中泰黑色报告：黑色如期回调，金融数据较差，谨防产业共振

中泰黑色报告2024年5月12日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 本报告仅限中泰期货黑色vip客户参阅，未经中泰期货研究所黑色团队许可，不得转载 钢厂利润快速回落，关注热轧需求压力 中泰黑色报告-钢材部分2024年5月12日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询从业证书号Z0010786 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 钢材行情展望-钢厂利润快速回落，关注热轧需求压力 主要观点 钢材上周成交不好，价格维持弱势，下游部分钢厂接单减少，钢厂利润回落迅速。 从钢材需求端来看，从钢材下游各产业来看，房地产高频销售数据同比下滑-40%；地产销售低迷加上多数保交楼项目接近尾声，房屋新开工3月同比-25.6%；部分基建等工程项目施工强度提升，但因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然-30%多）。制造业等卷板类需求维持，不过不同品种分化严重，工程机械需求低迷；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好；但是有个隐忧就是镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，当前冷热价差回到了400左右，未来可能会影响卷板需求，值得持续关注。钢材出口因为买单出口严查影响较大。从近期成交和需求看，持续性不足，叠加钢厂增产较多，钢厂在手订单减少，预计新接订单压力或在5月份开始显现。 供应端方面，铁水产量环比小幅提升，后期铁水产量依然略增，电炉产量平稳；品种来看，热卷产量预计回升，螺纹产量预计平稳略增，整体供给稳中有增。库存端，建材累库存环比回落，整体去库较为顺畅，但是热卷等板块类库存降库速度较慢，社会库存高于往年同期，钢厂因为前期成交好近期库存压力有所缓解。 从钢材品种估值来看：从成本和利润来看，成本提升，利润仍有回落空间，将利空钢材盘面估值。根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3600左右，利润微利；热卷成本3700，利润100+；钢材利润回落，后期压力要关注热卷下游压力。钢材基差再度走弱，螺纹远期升水等，期现资源正套将后期利空盘面。 综合看：钢材将继续维持弱势。 策略建议 趋势方面，预计钢材将继续维持弱势，前期空单持有，螺纹短期支撑3500-3550，热卷3700-3750，并且存在进一步下行可能。 套利方面，做空卷螺价差继续持有；买煤焦矿空钢材套利，逢高做空钢厂生产利润持有。期现方面，现货压力下反套行情主导，期货升水正套参与。期权方面，建议投机或持有现货的库存卖出看涨建仓，或者前期卖出的跨式期权持有。 重点关注及风险提示：钢材下游需求超出预期。 主要数据汇总-供需 主要数据汇总-价格价差 数据来源：钢联数据、期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 价格-热卷-区域价差 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 供需-现货成交 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 下游：水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 下游：水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 请务必阅读正文之后的声明部分 假期降库低于往年，矿价或高位调整 中泰黑色报告—铁矿石部分2024年5月12日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 数据来源：钢联数据、IFinD、中泰期货整理 铁矿石供需平衡推演：后期关键取决于需求 •展望2024年，2024年国内铁矿石供给预计增加2500万吨（3000万吨修正后*）；国内生铁产量预计小幅回落-0.5%（-1%修正后*），整体国内铁矿预计存在约3500万吨（5000万吨修正后*）的过剩。从库存推演来看，铁矿石上半年供需整体平衡（实际上半年累库超预期），供给过剩和矿石累库预计主要在下半年。钢厂内部库存保持平稳略增，港口45钢矿库存预计年底预计达到1.65~1.7亿吨的水平。•自2024年年初至今，铁矿石全口径库存从1.65亿吨增加到1.83亿吨，增幅近1800万吨；从10月份低点至今库存增加幅度2800万吨。•预计二到四季度总累库幅度3500万吨；二季度，预计整体平稳，但取决于未来钢材需求支撑铁水的产量，假如需求不济，累库可能会提前。 铁矿石估值：现货市场核心价格、价差等数据一览表 •价格：铁矿石期现价格高位震荡回落，指数116.2左右，绝对价格回落至中位水平（预估年内铁矿石80-145美元） •基差：基差基本平稳，市场最便宜交割品为巴粗IOC6，仓单成本910元左右，09基差37 •跨期：5-9价差和9-1价差偏弱。 •品种差：高低品价差走强普遍走弱 •利润：下游钢厂利润快速回落，时点利润盈利状态（模型时点螺纹利润转亏，热卷90左右，库存成本仍有较高利润）。 –上游矿山利润处于中位水平，高成本非主流矿山成本约90-95美金，暂时存在支撑。–下游钢厂利润回落，存在亏反馈的预期，但暂时还未传导到。 数据来源：钢联数据、IFinD、中泰期货整理 供给（外矿发运合计） 供给（外矿发运—分矿山） 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 供给（国产矿开工）-矿山产能利用率 请务必阅读正文之后的声明部分 库存（钢厂+日耗）：钢厂日耗在高位，钢厂库存消费比环比回升 数据说明：港口的发货总量占全球发货总量的73%左右。 请务必阅读正文之后的声明部分 备注：自2022年1月13日起，Mysteel统计并开始公布47港库存总量与疏港总量；新增的两个港口为——鼠浪湖港、罗屿港。 请务必阅读正文之后的声明部分 需求（钢厂日耗）：64家钢厂进口烧结粉库存 请务必阅读正文之后的声明部分 废钢周报：黑链高位回调，废钢市场节后冲高小幅回落 黑色研究团队2024年5月12日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 废钢周度观点：黑链高位回调，废钢市场节后冲高小幅回落 •价格方面：节后沙钢废钢上调80元/吨，但随着黑链整体回调，废钢市场节后冲高后小幅回落，以弱稳为主。截止5月10日，富宝华东地区废钢指数2900.94元/吨，环比节前降7.23元/吨，降幅0.25%；华东地区铁水成本报2912.01元/吨，环比上周降18.08元/吨，降幅0.62%，铁废价差走缩10.85元/吨，螺废价差走缩21/吨。 •供需情况：近期废钢市场到货小福增加，钢厂废钢日耗增量明显，钢厂废钢库存水平小福下降。 •周度观点：节前黑色高位盘整，节后黑链高位回调，下游钢厂利润走弱，铁水短期或阶段性到顶，废钢作为无期货盘面影响的炼钢炉料品种，其价格走势或提前反应炉料整体趋势，短期内或偏弱运行。 请务必阅读正文之后的声明部分 255家钢厂到消存：东北、华北、华东、华南 255家钢厂到消存：华中、西北、西南 255家钢厂到消存：江苏、河北、广东、福建、四川 255家钢厂到消存：安徽、山东、江西、辽宁、湖北 255家钢厂到消存：广西、湖南、浙江、河南、山西 255家钢厂到消存：内蒙古、天津、重庆、云南、贵州 255家钢厂到消存：陕西、上海、吉林、黑龙江、宁夏 破碎线加工企业库存：总、东北、华北、华东 破碎线加工企业库存：华南、华中、西北、西南 废钢加工准入企业库存：总、已加工、未加工 富宝废钢基地库存：总、东北、华北、华东 富宝废钢基地库存：华南、华中、西北、西南 焦炭五轮提涨暂未落地，期价冲高回落 黑色研究团队2024年5月10日 煤炭分析师张林从业资格号：F0243334交易咨询从业证书号：Z0000866 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 煤焦行情展望 主要观点 价格和估值---本周煤焦现货市场由强转弱，焦炭第五轮提涨暂未落地。煤焦期价冲高回落，基差小幅走强。 供需和驱动---本周产地多数煤矿正常生产，总体仍在缓慢复产当中，洗煤厂开工率较上周下降。焦炭四轮提涨落地后，焦企基本恢复盈利状态，开工积极性有所提升，不少前期限产企业陆续有复产动作，开工大多提产至80%-90%，焦炭产量明显回升。不过，目前钢厂盈利收窄，成材去库缓慢，对原料价格上涨抵触情绪较强，焦炭第五轮提涨双方仍处博弈阶段。但钢厂铁水产量继续稳步上升，对煤焦需求仍有支撑。 观点总结和判断---短期来看，当前的钢厂利润水平仍支持铁水产量继续回升，钢厂原料采购需求支撑仍在。而随着利润好转，焦企生产积极性提升，焦炭产量得以回升。而煤矿生产受安监影响仍在缓慢恢复中，短期依旧处于偏紧状态。预计短期煤焦供需基本面维持宽松平衡状态，而从盘面来看，近几个交易日黑色系整体冲高回落，煤焦期价震荡下行，预计短期煤焦价格或震荡整理。 策略推荐 趋势：焦炭和焦煤期价短期或震荡偏强整理，建议观望为主。 套利：观望。 风险提示和重点关注 成材消费情况、铁水产量变化、焦化企业利润 焦煤库存--总库存增加，独立焦企、钢厂焦企、港口库存增加，洗煤厂库存减少 锰硅周报：盘面涨幅超出基本面合理区间，多单逢高止盈 黑色研究团队2024年5月12日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：盘面涨幅超出基本面合理区间，多单逢高止盈 •周度成本-利润：化工焦五轮调涨落地，银川地区累涨330元/吨（120+60+50+50+50），港口锰矿报价依旧坚挺，但实际成交价格增速不及前几周，且钦州港涨幅大于天津港，周度产区硅锰成本上行200-350元/吨度。截至5月10日，经估算，宁夏地区高位出厂成本在7660元/吨上下，本周硅锰现货价格补涨，利润得以迅速修复，即期利润在300元/吨上下；内蒙古地区实际出厂成本7300-7400元/吨之间，利润同样迅速修复，即期利润在400元/吨上下；广西地区出厂成本8320元/吨上下，点对点大幅亏损。 •周度供需：据钢联数据统计，硅锰周度供需均环比走强，供应端周度增幅超7%。铁合金在线数据显示，2024年4月全国硅锰71.11万吨，环比3月减8.835万吨，同比2023年4月减22.635万吨。折算日产后，全国主要产区4月硅锰日产均环比走弱：其中内蒙古地区4月硅锰日产37.25万吨（-9.65%），宁夏地区4月硅锰日产12.77万吨（-11.63%），广西地区4月硅锰日产2.38万吨（-17.07%），贵州地区4月硅锰日产5.19万吨（-2.17%），云南地区4月硅锰日产0.69万吨（-76.04%）。 •5月钢招：河钢集团5月硅锰采量：8080吨。4月硅锰采量：12800吨。