ESMO2026大会前瞻：ADC与IO2.0并进，国产创新药多维突破

ADC与IO 2.0并进，国产创新药多维突破 ——ESMO 2026大会前瞻 核心观点 ⚫事件：ESMO 2026将于10月23日至27日在西班牙马德里举行，大会覆盖肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤等多个领域，是观察全球肿瘤治疗格局及创新药研发进展的重要窗口。大会近日已披露常规摘要标题（即除LBA以外的摘要标题），常规摘要全文将于10月19日披露；LBA标题和全文将分别于9月25日和报告当天披露。据不完全统计，本次大会共有43项国产创新药研究入选口头报告。 ⚫ADC 2.0演进，差异化设计和联合治疗成为核心看点。本次大会共有14项国产ADC相关研究，占国内Oral/Rapid Oral研究的约三分之一。Sac-TMT将披露经治TNBC的III期最终OS分析，9MW2821聚焦既往接受TopI ADC治疗后的TNBC；IBI3001、HS-20122等双特异性ADC，以及DB-1311联合pumitamig等方案亦将披露数据。总体来看，国内ADC开发正由单靶点、单药及后线治疗，向双靶点、免疫联合和耐药后序贯等方向延伸。我们认为，若数据积极，平台得到验证，双抗ADC有望成为中国ADC平台下一轮对外授权的重要方向。 伍云飞执业证书编号：S0860524020001香港证监会牌照：BRX199wuyunfei1@orientsec.com.cn021-63326320胡俊涛执业证书编号：S0860526040002hujuntao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫IO 2.0深化，多机制协同拓展免疫治疗边界。PD-(L)1/VEGF仍是重要方向，依沃西单抗将披露肾癌和胸腺癌数据，pumitamig覆盖脑转移和神经内分泌肿瘤等场景。与此同时，IBI363、JMT108将PD-1与IL-2或IL-15细胞因子机制结合，IBI363将披露胃癌一线和免疫耐药肺腺癌结果，JMT108将读出首次人体结果。FS222及LBL-024进一步引入CD137/4-1BB共刺激机制，CS2009则同时整合PD-1、VEGF和CTLA-4。IO 2.0管线的多项研究将进一步检验不同免疫协同机制在耐药人群及难治瘤种中的适用范围，不断拓宽免疫治疗边界。 为什么当下仍看好药明康德？：——CXO行业深度报告2026-07-26国产管线密集兑现，MNC竞逐多维获益：——EASD 2026大会前瞻2026-07-25创新药准入破冰，国内放量再提速：——2026年国家基本药品目录点评2026-07-13 ⚫前沿方向多点开花，精准治疗持续验证。C-CAR031和IM96分别探索装甲型GPC3 CAR-T及GCC CAR-T在肝癌、结直肠癌中的应用；LK101聚焦个体化新抗原mRNA-DC疫苗，用于NSCLC的维持治疗；小分子方面，ISM6331为AI设计的pan-TEAD抑制剂，用于间皮瘤或其他晚期实体瘤的治疗；达美替尼联合阿美替尼、HSK42360及HH2853分别面向EGFR-TKI耐药肺癌、BRAF V600突变胶质瘤及上皮样肉瘤。我们认为，随着细胞治疗、AI制药等前沿领域取得密集突破，实体瘤未来将出现更多的治疗选择。 投资建议与投资标的 ⚫近日，ESMO 2026常规摘要标题公布，据不完全统计，本次大会共有43项国产创新药研究入选口头报告。双抗与ADC依旧是国产创新药的热门领域，本次大会将进一步验证治疗边界和管线潜力。后续随着9月25日披露LBA标题、10月19日常规摘要正式发布和10月23日至10月27日大会正式召开，有望推动国产创新药临床推进与授权出海，已授权产品的确定性也将进一步提升。 ⚫相关标的：康方生物(09926，未评级)、恒瑞医药(600276，买入)、百济神州(688235，未评级)、复宏汉霖(02696，未评级)、石药集团(01093，未评级)、中国生物制药(01177，未评级)、信达生物(01801，未评级)、百利天恒(688506，未评级)、科伦博泰生物(06990，未评级)、英矽智能(03696，未评级)、海思科(002653，买入)等。 风险提示 ⚫创新药研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；创新药商业化的风险等。 多技术路线集中披露，涵盖关键结果与早期探索。本次ESMO大会国产创新药的（快速）口头报告中，ADC是最密集的领域，包括多款双靶点/双表位ADC；IO 2.0研究则覆盖PD-(L)1/VEGF、IL-2/IL-15细胞因子、4-1BB/CD137共刺激受体、CTLA-4及CCR8等机制。此外，细胞疗法、AI制药等领域亦有多款产品披露数据。 从研究阶段看，首次人体数据到III期研究均有涵盖；适应症亦由常见实体瘤扩展至免疫耐药、脑转移及多种少见或难治肿瘤。 风险提示 ⚫创新药研发失败的风险；市场竞争加剧的风险；创新药商业化的风险等。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。