铁合金周报：板块悲观情绪蔓延背景下，短期注意价格继续下塌的风险

2026/08/01 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 锰硅产业链示意图 硅铁产业链示意图 周度评估及策略推荐 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 上周，锰硅盘面价格延续低位弱势震荡，周度收平（针对加权指数，下同）。技术形态角度，锰硅盘面价格延续中期下跌趋势，向下跌破5700元/吨关口后在该位置持续弱势震荡，持仓不断累积，短期注意价格向下继续走低风险，暂时关注下方5600元/吨附近支撑，若该水平无法支撑，或向下寻5400元/吨附近支撑。 硅铁方面，上周盘面价格宽幅震荡，周度跌幅124元/吨或-2.12%。技术形态角度，硅铁盘面价格仍处在三角收敛区间之内波动，向上承压后回落，关注区间下沿及5600元/吨附近支撑。 周度要点小结 ◆锰硅方面，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，环比-20元/吨；期货主力（SM609）收盘报5680元/吨，环比+6元/吨；基差160元/吨，环比-26元/吨，处于历史统计值的偏高位水平。硅铁方面，天津72#硅铁现货市场报价6180元/吨，环比+30元/吨；期货主力合约（SF609）收盘价5782元/吨，环比-110元/吨；基差398元/吨，环比+140元/吨，基差处于历史统计值的高位水平。 ◆利润：锰硅方面，钢联口径锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-50元/吨，环比+73元/吨；宁夏-236元/吨，环比+144元/吨；广西-541元/吨，环比+156元/吨。硅铁方面，钢联口径内蒙硅铁生产利润-40/吨,环比-80元/吨；宁夏-84元/吨，环比-50元/吨；青海361元/吨，环比-50元/吨。 ◆成本：锰硅方面，钢联口径内蒙锰硅即期成本（含折旧等费用)在5650元/吨，环比-74元/吨；宁夏在5786元/吨，环比-74元/吨；广西在6190元/吨，环比-156元/吨。硅铁方面，钢联口径内蒙地区硅铁生产成本（含折旧等费用) 5610元/吨，环比持稳；宁夏地区5584元/吨，环比持稳；青海地区5189元/吨，环比持稳。 ◆供给：钢联口径锰硅周产量16.6万吨，环比-0.44万吨。钢联口径硅铁周产量11.41万吨，环比+0.15万吨。 ◆需求： 螺纹钢周产量200.31万吨，环比-1.13万吨。日均铁水产量为235.55万吨，环比-2.15万吨。2026年6月，金属镁累计产量8.72万吨，环比上月-0.12万吨，1-6月累计产量51.49万吨，累计同比+10.89万吨，累计同比+26.82%。2026年1-6月，我国累计出口硅铁21.62万吨，同比+1.62万吨或+8.08%； 周度要点小结 ◆库存：测算锰硅显性库存为82.18吨，环比+2.33万吨，显性库存仍处于同期高位水平；测算硅铁显性库存为10.69万吨，环比-0.32万吨，仍处在同期偏低水平； ◆小结及展望：宏观方面，上周包括美联储议息会议、国内年中政治局会议、日央行货币政策会议等重要会议靴子落地：美联储维持利率水平不变，虽然沃什表态偏鸽，但市场定价偏鹰，尤其是债券市场；国内会议表态边际略显宽松，但没有出现超预期的增量政策，同时对于黑色终端需求方面也并未给出刺激性政策，且对于房地产的定位进一步边缘化（通稿中仅出现半句）；日央行维持利率不变（符合市场预期）。总体来看，宏观层面，尤其是国内方面给到的提振并不足，这也加剧了市场情绪向2024年7-8月靠拢的情况。此外，海外方面中东地缘政治问题持续反复，美伊冲突久久无法解决，使得市场对于海外需求同步产生担忧。 ◆就铁合金自身基本面情况来看，锰硅依旧维持明显过剩的格局，锰硅需求更多依赖成材，即下游更多挂钩房地产、基建行业，而今年以来，这二者仍旧表现疲软。在本次政治局会议通稿中，对于房地产的提及缩减至半句话，地产行业的低位进一步边缘化。而同时，本次通稿中并未出现城市更新，这是低于我们预期的，在年中报告中，城市更新所带来的需求增量是我们认为的重要需求补充项。当然，这并不是锰硅持续走低的根本原因，宽松+地产低迷（对应建材产量持续低位）是长久以来持续的问题，当前锰硅价格走低，我们认为更多是锰矿的问题，也就是成本下方不断坍塌。过剩导致价格下跌和持续亏损——锰硅减产——锰矿需求下降（加之今年以来进口显著回升）——成本下移带来锰硅价格跟随走低和延续亏损——厂家为挺价进一笔控制产量——带来锰矿需求的进一步下滑和价格的进一步松动，这是价格与成本负反馈的经典路径，在过剩格局和需求暂时见不到回升苗头，以及整体产业氛围悲观的背景下，短期这一情况难以缓和。这意味着，短期价格或可能面临进一步的下塌风险，我们认为是需要加以注意的，过剩产能挤出去化的过程是漫长而痛苦的。硅铁方面，整体供需结构相较锰硅而言表现较为良好，但也是略微宽松的格局。近月在检修+产区电价提升以及上周榆林部分煤矿被要求停产整顿带来的兰炭成本抬升预期下表现相对好于远月（新增产能投放预期），表现在硅铁9-11/9-1价差的维持强势上。但面对整体不断走低的黑链板块以及盘面焦煤方面的剧烈下跌情况，整体盘面的情绪预计将受到显著负面影响。今夏的高温和电力方面的因素依旧是值得关注的重要因素，但至少当前日耗及动力煤的表现是弱于我们预期的，需要再加以跟踪观察。短期同样注意硅铁盘面估值向下的修复风险。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，环比-20元/吨；期货主力（SM609）收盘报5680元/吨，环比+6元/吨；基差160元/吨，环比-26元/吨，处于历史统计值的偏高位水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，天津72#硅铁现货市场报价6180元/吨，环比+30元/吨；期货主力合约（SF609）收盘价5782元/吨，环比-110元/吨；基差398元/吨，环比+140元/吨，基差处于历史统计值的高位水平。 利润及成本 锰硅生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，钢联口径锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-50元/吨，环比+73元/吨；宁夏-236元/吨，环比+144元/吨；广西-541元/吨，环比+156元/吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，南非矿报33.8元/吨度，环比-0.9元/吨度；澳矿报38.3元/吨度，环比-0.7元/吨度；加蓬矿报38.5元/吨度，环比-0.8元/吨度；市场等外级冶金焦报价1570元/吨，环比持稳。 锰硅生产成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6月份，锰矿进口量301.7万吨，环比+28.9万吨，同比=33.45万吨。1-6月累计进口1749.14万吨，累计同比+305.54万吨或+21.17%。其中，南非6月份进口158.9万吨，环比+0.2万吨；澳洲进口44.4万吨，环比-4.59万吨；加蓬进口41.2万吨，环比+13.5万吨；加纳进口25.1万吨，环比+7.9万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/24，锰矿港口库存报585.7吨，环比+9.8万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 其中，澳洲锰矿港口库存合计为75.4万吨，环比+0.7万吨；高品锰矿港口库存（含澳洲、加蓬及巴西锰矿库存）合计170.6万吨，环比-4.2万吨。 锰硅生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，主产区中，广西地区环比下调0.05元/度，云南地区下调0.02元/度，宁夏及内蒙地区电价环比持稳；钢联口径内蒙锰硅即期成本（含折旧等费用)在5650元/吨，环比-74元/吨；宁夏在5786元/吨，环比-74元/吨；广西在6190元/吨，环比-156元/吨。 硅铁生产利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，钢联口径内蒙硅铁生产利润-40/吨,环比-80元/吨；宁夏-84元/吨，环比-50元/吨；青海361元/吨，环比-50元/吨。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，西北地区硅石报价200元/吨，环比持稳。兰炭小料报价820元/吨，环比持稳。 硅铁生产成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，主产区电价环比持稳； 钢联口径内蒙地区硅铁生产成本（含折旧等费用)5610元/吨，环比持稳；宁夏地区5584元/吨，环比持稳；青海地区5189元/吨，环比持稳。 供给及需求 供给：锰硅总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，钢联口径锰硅周产量16.6万吨，环比-0.44万吨。2026年6月份，钢联口径锰硅产量79.44万吨，环比+0.63万吨，1-6月累计产量480.76万吨，累计同比-8.36万吨或-1.71%。 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：锰硅各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给：硅铁总产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，钢联口径硅铁周产量11.41万吨，环比+0.15万吨。2026年6月份硅铁产量48.33万吨，环比上月-0.36万吨，1-6月累计产量271.19万吨，累计同比+2.09万吨或+0.78%。 供给：硅铁各主产区产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年7月，河钢集团锰硅招标量为15400吨，环比持平，同比+800吨；锰硅招标价为5950元/吨，环比-30元/吨。2026年7月，河钢集团75B硅铁合金招标量为3380吨，环比+780吨，同比+680吨；硅铁招标价6130元/吨，环比+30元/吨。 需求：锰硅表观消费及螺纹产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，钢联口径锰硅周表观消费量11.69吨，环比-0.24万吨。螺纹钢周产量200.31万吨，环比-1.13万吨。 需求：下游钢铁消费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，日均铁水产量为235.55万吨，环比-2.15万吨。2026年1-6月份,统计局口径粗钢累计产量4.99亿吨，累计同比-945万吨或-1.86%。 需求：下游钢铁消费 •截至2026/07/31，钢联数据显示，钢厂盈利率环比-0.86pct，报33.77%； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求：金属镁 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：铁合金在线、五矿期货研究中心 2026年6月，金属镁累计产量8.72万吨，环比上月-0.12万吨，1-6月累计产量51.49万吨，累计同比+10.89万吨，累计同比