AI周观察：Gemini Embedding 2多模态嵌入模型发布，关注甲骨文AI基建

摘要 -本周海外聊天应用Gemini和Claude活跃度快速上升，国内应用趋稳。谷歌发布原生多模态嵌入模型GeminiEmbedding 2，并开启基于Gemini的任务自动化Beta测试。Anthropic升级Claude的办公组件实现跨应用数据协同。OpenRouter匿名上线Hunter Alpha与Healer Alpha两款疑为智谱AI的全新多模态旗舰大模型。 -Oracle 2025Q4（FY2026Q3）总收入172亿美元，同比增长22%；按固定汇率计算，云应用同比增长11%，达到161亿美元。其中Fusion ERP增长14%，Fusion SCM增长15%，Fusion HCM增长15%，Fusion CX增长6%，NetSuite增长11%，而面向酒店、建筑、零售、银行等行业的行业SaaS整体增长19%。多云数据库收入同比增长531%，AI基建收入同比增长243%。这两个指标显示Oracle在AI算力基础设施与跨云数据库部署方面的需求正在快速爆发。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期中美科技领域政策恶化智能手机销量不及预期 内容目录 海外市场行情回顾...............................................................................3Gemini Embedding 2嵌入模型发布，Openrouter出现神秘模型........................................4Oracle：关注未来产能能否按期交付、RPO能否高质量转收入.........................................5风险提示.......................................................................................6 海外市场行情回顾 GeminiEmbedding2嵌入模型发布，Openrouter出现神秘模型 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Gemini和Claude持续快速上升，ChatGPT小幅下降Perplexity保持稳定。国内多数聊天类应用网页端假期结束后活跃度回升后开始企稳。 谷歌近日发布原生多模态嵌入模型Gemini Embedding2，可将文本、图像、视频、音频及PDF文档统一映射至同一语义向量空间，支持最长8192个文本Token及原生音频处理，并在多项跨模态检索基准中领先。同时谷歌宣布基于Gemini的任务自动化功能进入Beta测试，AI可直接模拟人类UI操作完成打车或订餐等复杂流程，并设有强制人工复核机制保障安全。 办公自动化方面，Anthropic对Claude的Excel与PowerPoint加载项进行重大升级，新增共享上下文和可复用技能功能，实现跨应用数据无缝协同及复杂工作流的一键调用。此外OpenRouter平台匿名上线Hunter Alpha与Healer Alpha两款神秘新模型，前者拥有1T参数与100万Token超长上下文，专攻智能体工作流，后者支持262K上下文且具备全模态能力，社区普遍推测两者可能为智谱AI的新一代旗舰大模型。 Oracle：关注未来产能能否按期交付、RPO能否高质量转收入 Oracle2025Q4（FY2026Q3）总收入172亿美元，同比增长22%；按固定汇率计算，云应用同比增长11%，达到161亿美元。其中Fusion ERP增长14%，Fusion SCM增长15%，FusionHCM增长15%，Fusion CX增长6%，NetSuite增长11%，而面向酒店、建筑、零售、银行等行业的行业SaaS整体增长19%。这说明Oracle传统SaaS业务依然稳健，并且随着AI能力逐步嵌入应用系统，其产品竞争力仍在增强，但在当前阶段，它更多扮演的是稳定现金流与客户基础的角色，而非最核心的增长引擎。 多云数据库收入同比增长531%，AI基建收入同比增长243%。这两个指标显示Oracle在AI算力基础设施与跨云数据库部署方面的需求正在快速爆发。与此同时，公司当前拥有5530亿美元的RPO，并明确指出无论是GPU还是CPU仍然持续超过供给。这意味着Oracle目前面临的核心问题已经不再是需求不足，而是如何将庞大的订单池逐步转化为可交付的计算能力并最终转化为收入。 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 在AI基础设施业务层面，Oracle表示未来三年通过合作伙伴已经锁定超过10GW的数据中心和电力容量，其中超过90%的容量已经由合作伙伴完成资金支持。过去一年公司制造基地数量增加至原来的三倍，机架产量提升四倍，同时从机架交付到产生收入的时间已经缩短60%。在实际交付方面，公司在2025Q4向客户交付了超过400MW的算力容量，且90%的承诺容量按计划或提前完成交付。这些数据表明Oracle的AI基础设施业务已经从订单签约阶段进入到工程化放量阶段。 我们认为仍需关注Oracle在Stargate项目上的进展情况，尽管2025Q4完成了超过400GW的交付，但在3月6日，Oracle与OpenAI宣布其在Abilene的扩建项目缩减提高了未来数据中心交付不及预期的风险。同时Oracle自由现金流情况不佳，也为未来资本开支能否顺利实现打上问号。 风险提示 1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。 2.中美科技领域政策恶化：中美在AI领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国的出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内AI模型的发展。 3.智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能受到影响。同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806