发布Matrix-Game3.5及Mureka系列模型，持续推进世界模型与多模态AI布局

昆仑万维发布Matrix-Game3.5及Mureka系列模型，持续推进世界模型与多模态AI布局 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 2026年08月02日 证券分析师：崔世峰证书编号：S1160526020005证券分析师：向锐证书编号：S1160526020004 【事项】 2026年7月19日，昆仑万维在2026世界人工智能大会（WAIC）期间举办“世界模型与多模态范式跃迁”专场论坛，并发布Matrix-Game3.5世界模型、Mureka v9.5及O3音乐模型等AI产品。 公司董事长兼CEO方汉在论坛中提出，AI产业正在从以内容生成为核心的阶段向具备世界理解与交互能力的阶段演进，并将2026年定义为“世界模型元年”。 【评论】 基本数据 世界模型成为公司AI战略的重要方向，Matrix-Game持续推进可交互环境建模能力。根据公司披露，Matrix-Game 3.5聚焦可交互世界模型技术，实现Patch级别的记忆注入与系统级性能优化。公司表示，Matrix-Game 3.5在5B模型规模下可实现720p分辨率单卡20FPS实时生成，并具备1分钟记忆能力。此外，公司披露Matrix-Game 3.5构建了Video+Pose+Action+Language高质量训练数据生产体系，目前已积累超过500万高质量视频切片、超过1万有效训练小时数，并覆盖1200余个游戏场景。我们认为，随着公司持续推进世界模型相关研发，Matrix-Game系列产品后续在游戏、模拟环境等场景中的应用进展值得关注。公司在论坛期间发布Mureka v9.5与O3音乐模型，并持续推进AI音 相关研究 乐创作能力升级。根据公司披露，Mureka v9.5在旋律、人声、音质、编曲以及Prompt理解等方面进行了优化，O3模型基于新版V9.5并通过test-time scaling扩展推理过程，以提升音乐生成效果。公司同时表示，Mureka已拓展包括Character功能、AI配乐以及Mureka Agent等能力，覆盖歌曲生成、角色创建、MV生成以及多种创作工具调用场景。我们认为，公司围绕AI音乐持续完善模型能力与创作工具链，后续用户增长及商业化探索值得持续跟踪。 昆仑万维目前围绕世界模型、AI音乐、AI视频等方向持续推进多模态产品建设。公司表示Matrix-Game、Mureka等产品代表了其从内容生成向更高阶AI交互方向探索的路径。我们认为，随着AI应用场景不断扩展，具备模型研发能力和多模态产品布局的企业有望持续受益于AI产业发展趋势，公司相关产品落地情况值得关注。后续建议关注Matrix-Game系列世界模型产品迭代及应用拓展情况、Mureka AI音乐产品用户规模及商业化进展，以及公司AI模型及多模态产品矩阵建设情况。 【投资建议】 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为10230.53、12264.68、14097.32百万元，分别同比增长24.79%、19.88%、14.94%；归母净利润分别为-502.00、132.78、646.25百万元，分别同比增长68.48%、126.45%、386.70%；首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 AI商业化落地不及预期、世界模型技术迭代不及预期、AI应用竞争加剧、算力成本高企、监管政策变化风险 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。