造，规划改造危旧房 50万套、老旧小区11.5万个，整体配套投资预估达15万亿量级。中央财政安排年度近千亿专项资金+超长期特别国债支持改造，改造升级涵盖管线翻新、电梯加装等全方面内容。2026年6月：全国统一落地存量商品房收储政策细则，全国统一下调信贷门槛。 数据来源：华尔街见闻，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——2026年1-4月国有土地使用权出让基金收入累计同比-27.2% 国有土地使用权出让收入，是指政府以出让等方式配置国有土地使用权取得的全部土地价款。 粗钢需求——房地产——30大中城市商品房成交面积 粗钢需求——房地产——样本城市二手房成交面积 样本城市：一线城市，上海、北京、深圳；二线城市，大连、杭州、厦门、苏州、青岛、南宁、成都；三线城市，扬州、佛山、东莞、江门、衢州。 2026年5月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二、三线城市环比下降，一、二、三线城市同比降幅总体收窄。新建商品住宅销售价格环比上涨城市个数比上月增加。5月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅与上月相同。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.2%， 降幅与上月相同。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点。值得注意的是，自今年3月以来，一线城市二手房价格已连续三个月全部环比上涨。其中，上海仍是涨幅最大的 城市。 数据来源：国家统计局，中泰期货整理 粗钢需求——房地产——2026年1-4月房地产开发企业资金来源累计同比-18.4% 粗钢需求——汽车——汽车产销量月度数据 粗钢需求——汽车——不同类型汽车产销量 5月，汽车产销环比增长、同比小幅下降。受政策调整、市场结构变化、宏观环境承压等多重因素影响，国内市场同比继续呈现两位数下滑；出口发展强劲，延续快速增长态势。分车型看，乘用车销量同比小幅下滑，商用车销量继续保持增长，新能源汽车市场企稳回升。 粗钢需求——家电——空、冰、洗月度数据 粗钢需求——家电——空、冰、洗销量及排产 粗钢需求——机械行业——工程机械 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 粗钢需求——机械行业——工程机械 粗钢需求——机械行业——专用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 粗钢需求——机械行业——通用设备制造业 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 五大材产量（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 五大材表需（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 五大材总库存（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 五大材社库库存（螺纹钢、热卷、冷轧、线材、中厚板） 非五大材产量——带钢、型钢、涂镀 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材社会库存——带钢+钢管+型钢+涂镀+优特钢+工业线材 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 非五大材厂库库存——带钢+型钢+涂镀+优特钢 数 据 来 源 ： 同 花 顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢期货价格走势 螺纹钢需求——混凝土及水泥 螺纹钢库存——西南社库 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 螺纹钢库存——西北社库 热卷现货价格走势 卷螺差 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 冷轧卷板厂库库存 冷轧卷板社会库存 镀锌板卷库存 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 镀锌板卷社会库存——主要城市 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰期货整理 数据来源：同花顺，Mysteel，中泰